物价上行 经济下行？

 
　　从7月主要经济数据来看，受工业生产、投资、消费等领域收缩影响，7月宏观经济继续回落，这也印证了我们年初所作的2010年中国经济呈“前高后低”走势的总判断。而7月洪灾在中国多区域的频发以及国家节能减排工作力度的加大等因素的相互叠加，则放大了“物价上行、经济下行”的整体宏观经济镜像。

　　根据国家统计局11日发布的数据，7月份规模以上工业增加值同比增速，比6月份回落0.3个百分点；1-7月累计同比增速，比上半年回落0.6个百分点，回落幅度较大。以产业关联度大的汽车工业为例，7月份汽车产、销增速分别环比下降7.54%和11.90%，产销同比增长更是年内首次低于20%，呈现回落态势。而当前汽车库存的走高，限制了未来汽车产量的增加，故未来汽车工业增加值将出现回落。见微知著，在2009年同期高基数效应和国家节能减排调控政策双重作用下，预计年内单月工业增加值增速仍将回落，且不排除单月增速降到10%以下情况的出现。

　　投资方面，1-7月中国城镇固定资产投资同比增长24.9%。分类来看，国有及国有控股投资同比增速从09年二季度超过40%下降到目前的20%左右，显示中央有意退出投资领域。同时，房地产开发投资增速继续放缓至37.2%，虽仍维持高位震荡，但在房地产调控政策的作用下，其放缓趋势不变；从固定资产投资增速走势来看，受中央、房地产、基期效应等多重因素影响，后续整体投资增速恐继续下滑，但增速整体仍将维持在20%上方。

　　消费方面，7月份社会消费品零售总额同比增速，较6月份回落0.4个百分点。在7月CPI创出年内3.3%新高的背景下，7月消费同比增幅仍下滑至17.9%，表明消费实际增速的下滑幅度更大，这在一定程度上说明了中国经济内生动力不足。由于日常消费用品的增速比较稳定，故消费增长的主要动力来自耐用品。而当前房地产、汽车销售增速的回落，预示未来耐用品需求增长动力仍然不足。因此，未来消费增速回落趋势基本确立。

　　在7月经济指标中，唯一亮点是外贸数据。10日海关总署公布的数据显示，7月份我国进出口值2623.1亿美元。其中出口同比增长38.1%，进口同比增长22.7%，7月份出口值及进出口总值再次创历史新高。然而，在国外补库存周期几近结束的背景下，结合我国PMI新出口订单指数走势，外贸增速下滑的态势已经确立。尽管贸易顺差情况可能会略好于预期，但外贸对经济增长的贡献仍将为负，只是幅度较2009年会有所减小。

　　物价方面，在7月洪灾等因素导致食品蔬菜价格上涨的拉动下，7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。尽管7月CPI上涨因素有一定的偶然性，但考虑到今年全球极端气候频繁出现，全球粮食减产已成定局。受供需失衡影响，未来国际粮价上涨将是大概率事件。这一影响传导至国内，将给国内CPI带来上行压力。届时洪灾效应已经消失，因此全年CPI控制在3%以内的目标应能实现。值得庆幸的是，7月份工业品出厂价格同比上涨4.8%，环比下降0.4%，显著优于市场预期。不过，PPI增速的同比下滑则表明中间需求有所回落。

　　总的来说，7月宏观经济是政府主动调控带来的预期回落，是调结构效应带来的短期结果；从中国经济的可持续发展来看，这种以短期增速放缓，换来经济结构的长期优化也是值得的。就股市运行而言，在经济增速下行、宏观经济政策面较为平静的背景下，A股市场很难出现大的趋势性上涨行情，震荡反复仍将是年内股市运行的主基调。从行业配置来看，受国家产业政策鼓励发展的新能源、新材料、新医药、生物育种、节能环保等战略性新兴产业仍是长期配置的优选标的；短期则不妨考虑配置受益超长假期效应的旅游、零售业板块。