机构评级

友好集团

（600778，收盘价14.28元）评级：买入  评级机构：国金证券

        公司2010年上半年实现收入13.3亿元，同比增长38.1%。归属母公司净利润4506.6万元，EPS0.145元，同比增长122.22%。

        2010年上半年商业主业贡献EPS0.12元左右，同比去年的0.04元增长200%以上。增长主要来自于成熟门店的经营杠杆发挥作用和成长门店的减亏和扭亏。由于友好百盛门店从过往来看一般在4季度集中体现投资收益，预计2010年公司商业主业实现EPS0.30元以上是大概率事件。

        公司全资子公司友好华骏房地产开发公司2010年上半年确认收入1.7亿元，实现净利润737.3万元，净利率4.4%，大幅低于市场预期。

        公司上半年毛利率21.8%，同比上升2.2个百分点，三项费用率下降1.1个百分点，不考虑投资收益，营业利润率上升了3.4个百分点。母公司预收账款同比上升1.96亿元，显示公司商业主业的市场地位不断提高，预测公司2010~2012年EPS分别为0.40元、0.72元和0.89元。

九龙山

（600555，收盘价5.36元）评级：持有  评级机构：广发证券

        2010年上半年，公司归属于母公司所有者净利润同比增长165.15%，主营业务收入同比下降35.47%，实现每股收益0.05元。净利润与主营业务收入增长率出现差异的原因在于，报告期内公司减持景兴纸业股权，贡献0.93亿元投资收益，占公司利润总额的148%。

        目前，公司已签订房产销售合同面积3.11万平方米，已收款项5.2亿元。其中部分房产项目将于2010年8月31日前交房，下半年公司房地产项目将进入结算期，2010年主营业务收入已锁定，预计下半年公司净利润将相比上半年增长93%。公司正在不断开发符合休闲度假需求的旅游项目，并通过与地方政府协议锁定景区剩余的3511亩土地。

        预计2010~2012年每股收益分别为0.10元、0.10元和0.42元。仅依据现有房地产开发项目进行估算，公司重估每股净资产为4.32元。考虑到公司旅游项目的高盈利能力，目前公司估值水平合理。

天马股份

（002122，收盘价10.93元）评级：中性  评级机构：湘财证券

        2010年上半年公司营业收入为16.25亿元，同比增长4.59%；净利润2.74亿元，较上年同期增长11.29%。基本每股收益为0.23元，同比略增4.55%。

        公司主营轴承业务以及机床业务。轴承业务分为风电轴承业务和通用轴承业务，2010年以来，虽然我国风电投资进一步增加，但随着公司以及瓦轴、洛轴大规模产能扩张的完成，风电轴承市场进入量升价跌阶段；通用轴承业务主要受国内投资增加的影响，2010年上半年继续增长。公司轴承业务2010上半年总体增长了20.05%，但毛利率同比下降5.32个百分点至40.25%。

        公司2009年对机床产品进行结构性调整，产品重心转移到数控型机床，导致2010上半年公司机床业务毛利率达24.87%，上升了3.85%。但由于外销收入的下降，机床主营收入下滑了14.94%。不过，公司募投项目高档重型数控机床产业化基地2010年6月已达到可使用状态，预期有助于下半年机床销售收入的提升。

        公司整体毛利率能够保持相对稳定，预期公司2010~2012年的EPS分别为0.49元、0.57元和0.64元。



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