保险投资8月或全面放宽 2万亿险资仍难配置

　　险资投资不动产以及非上市公司股权和产业基金的比例上限为上年末总资产的5%；投资未上市公司股权和产业基金上限为上年末总资产的5%。但后两者合计不得超过5%，即可以二选一。

　　股票和股票型基金投资比例将被放宽到20%，货币和债券基金投资的占比上限为5%，由此，以往上述几类投资品种合计的比例将由20%提升至25%。另外，保险公司可以自主安排股票和股票型基金的占比，不再有各自10%的上限。

　　在保险公司投资债权投资计划的余额方面，人寿(601628)保险公司一般不超过上季末总资产的6%，财产保险公司一般不超过上季末总资产的4%。据相关媒体报道，该比例将上调为不超过保险公司总资产的10%。

　　近日有媒体报道称，保监会可能将在8月发布《保险资金运用管理暂行办法》、《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》、《关于调整保险资金投资比例的通知》，将首次明确险资投资不动产和非上市公司股权和产业基金的比例，还将放宽保险公司基建债权投资的比例和门槛，此外，险资的权益类投资上限也有望得到放宽。

　　不动产投资

　　投资不动产比例或为5% 业内称仍有上调可能

　　尽管尚未正式开闸，保险资金却早已通过多种方式进军房地产市场。有消息称，随着《保险资金运用管理暂行办法》或将于8月出炉，不超过上年度保险总资产5%的保险资金将可投资不动产行业，这也意味着可投资不动产的保险资金将超过2000亿元。

　　2050亿资金或进军不动产

　　有消息称，保监会或将于8月颁布 《保险资金运用管理暂行办法》，办法将明确规定：险资投资不动产以及非上市公司股权和产业基金的比例上限为上年末总资产的5%；投资未上市公司股权和产业基金上限为上年末总资产的5%。但后两者合计不得超过5%，即可以二选一。

　　此外，办法提出“三不”要求，即不允许投资住宅类物业、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发。

　　而保监会数据显示，截至2009年末，保险公司总资产达4.1万亿元，净资产3904.6亿元；按此计算，则预计约有2050亿元的险资可能会进入房地产市场。

　　房地产作为资产配置，一般都会给投资者带来长期而稳定的收益。截至今年6月末，保险资金有30.5%存在银行，51.8%用于债券配置，相对于此而言，投资房地产的收益显然要高。

　　事实上，保险公司此前早已曲线进入房地产市场，其方式多以自用名义购入写字楼，或者借助集团下属的信托公司和资产管理公司进军房地产。

　　例如中国人寿(601628)借助旗下国寿(601628)地产有限公司 （前身为北京中保信房地产开发有限公司）开发建设中国人寿大厦，受让张家港保税区京港置业有限公司股权等。

　　在紧邻金茂大厦的上海小陆家嘴(600663)核心地区，中国太平也投资建设了太平金融大厦，该项目于2007年12月18日动工，占地面积9259平方米，造价高达22亿元人民币。

　　此外，中国平安(601318)则指挥旗下的平安物业、平安信托与地产商积极合作，在北京、上海、深圳等地开发商业地产项目。

　　据《每日经济新闻》记者了解，包括国寿、太平、平安、太保、人保等一线保险企业，已经通过其旗下的资产管理公司，积极钻研房地产项目，为投资部门长期战略性项目储备打好基础。

　　5%上限或还将上调

　　对于5%的不动产投资上限，广发证券(000776)分析师曹恒乾表示，目前不动产投资的具体操作需要等待相关细则出台。虽然比例没有预期高，但是对不动产、非上市公司股权、产业资金等领域的 “开闸”本身就已发出了有利的信号。也有业内人士指出，5%不动产投资上限，未来不排除上调的可能。

　　曹恒乾表示，具体案例或者项目，将来保险公司可能会以报告或其他方式向保监会报批，5%的上限将来也可能会调整。

　　中国人民财产保险昆山分公司业务部经理朱永康告诉 《每日经济新闻》记者，对于保险资金投资不动产的上限5%，保监会是出于风险角度来考虑，保险公司一部分资金用来投资，而更多的业务需要现金流支撑，比如财产理赔或者理财分红，保险公司是不可能用股权或者其他的非货币形式来支付的。

　　朱永康认为，在一定程度上，5%的投资比例上限符合现状，随着保险资金规模逐年增大，今后很有可能再调高此上限额度。

　　PE投资 保险资金或放量PE下半年迎来小阳春

　　保险业面临配置压力的资金已超过两万亿元，这让PE机构垂涎不已。随着《关于调整保险资金投资比例的通知》（以下简称《通知》）出台的消息被媒体报出，PE机构下半年的这顿“大餐”也进入绸缪阶段。

　　PE下半年将成受益者

　　渤海证券研究所所长程文卫向《每日经济新闻》表示：“下半年，PE机构将是最大得利者之一。”

　　在2008年4月，社保基金率先杀入PE领域，缺口一旦打开，后来者就纷纷尾随。按规定，全国社保基金投资产业基金和股权投资基金，总体投资比例不超过全国社保基金总资产的10%。截至2009年12月31日，全国社保基金会管理的基金资产总额为7765亿元，按此上限推算，即有最多776.5亿元的资金流入权益类市场。

　　不过中信资本总裁张懿宸认为，“作为目前国内少有的市场化运作的机构投资者，社保基金对投资对象设定的标准较高，能投入的人力也十分有限，难以满足市场巨大的资金募集需求。”

　　《每日经济新闻》记者发现，在或将于8月出台的《保险资金运用管理暂行办法》中规定：险资投资不动产以及非上市公司股权和产业基金的比例上限为上年末总资产的5%；投资未上市公司股权和产业基金上限为上年末总资产的5%。但后两者合计不得超过5%，即可以二选一。

　　程文卫表示，相较日本、韩国等国家40%的保险资金投资比例，国内的保险资金还有进一步放宽的空间。

　　首都经贸大学金融学院保险系教授庹国柱也表示：“对资本市场来说，2万亿保险资金并不算一个很大的量，实际投入与上限计算所投入的资金还是有区别的。”

　　无论如何，一旦《通知》出台，就将加大保险资金对PE机构的催化。一PE机构负责人向《每日经济新闻》坦言：“保险资金的放量，对LP(有限合伙人)的扩张十分有利，这部分资金如果进入PE领域，而且发展势头良好的话，未来银行、上市公司也将加入LP行列。”易德基金管理有限公司副总刘志广说：“保险资金的放闸，也算是对资金市场的一个补充，今后的发展将对整个金融资金配置起到平衡、调节作用。”

　　险企巨头率先试水

　　自新《保险法》修订实施后，众人翘首企盼保险业投资PE的相关细则出台，PE领域无疑成了众保险公司的“蛋糕”之一。即将出台的《保险资金运用管理暂行办法》意味着保险资金投资运用将有明文规定。

　　来自保险会的消息称，去年年底，中国人寿、中国人保、中国平安等多家保险公司就已纷纷向保监会递交了“成立PE投资公司的申请”。

　　早在2009年年初，中国平安已经嗅到PE投资领域资本增值这块大蛋糕，随即成立平安创新资本公司，被业界称为中国平安“PE计划”。而中国平安的“PE计划”由三支团队组成，分别设于三个子公司：平安信托、平安资产管理公司及平安证券，已率先试水的平安信托将更多地扮演领队者角色。

　　庹国柱认为，中国PE市场方兴未艾，保险公司设立PE机构可以按照原有经验进行投资，保险机构最重要的就是要控制对PE设立的资金投入。

　　基建债权投资 降门槛提比例 险资基建债权投资或增1800亿

　　近日，有媒体指出，保险资金在基建债权投资计划方面的投资比例将上调至10%，门槛也将较此前降低，这意味着更多保险资金有望进入基建债权投资领域。有分析人士向《每日经济新闻》记者指出，在保险公司投资渠道得以拓宽的同时，地方政府的投资压力也可因此缓解。

　　新增险资或达1800亿

　　按照2009年颁布的《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》，在保险公司投资债权投资计划的余额方面，人寿保险公司一般不超过上季末总资产的6%，财产保险公司一般不超过上季末总资产的4%。据相关媒体报道，该比例将上调为不超过保险公司总资产的10%。

　　比例提升将使更多的资金进入基础设施领域。《每日经济新闻》从保监会网站得知，截至今年上半年，保险资金资产总额约4.52万亿元，粗略估算，将有1800亿元的新增保险资金获准进入基建债权投资。

　　另外，基建债权投资门槛或将放低，据称，此后中央大型企业（集团）直接控股的企业为偿债主体，而此前的偿债主体是“在中国境内、境外主板上市的公司或是上市公司的实际控制人，中央大型企业（集团）”。

　　债权投资计划是保险资产管理公司向保险机构等机构投资者募集资金以债权方式投资基础设施项目的金融工具，是保险资金投资基础设施新领域的具体方式之一。2006年，基础设施债权投资计划开闸，《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》颁布，允许保险机构将保险资金委托给受托人，采取股权、债权等方式间接投资国家级重点基础设施项目，险资基础设施投资领域开闸。不过之后3年，其一直处于试点状态。2009年，保监会颁布了《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》和《基础设施债权投资计划产品设立指引》，保险公司投资基础设施结束试点状态。

　　目前基建债权投资规模仍小

　　距离基础设施债权开闸已有数年时间，可查资料显示，国寿资产、太保资产、泰康资产等保险公司均已有基础设施投资项目设立，项目集中于交通、能源等领域，在北京、上海、天津等发达地区分布较为密集。

　　国寿资产在2007年发起设立国寿资产-申通集团债权投资计划，规模25亿元，投资上海轨道交通基础设施建设。2008年，中国人寿认购80亿元天津城投债权计划，该项目投资于天津市中心城区快速路系统一期工程，国道112线高速公路天津东段工程和天津至汕尾公路天津段项目。

　　泰康资产于2007年发起设立“泰康-上海水务债权计划”，定向募集20亿元资金，投资期限10年。投资于上海城投公司实施的上海新水源地——青草沙原水工程。

　　人保寿险2009年参与了北京奥运地铁支线、中电投北煤南运项目、天津滨海新区基础设施交通项目、泰康开泰铁路项目等国家基础设施项目建设，总投资额度50亿元。此外，中国人保2009年启动了天津滨海新区交通项目债权投资计划，计划募集资金100亿元。

　　太保在基础设施债权投资方面尝试颇多。其于2007年发起设立投资规模30亿元的 “太平洋(601099)-上海世博会债权投资计划”并在2009年再次增资，发起“太平洋-上海世博会债权投资计划”二期，该投资计划的投资规模为40亿元，期限为10年。2008年，太保资产发起太保-乌江水电项目债权投资计划，计划投资总额27亿元，用于华电集团所属贵州乌江水电开发公司构皮滩水电项目建设及运营，期限10年。2010年太保资产发起设立的“太平洋-河北建投新能源风电场项目债权投资计划，主要用于河北建投新能源有限公司所属的沽源东辛营风电场项目和承德围场御道口牧场风电场项目的建设运营。

　　“总体来说，保险公司基础设施债权投资规模还比较小，不过保险公司一般会有储备项目，等待合适的时机。”一位保险分析师指出。

　　某保险公司资产部高管指出，基础设施期限较长，适合保险资产负债匹配、对冲通货膨胀的影响，而由于其与证券投资的关联性较小，还可以分散风险。此外，基建收益高于企业债，低于银行利率，并且担保充足，一般有政府财政支持，优于企业债。

　　不过一位分析人士指出，“基础设施的债权投资流动性不好，而且国内基础设施的盈利情况并不佳，保险公司必须极其慎重地考察、选择合适的项目。当然也不排除债权项目上市的可能。”他同时指出，地方政府在基建过程中资金压力较大，这可能也是保险资金基础投资比例上调的推动力之一，“不应单从险资拓宽投资渠道的角度来理解”。

　　权益类投资 险企：比例放宽对公司投资短期影响不大

　　有消息称，即将于8月份发布的《关于调整保险资金投资比例的通知》（以下简称《通知》）将放宽险企投资A股的比例。股票、股票型基金及货币、债券型基金合计占20%放宽到股票和股票型基金合计占20%。

　　某资产规模排名前五的保险资产管理公司权益部人士表示，权益投资比例的变化短期内不会对保险公司的投资造成实质性影响，因为保险公司有仓位控制，原本权益投资额度就并未用完，而且“该投的都投了”。

　　股票类投资比例或增加

　　据上述消息，股票和股票型基金投资比例将被放宽到20%，货币和债券基金投资的占比上限为5%，由此，以往上述几类投资品种合计的比例将由20%提升至25%。另外，保险公司可以自主安排股票和股票型基金的占比，不再有各自10%的上限。另外，按照以往的规定，股票型基金、货币型基金、债券型基金合计投资比例的上限是15%。

　　上述保险资产管理公司人士表示，此次最大的变化有两点，一是打通了股票和股票型基金的投资结构，二是货币型和债券型基金投资比例可以单列。

　　从理论上说，货币、债券基金属于固定收益投资，上述人士表示，以往这类投资也被划归为权益类投资了。

　　暂时影响不大

　　“《通知》对保险公司的投资短期并没有什么影响。因为以往保险公司并没有用完过投资额度。该怎么弄，还怎么弄。”上述保险资产管理公司权益部人士表示。

　　他认为，目前保险公司“该买的（比如债券）已经买了”。就算在2006年和2007年这样的大牛市，保险公司也不会作足额权益投资。现在提高了比例，不管像中国人寿和中国平安这样的大保险公司还是中小保险公司，都不会去相应地提高自己的买入额度。

　　“现在仓位还是不超过15%。”他说。

　　该人士透露，中国人寿前一段时间又加了些仓，中国平安最近也加了仓。他认为，“中国人寿1万多亿的资产，加点仓也正常，几十亿的资金，说不定就是个常规操作，而被市场作了放大理解。”

　　对于昨天大盘尾盘跳水，该人士也有不解，“股指应该是要调整，但没想到是以这么个方式调整。不过也有可能是正常的获利回吐，因为前几天已经涨了那么多了。”

　　他认为昨天的大盘跳水跟保险公司没有关系，因为“都还没反应过来，已经经跌了这么多了”。该人士称，几十点的跌幅没什么意思，他们不会加仓，“跌多了可以加仓。”

　　对于A股市场的走势，他认为还将上涨，高点仍看到3000点。