酿酒业景气度持续上升 高端白酒又临旺季窗口

从上半年的产量数据来看，白酒和葡萄酒依然是酿酒行业中景气度较高的子行业。

白酒葡萄酒景气度仍在上升

        白酒行业6月份的产量增速虽然同比略有回落，但上半年累计同比增速始终保持在27%以上，远高于2009年的同期水平。

        从单月产量来看，6月份的白酒产量为73.70万千升，同比增长23.97%，增速比去年同期回落4.51个百分点，环比也下降了8.51个百分点。

        从累计产量来看，1~6月份，白酒的累计产量为412.54万千升，同比增长29.38%，增速比去年同期加快9.31个百分点。总体来看，白酒6月份的产量继续保持快速增长，且2010年以来的行业产量增速继续高于2008和2009年的同期水平。

        葡萄酒行业6月单月产量同比增长33.65%，增速比去年同期加快19.57个百分点，环比也大幅提高了8.34个百分点。

        根据糖酒快讯6月份在北京市场的调研数据，葡萄酒主流消费区的产品价格环比降少涨多，主要原因是5月的大幅度促销，6月的上涨可以视作为恢复性的反弹，但是在成都等市场则未出现这种普涨现象。从糖酒快讯监测的主要葡萄酒产品来看，价格变化方向也不一样，这可能是因为各个公司在淡季调整产品价格策略的原因。不过张裕的产品价格延续了5月的大涨走势。

白酒提价时间窗口越来越近

        根据糖酒快讯6月份的调研数据，中低档白酒的终端价格环比涨跌幅度和波动幅度要大于高端白酒。其中，中档白酒价格呈现出上涨趋势，超低端和高端白酒则呈现出下降趋势。

        从糖酒快讯监测的白酒产品来看，6月份泸州老窖、郎酒和老白汾的终端价环比涨幅居前，价格分别环比上涨13.02%、11.24%和5.81%。泸州老窖扭转了上个月的下跌趋势。五粮液的价格涨幅很小，但波幅较大，说明其价格在各地的波动方向不一致。根据糖酒快讯的调研数据，太原市场上的五粮液普通装的价格从5月份的700元跌至6月份的618元，但在其他地区则微涨。

        根据糖酒快讯7月份的价格监测数据，五粮液、茅台、水井坊、剑南春、泸州老窖的部分产品在北京、沈阳、广州等地的终端价格均有所上涨，全国范围内的平均价格也处于上涨趋势。部分企业比如剑南春已于近日向经销商发出提价通知。种种迹象表明，白酒提价的时间窗口越来越近。另外，消费旺季的临近也将会促进产量和价格的双重上升。

        另一方面，进入7月份以来，高端白酒的终端价出现了一定的上涨趋势。石家庄市场上销售的部分五粮液、茅台酒价格每瓶上涨60元；成都市场茅台、五粮液等一线高档白酒终端售价普遍上浮5%~10%。

        由于高端白酒普遍采取  “饥饿营销”的方法，通过在淡季控制供应量来推升价格，等旺季来临时，价格就可以顺势达到一个高点。所以下半年高端白酒公司提价的预期仍然存在。

估值水平总体低于历史均值

        以7月23日数据分析，白酒行业的历史市盈率水平为36.27倍，比前一周提高了4.83%，以周度数据来算，低于历史均值水平1.56%。7月23日白酒行业的滚动市盈率水平为33.29倍，比前一周提高了4.85%，以周度数据来算，略低于历史均值水平2.23%。7月23日白酒行业的历史市净率水平为9.03倍，比前一周提高了4.88%，以周度数据来算，高于历史均值水平48.60%。

        葡萄酒方面，7月23日葡萄酒行业的历史市盈率水平为38.44倍，比前一周提高了2.21%，以周度数据来算，低于历史均值水平13.69%。7月23日葡萄酒行业的滚动市盈率水平为38.84倍，比前一周提高了2.18%，以周度数据来算，低于历史均值水平19.44%。7月23日葡萄酒行业的历史市净率水平为10.65倍，比前一周提高了2.80%，以周度数据来算，低于历史均值水平9.39%。7月23日葡萄酒行业的最新市净率水平为10.01倍，比前一周提高了2.77%，以周度数据来算，高于历史均值水平57.69%。

大同证券



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