低估值+交易复苏 券商股要续演“王者归来”？

每经记者  王砚丹

        今年二季度以来，由于大盘步入中级调整阶段，大部分证券公司中期业绩出现大幅下滑，已上市的13只券商股股价出现连续暴跌，二季度普遍跌幅都在30%以上。

        不过近期随着大盘触底回升，券商股也明显活跃。

        本周三，上证指数重回2600点大关。而早在上周，券商股就有异动，

华泰证券(601688,收盘价14.87元)、宏源证券（000562，收盘价16.86元)等周涨幅甚至超过10%。

        而在上证指数站上2600点当天，券商股再次全线大涨，国元证券(000728,收盘价13.18元)、长江证券(000783,收盘价12.13元)等涨幅均超过3%。

        分析人士对  《每日经济新闻》记者指出，券商股前期大跌的最重要原因是市场对整个行业中期业绩的悲观预期。

        随着市场逐步走好，券商下半年业绩出现复苏概率加大。目前券商板块在经过前期暴跌以后估值偏低，后市或继续出现恢复性上涨行情。

吹响大盘反弹冲锋号

        2010年上半年，尽管融资融券与股指期货两项创新业务先后推出，但是由于业务尚处起步，证券公司依然未能摆脱靠天吃饭的命运，业绩普遍下滑。刚刚公布半年报的东北证券(000686,收盘价24.11元)因自营业务巨亏近2亿元，上半年净利润同比下滑77%。而一些未上市券商，如英大证券、日信证券等甚至出现了亏损。

        证券行业景气度的急速下滑马上就反映在了券商股的股价上。今年2月才上市的华泰证券在7月初一度跌破13元，较20元发行价折价近40%，成为新股“破发王”。海通证券（600837，收盘价10.19元)二季度更是大跌了46.39%，7月初甚至一度跌下9元大关。

        在经历了前期大跌后，券商股股价开始止跌回稳。上周（7月19日~7月23日），券商板块大涨9.49%，创出年内最大涨幅，也率先吹响了大盘反弹的号角。本周三，随着上证指数重回2600点大关，券商股更是开始大举反攻；前期跌幅最大的海通证券上涨2.88%，一举收复10元失地，宣告券商股股价再次全部进入两位数时代。近百亿股本的中信证券（600030，收盘价12.82元)当天涨幅也超过3%。

低估值和交易额复苏

        虽然本周五，券商板块因大盘下跌而出现小幅调整，但是不少业内人士仍认为，经过二季度大幅下跌以后，券商股中期业绩下降已经在目前股价中充分反映。随着行情回暖，证券行业也将步入复苏之路，券商股的春天或许已经不远。

        高华证券在刚刚发表的研报中指出，在经过了上半年暴跌以后，目前A股市场券商股的市盈率和市净率中位数分别为17.4倍和1.9倍，已经接近历史谷底水平，甚至已经低于悲观假设估值。

        另外，从市场成交量角度来看，前期市场自由流通股换手率已经接近股改后的谷底水平，再加上宏观政策的潜在放松和M2增长趋势的改善可能支持A股交易额复苏，因此与券商经纪业务直接相关的市场交易额也可能已触底。券商股有可能因低估值和交易额复苏的双重利好因素迎来周期性反弹。

        高华证券将中信证券的评级由“买入”上调至“强力买入”，其主要原因在于中信证券目前2011年预期市盈率只有12倍，是上市券商的最低水平。此外中信证券在直投业务和创新业务上有先发优势。

证券公司积极筹备上市

        市场行情走强，新股扩容节奏加快，一些未上市券商的IPO热情也开始高涨。6月底，兴业证券IPO申请已经获得证监会发审委通过。本周山西证券也提出了首发申请；虽然因选择的保荐机构等原因，证监会发审委取消了山西证券IPO申请审核，但是证券公司的上市热情可见一斑。

        一位不愿透露姓名行业分析师指出，兴业证券、山西证券选择的上市时机恰恰已是券商股经历了暴跌后、刚刚步入反弹阶段的初期，因此它们不可能像去年的光大证券、招商证券，以及今年年初的华泰证券那样，以较高估值发行（如果山西证券最终能够顺利IPO的话）。按照目前券商股平均估值水平，若兴业证券以2010年20倍动态PE发行，那么发行价将在10元左右；山西证券合理发行价更低，为每股4.5元左右。

        这位分析师还指出，兴业证券本次计划发行不超过2.63亿股，如果近期兴业证券就展开招股，扣除网下发行部分，上市初期兴业证券的流通市值很可能只有20多亿元，甚至低于目前流通市值最小的广发证券。因此兴业证券上市有可能会吸引资金参与，成为券商板块上涨的催化剂。不过，长期来看，随着上市券商数量增多、券商股稀缺性丧失，证券行业或将面临更大的竞争压力。



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