苏培科：不要把股票市场再作为圈钱场和提款机

　　“当年最高调的中石油曾是牛市的终结者,如今颇为低调的农行(601288微博)会不会是熊市的终结者呢？”中国农业银行(601288微博)上市前夕,笔者曾在微博这样感叹,结果二级市场毫不留情面——低估值板块普遍遭遇投资者以脚投票,虽然这几天股市有点反弹,但也让下半年的股市走势变得更加扑朔迷离。

　　中国股市之所以沦落到今天这样的地步,也怪不得投资者,是管理层和上市公司作茧自缚的结果。管理层急于在资本市场铺摊子,上市公司急于在股市圈钱,导致中国股市成为全球最大和最成功的圈钱场,也是全球跌幅最大的股票市场之一 （今年上半年上证综指跌幅在全球范围内仅次于跌幅35％的希腊）。在这种巨大的反差之下,中国股市除了人为地制造融资功能之外,投资和资源配置功能都已经丧失。

　　有统计数据显示,自去年6月18日中国股市IPO第七次重启以来,一年多时间（截至2010年6月18日）,两市共有281只股票获准IPO,包括168只中小板股票、91只创业板股票,以及22只大盘股。其中,268只股票已经挂牌上市,合计融资规模达到4052亿元,如果再加上农行等IPO则规模更大。此外,这一年多来,A股市场的新股发行打着“市场化发行”的幌子,高市盈率（最高130倍,平均55.48倍）、高发行价（最高148元）、高超募（创业板和中小板市场共265家公司IPO募集总额达到2145.64亿元,而其中1269.94亿元为计划外的超募资金）、高频率地圈钱,导致整个A股市场的存量资金被越抽越少,再加上下半年的中国经济基本面人们普遍看淡,中国股市在目前似乎没有太多的看涨理由。

　　从目前中国股市直观的估值状况来看,似乎有一些板块和股票已经凸显出了价值洼地,比如银行股普遍估值不足10倍市盈率。有统计数据显示,目前A股市场整体市盈率不足19倍,创业板目前市盈率为58倍左右,中小板为40倍左右,沪深300成份股约为15倍左右。显然,除了中小盘和创业板股票估值仍然偏高外,核心成份股估值已经处于相对历史低位,与全球各大市场相比较也已经处于相对合理的水平。

　　从目前外资的动作来看,各大外资机构已经开始布局A股,相信A股的相对低估值空间不会持续太久。在这种情况下,国内的机构和投资者若再继续做空,则中国股市这个历史性底部必然又会被外资抄走。如果仔细研究中国股市近几次抄底路线图,不难发现中国股市的底部经常是被外资悄悄抄走,国内机构投资者才姗姗前来推波助澜,在将股指推至高点之后,再诱入散户在高位接盘,从而让普通的中小投资者成为股市绞杀利益链条上的最后买单者。

　　因此,目前国内的投资者和管理层应该要具备国际视野,要意识到当今社会的财富博弈格局。今天的中国财富博弈已不仅仅局限于中国的机构投资者和散户之间,而是已经纳入了全球市场,全球的投资者都在瓜分这块蛋糕。同时,当下资本的流动和对利润的追逐也已经远远跨越了国界,财富的全球分配和争夺已经成为现实,全球任何一个地方只要呈现价值洼地,嗜血如命的跨境套利资本绝对不会袖手旁观,何况是那个在外资眼里充满想象空间的中国？如果中国股市出现真正的价值洼地,再加上人民币汇改的升值预期,相信那些披着合法外衣的外资现在已经开始行动了（虽然目前中国实施资本项下管制,但贸易项下流入的热钱数量极大）。在这个时候,如果我们再继续关起门来“挤泡沫”,结果必然又会被外资拿走中国股市的底部,抽走中国股市的价值空间,从而导致中国财富的净流出。

　　当务之急,管理层应该帮助中国股市恢复投资信心,让A股市场恢复合理水平。股市恢复健康除了可以防止股票市场的大起大落,还可以防止外资大规模抄底导致资本净流出,可以防止普通的中小投资者成为外资套利的买单者。

　　要想让中国股市恢复信心,就得先让管理层摆正姿态和正确认识,不要把股票市场再作为一个圈钱场和提款机,而应该将其作为一个资源配置的市场化平台,让资金和好的项目涌入,以实现高效的配置,用高效市场化的手段帮助中国经济实现结构转型,而非用行政化供给和行政化配置资源。因为行政化配置的结果必然会导致市场只有融资功能,而其他市场化功能全部失调,从而指望中国股市担当经济“调结构、促转型”的重任落空。