韩志国：三季度的行情最纠结

韩志国（经济学家）

        今年以来，我曾预测一季度行情不会有、二季度行情最复杂，这些观点都已经被市场所验证。现在已经到了三季度，而且这几天市场已经出现了一定力度的反弹，在这种情况下，应当怎样把握三季度行情？

        在我看来，三季度的市场走势很可能与一二季度不同，市场的演绎会比较纠结，市场的运行会剧烈震荡，在总体趋势仍然看淡的大背景下，不排除在三季度有一波反弹行情。进入四季度以后，经济状况会更加复杂，股市的运行会面临更多的不确定因素，市场的前景可能更不容乐观。

        首先，三季度面临政策的相对真空期，政策对股市的影响力度会相对较弱。出于对经济二次探底的担忧，也考虑到今年5~6月份的经济下滑，决策者在政策的抉择上一直处于举棋不定状态。中共中央政治局7月22日召开会议强调，下半年要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高宏观调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展，着力转变经济发展方式，着力调整经济结构。

        前几天的股市反弹，实际上就是对政策预期变化提前反映的典型例证。实际上，这次中央提出的是“坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心”，“保持宏观经济政策的连续性和稳定性”。在我看来，调结构的方向和目标绝对不能动摇，完善市场结构与市场机制的努力绝对不能放松，调控房价的政策也绝不能半途而废，否则，中国股市的熊市进程就会越走越远，甚至在可预见的时间里都很难看到曙光再现。

        其次，大盘在今年单边下跌，技术上有反弹要求。今年以来的股市、特别是二季度以来的市场运行几乎处于单边的下跌态势，沪市的最大跌幅已达987.01点，幅度为29.31%。在政策面与技术面在一定程度上形成契合的情况下，股市有可能出现一波反弹，但反弹的高度将非常有限。大量的套牢盘等待解套，新增的大小非与大小限在伺机沽售，新股的IPO有增无减，再融资也像洪水猛兽随时都会出山。特别需要指出的是，市场中的蓝筹股大都处于行业和企业发展的下行周期，在这样的周期刚刚开始时，主观地认为股价估值的高与低都可能缺乏依据。上半年证券行业的利润下降了33%，就深度套牢了一直把上市证券公司作为投资对象的机构与散户投资者。而在未来的几年中，类似于证券行业的状况还会不断地在其他行业重演，这也会大大加重市场的投资选择与估值判断难度。因此，三季度的股市最纠结，就纠结在利好与利空同在，纠结在市场选择与市场判断的难度提高和多空博弈的水平升级。不根据市场变化了的情况去及时调整投资方式与思维方式，也会犯下财富损失的重大错误。

        第三，海外股市还处于明显的动荡之中，这也会给市场带来不确定与不稳定因素。最近欧元的反弹和欧债危机的趋缓究竟对全球资本市场意味着什么，现在还很难做出判断。在以香港股市作为桥梁的全球市场环境中，A股市场几乎很难走出独立性的上涨行情，而世界经济的全面好转肯定还需要相当长的时间。在这方面，三季度可以说是一个特别的时间点与关节点。因此，三年季度的股市最纠结，还纠结在国际经济环境的不稳定与发展前景的不确定上。因此，即使在三季度会有一波反弹行情，行情的高度也不会太高，而且还存在着随时发生中断的可能。

        还必须指出的是，这几天股市的反弹是以房地产股作为龙头的，这与市场对房地产调控政策将逐步放松的预期有关（这两天就有报道称“房产税2012年才征收”）。但在我看来，高房价已经成为中国经济与社会发展的一个重大隐患，并且在吞噬30年来改革开放与发展的整体成果。在一个连住的问题都解决不了的经济与社会环境下，高房价对社会矛盾的忍耐力、对经济发展的驱动力、对科技进步的创新力都会形成重大挑战。在这种情况下，如果放松了对高房价的调控力度，进而引发房价的新一轮暴涨的话，那么，等待中国经济的将是无底深渊。



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