逐渐把有效汇率水平作为参照系

每经记者  田文会  发自北京

三大内容

        一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用

        二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势

        三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面关注人民币与某单一货币的双边汇率

三大取向

        一是在宏观经济上要应对国际国内市场异动，防止汇率过大波动和金融市场投机

        二是汇率向引导优化资源配置、趋向国际收支平衡的方向调整

        三是与大多数企业在资源配置优化过程中的承受力相适应，避免出现大规模的关闭和裁员

        汇改五周年之际，央行副行长胡晓炼昨日（7月22日）就有管理的浮动汇率制度撰文作详细分析，提出未来可尝试定期公布名义有效汇率，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

        胡晓炼是在名为  《有管理的浮动汇率制度的三个要点》的署名文章中作上述表示的。这是重启汇率改革后作为央行高管的胡晓炼在短时间内第二次就汇率问题作专文阐述。

        社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉昨日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，由于各国通胀等指标不尽相同，因此在实际操作上名义有效汇率的确比实际有效汇率更方便。

逐步参考有效汇率

        2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这是我国汇改的总方针。

        胡晓炼认为，我国有管理的浮动汇率制度包括三个要点：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。

        胡晓炼认为，汇率浮动主要是调节实体经济中的总进口和总出口，所以调节不能仅对一国的双边贸易状况，也不能仅看人民币和美元之间的汇率。

        因此她指出，从理论上看，最能代表贸易品国际比价的指标是实际有效汇率，即由主要贸易伙伴货币组成的一篮子货币的汇率，它既反映了美元和其他国际主要货币的交叉汇率的变化，也经过了对各国通货膨胀差异的调整。不过，实际操作中还是不包括通胀差异调整的名义有效汇率更为常用。

        刘煜辉对此分析认为，实际有效汇率由于要考虑各个国家的通胀，而通胀不好度量的一个重要原因是由于虚拟经济越来越强，成为吸收货币的主要渠道，货币通胀的效用会被虚拟经济的泡沫吸收，物价对此反应迟钝；另一个原因是，有些国家的政府可能有隐瞒物价指数的动机，民众感受和公布的物价指数有时差异较大。

        胡晓炼表示，未来可尝试定期公布名义有效汇率，引导公众改变主要关注人民币兑美元双边汇率的习惯，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

汇率调整引导资源配置

        对于汇改总方针中的  “以市场供求为基础”，胡晓炼解释，就是要实现国际收支大体平衡，主要看经常项目尤其是贸易收支。

        而对于汇率浮动的管理，胡晓炼指出了“三个取向”：一是在宏观经济上要应对国际国内市场异动，防止汇率过大波动和金融市场投机；二是汇率向引导优化资源配置、趋向国际收支平衡的方向调整；三是与大多数企业在资源配置优化过程中的承受力相适应，避免出现大规模的关闭和裁员。

        她指出，汇率调整会给企业结构调整带来一定压力，但若贸易顺差仍较大甚至快速增长，就表明企业总体上是适应的，调整是可以承受的。如果贸易顺差快速减少，表明企业适应能力还需要提高。汇率调整过程中要把握好节奏，充分发挥正确积极的因素，控制不利因素，还要综合考虑国际经济形势、国际合作等因素，维护好战略机遇期。

        胡晓炼表示，汇率的调整也对资本项目收支产生影响。在必要时，也可以采取限制资本流入和流出的临时性管理措施。

        一金融研究员对记者表示，全球化推进和跨国公司的行为影响了汇率调节所带来的效果。比如调整人民币和美元汇率，并不能改变美国经常项目逆差。一篮子货币的汇率也是由双边汇率所构成。其实每个国家的实际汇率水平是由各个国家的增长状况和劳动生产率来决定。

        对此，胡晓炼也有所阐述。她表示，从中长期看，汇率和经常项目差额之间不一定有如此简单的对应关系，因为影响国际间经贸往来的还有资源禀赋、产业分工、消费习惯等一系列更为基础的因素。

        不过，她认为，要科学地对汇率浮动进行“管理”，就必须对外汇市场供求状况进行前瞻性预判，此时分析经常项目差额的确是重要之基础。



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