为什么在半年度宏观经济数据确认经济下滑已成事实，政策的改变仍处微妙变化的时候，指数却有相反的上涨动作？无他，估值比均值下滑得更快，超过一定的临界点必然在某个因素的刺激下，产生向上的修正反弹。
通俗地讲，如果我们把宏观经济比作一个人，而把指数比作一条狗，那么狗永远围绕主人跑。有时候跑在前面（涨），有时候跑在后面（跌），但总归是围绕着主人（经济）在跑。当号称史上最严厉的地产政策对房地产股价进行史上最严厉打击的时候，现实却表现为或许是史上最顽强的坚挺房价和依旧优良的中报，并可类推到地产产业链上的周期性行业，包括银行。因此，股票阶段性的上涨与下跌并不与处在牛市或熊市当中有必然的关系。牛市里也有中级的调整，因为涨过了；同样，熊市中也有像样的够级别的反弹，因为跌多了。这样，我们可以梳理一下本次上涨的内在理由和逻辑：权重股估值的向上修正，尤其是银行、地产包括地产产业链中的周期性品种迎来阶段性的反弹机会。
当然，经济的结构性转型并不是一朝一夕就能完成的。股市永远是在过度乐观与过度悲观之间摇摆。一旦未来房价下跌的事实抑或银行业增速下降的业绩体现得较为明显，市场必将反映经济转型期的迷茫与痛苦。所以，投资者应该衡量和调整好自己的持仓结构，自下而上进行品种的选择。（浙商证券研究所）
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