大股东兑现整体上市承诺 国电电力再获优质资产

　　作为中国最大的独立发电公司之一，国电电力发展股份有限公司（以下简称国电电力）自2006年8月成功实施股权分置改革以来，充分利用自身融资平台，每年开展一次资本运作，积极推动实现中国国电集团公司  （以下简称中国国电）整体上市的战略规划。2010年7月19日，国电电力董事会再次批准公开发行不超过30亿股A股股票，拟募集资金不超过97亿元，向中国国电收购一批质地优良的资产。

募资项目质地优良

        根据国电电力公布的增发方案，97亿元募集资金中的72.07亿元将用于向中国国电收购包括国电浙江北仑第三发电有限公司50%股权、国电新疆电力有限公司100%股权、国电江苏谏壁发电有限公司100%股权以及国电江苏电力有限公司20%股权四部分资产，而剩余部分将用于投资四川大渡河瀑布沟水电站项目等5个自建电源项目。

        国电电力此次拟收购的各项资产经营及盈利情况良好。其中部分火电类资产，如北仑第三发电有限公司，在装机容量、发电效率、成本控制等方面均处于业内领先地位，且位于经济发展较快，未来电力需求旺盛的地区，具有较好的发展前景。

        拟收购的目标资产之中还包括部分水电类资产，如国电新疆电力有限公司下属吉林台发电站、艾比湖发电站等。业内人士指出，水电受燃料价格波动的影响较小，该等资产收购完成后将进一步优化国电电力的电源结构，使其发电装机配置更为合理，提高了未来抵抗燃料价格风险的能力，也顺应了国家发展清洁可再生能源的战略方向。

        除上述拟收购资产外，国电电力还计划使用剩余募集资金，投资包括国家“西电东送”的骨干工程和有“西部标志性工程”之称的四川大渡河瀑布沟水电站项目等5个自建电源项目。分析人士指出，这些新建项目以开发清洁能源为主，对促进企业电源结构调整有明显的推动作用。公司盈利能力中枢也将由典型的火电行业向水电、新能源等相关行业靠拢，盈利波动性大幅下降，并将摆脱业绩受制于煤炭价格上涨的火电行业通病。

投资者利益受保障

        国电电力相关负责人表示，在此次收购资产的选择上，公司将未来的持续发展空间作为重点考虑因素之一，包括新机组的投产计划、原有机组的优化改造等，将最大程度地保证收购资产的未来可持续盈利能力。收购完成后，国电电力将新增控股装机容量376万千瓦、权益装机容量276万千瓦，将成为公司经营业绩新的增长点，更好地维护广大中小投资者的利益。

        这名负责人还表示，本次公司公开发行A股股票收购中国国电的优质资产，是公司实施“新能源引领转型，实现绿色发展”发展战略的重要步骤之一。本次公开发行募集资金部分用于收购中国国电优质资产，是中国国电履行注资相关承诺的重要举措，有利于减少国电电力与中国国电之间的同业竞争，促进公司的持续快速发展，增强投资者对公司发展的信心，维护公司资本市场的良好形象。

        中信证券指出，公司后续项目具有明显资源优势，盈利能力强且较为稳定，在考虑本次增发年底完成的情况下，2010年至2012年业绩预测为0.17元、0.22元、0.27元，对应P/E为20.1倍、15.1倍、12.6倍。鉴于公司未来3年复合增长率有望高达26%，集团发电业务整合平台地位明确将助其实现持续超常规扩张，给予公司2010年25倍合理P/E，对应4.3元目标价并维持“买入”评级。

        值得一提的是，通过此次增发公司获得了新疆能源市场的门票，地域资产的合理选择和结构调整有助于企业利润的合理平稳增长。国金证券认为，公司通过此次增发拥有了新疆公司这一平台，得以进入能源资源丰富、能源需求广阔且增速快的新疆市场。未来公司势必凭借央企的行业地位、丰富的电力开发经验去分享新疆能源市场中电力、煤炭发电的增长。

大股东力挺公司发展

        回顾国电电力发展历程不难看出，公司一直受到控股股东中国国电的悉心“关照”。

        中国国电在2010年4月还特别向国电电力发出过《关于解决与国电电力同业竞争问题有关事项的函》，其中明确承诺“中国国电确定将公司（指国电电力）作为中国国电火电及水电业务（以下简称发电业务）的整合平台。中国国电力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将中国国电发电业务资产（不含中国国电除公司外其他直接控股上市公司的相关资产、业务及权益）注入公司。完成上述注资工作后，公司将成为中国国电发电业务的载体，从而消除中国国电与公司的同业竞争，促进公司持续、稳定的发展”。

        证券研究机构普遍认为，此次资产注入是中国国电将国电电力作为平台，履行集团整体上市承诺的重要一步，国电电力在获得集团优质资产的同时也减少了与控股股东中国国电同业竞争等不利于上市公司发展的因素。

        申银万国表示，本次资产收购是继中国国电2010年4月发出  《关于解决与国电电力同业竞争问题有关事项的函》后第一次资产重组。按照规划，除本次收购外，预计一年内会再次进行资产收购，目标资产预计是云南、福建地区发电资产。中国国电目前在云南、福建地区拥有约400万千瓦电力资产，为公司持续外延扩张奠定基础。

        查阅近期出具的研究报告不难看出，机构对国电电力一系列资本运作评价颇高。此次资产注入和新建项目的投资将激发国电电力新的发展动力，提升公司的长期价值，国电电力可期成为电力板块未来成长性最好的公司。  （李智）



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