叶檀：“南水北上”利好市场农行冲喜影响中性

每经评论员  叶檀

        人民币国际化的步伐也许快于大多数人的预想，这对于投资市场是重大利好。

        中国人民银行副行长胡晓炼19日在香港代表中国人民银行，与中银香港总裁和广北签署了修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》，与香港金管局总裁陈德霖就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录。

        一年间，人民币国际化风驰电掣。

        2009年7月4日，中国银行新闻发言人王兆文宣布，中行广东省分行已经分别与中银香港、汇丰银行签订了  《人民币贸易结算清算协议书》。中国银行代理上述两家银行进行人民币资金的跨境结算和清算。中国银行由此成为首家完成与海外代理行签署跨境贸易人民币结算代理清算协议的银行。与此同时，中国银行上海市分行也已与11家海外代理行就签署  《人民币贸易结算清算协议书》达成共识，并为其预开立了人民币清算账户。此外，中行上海分行已经为17家中行的海外分支机构预开立了人民币清算账户。

        去年7月，人民币跨境贸易结算试点；今年6月22日，扩大跨境贸易人民币结算境内试点地区到20个省份，扩大后城市的进出口量占全国的90%，且不再限制境外地域。基本上，跨境的贸易、货币与服务结算基本放开。

        香港与上海的人民币离岸金融中心之争，似乎香港先下一城。市场结算额香港更高，据胡晓炼披露的数据，今年上半年的人民币跨境贸易结算额已经达到706亿，其中，75%的跨境贸易结算额由香港跨境贸易结算产生。

        此次签订的人民币贸易清算与扩大结算安排，为未来发展人民币投资打开窗口。香港金管局总裁陈德霖表示，随着新修订《香港银行人民币业务的清算协议》的签订，香港的银行为金融机构开设人民币账户与提供各类服务不再存有限制，而个人与企业相互之间亦可透过银行自由进行人民币资金的支付与转账。

        国外企业捏着这么多人民币当然要投资，资本项下的放开不再是一句空话。只不过与以往试图推出港股直通车不同，现在有可能推出陆股陆债直通车，以往是北水南流，而现在则是南水北流。陈德霖已经高调预计，会有更多不同形式的人民币产品及人民币金融中介活动陆续在港推出，将香港的人民币业务平台推出一个新台阶。上述预测与吹风绝非空穴来风，有报道称，为加强人民币业务的发展，香港金管局与人行洽商取消部分阻碍人民币金融和个人理财产品的限制，并于本月底完成修订个人人民币业务“清算协议”，当前有关协议不准个人将户口资金转账其他户口，影响到金融机构向市民销售人民币金融产品。

        如果南水北上，短期来看只有不到1000亿的资金，并不起眼，但随着人民币的国际化，这部分资金是滚滚而来的源头活水，是贸易向投资的重要转换渠道。

        市场已经有充足的反映。索罗斯在香港设立办事处，另有传闻，伦敦对冲及互惠基金公司GLGPartners，将在香港成立研究办事处，并在北京开设代表处。富达国际宣布，名下有“欧洲股神”之称的基金经理波顿将移居香港，负责管理一个新的中国基金。更明确的标志是，基于A股市场的封闭而形成的高溢价已经终结，因为A股正在丧失封闭市场的基础条件。金融股的倒挂已经见怪不怪，7月19日最新的数据，恒生AH股溢价指数19日收涨，收报100.53点，上涨2.49点，涨幅2.54%，显示当前A股股价平均比H股股价溢价0.53%。两地市场将越来越接近，到人民币彻底国际化之后，价格并轨。

        正是考虑到人民币国际化的需要，有越来越多的公司上市“冲喜”。农行是最大的一家，即使在A股市场阴跌不止之时，中国的新股发行与上市公司重组的节奏都没有放慢，日后中国的国企改革、成长性企业上市、甚至社保基金的缺口，都指望着从中填补。这些动作让人民币国际化、人民币升值，如此重大的诸多利好，都没有酝酿出一个大牛市。

        当你悲观的时候，想想幕后声音的暗示，没什么可以着急的，中国的国有资产变现的空间还很大；当你乐观的时候，想想中国在金融战中，亏损累累的战绩。人民币国际化之前，我们幻想着可怕的场景，国际化真的到来之后，反而悄无声音，因为对冲的因素如此强大，南水北上也变得中性了。



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