四只大盘样板股 农行后市像谁？

每经记者  王砚丹

        农行A股本周四终于在上交所挂牌。能否在弱市中守住发行价更成了市场的焦点。而从周四9:30开始交易的那一刻起，农行就打响了发行价保卫战的第一枪，连续两日10亿股买单守住2.68元发行价，堪称A股史上新股保发战役中最激烈的一幕。

        历史上，曾经有几次著名的国企超级大盘股发行，如中国国航（601111，收盘价10.65元）、工商银行（601398，收盘价4.15元）等都对大盘产生了巨大影响。由于上市后第11个交易日（7月29日）农行将计入指数，因此后市农行走势也无疑将成为影响大盘的重要因素。回顾以往超级大盘股发行历史，结合当时的大环境，《每日经济新闻》发现有可比性的四大样板股。  

建行H股（2005年10月上市）苦保发行价9天，迎来一次中级行情

　　如果从发行时面临的市场环境来看，同为国有四大行之一的建设银行2005年发行H股与今日的农行最为相似。

        2003年，恒生指数从8331点起步，直到2005年9月一直处于缓慢震荡攀升之中。尽管当时恒生指数已经达到15000点附近，但是由于市场总是一步三回头，投资者依然极度谨慎。此时，建行展开了当年H股市场最大规模的招股，发行规模264.9亿股，发行价2.35港元，全面摊薄市盈率约13倍。

        建行当年H股的发行可以用极度艰难来形容，建行甚至展开了全体员工认购工作，才勉强发行成功。2005年10月27日，建行H股在港交所上市。

        在上市后的初期阶段，市场依然不看好建行H股。上市当天，建行H股股价波动相当小，最低价2.35港元，最高价也只有2.375港元。

        然而第二天，令人担心的事情发生了。建行盘中跌破发行价，最低跌至2.30港元，成为其在H股上市以来的最低价。当天，建行H股以发行价2.35港元报收。接下来一直到2005年11月8日，上市后的第九个交易日，建设银行股价都没有超出过2.35港元。

        在建行H股上市后的第10个交易日，转机终于出现了。当天，建行大涨4.26%，以全天最高价2.45港元报收，成交63亿港元，就此宣告建行H股的牛市行情来临。

        2006年2月23日，建行H股完成了上市后第一次精彩表演，最高达到3.85港元，较发行价上涨了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股达到8.97港元。随着建行H股上市后的暴涨，恒生指数也一改前期低迷的运行态势，展开了超级大牛市行情。

中国国航（601111，2006年8月上市)高中签率的超级大牛股

　　另一只超级大盘股——中国国航A股的发行，也和今日的农行有着诸多相似。

        2006年，在股改的推动下，A股市场牛市已经展开。这一年的7月，上证指数最高涨到1700多点，再度开始较大幅度的调整。8月7日，上证指数回落到1500多点，技术上的双头正在形成。此时人们最担心的是，牛市还能不能继续。

        在这种背景下，国航A股最终不得不“瘦身”发行，将发行总规模由此前公布的不超过27亿股，下调至不超过16.39亿股。发行价格2.80元/股也仅处于原定询价区间的中线。

        尽管如此，国航发行仍然遇冷，网下申购时仅有27家机构有效认购，最终配售比例在80%以上，而5.33%的网上中签率也创出当时新股发行“新老划断”以来的新高。

        2006年8月18日，国航A股上市。但没有任何意外，上市首日中国国航直接以破发价2.78元开盘，最低跌至2.74元。不过，国航在最终收盘顶住了抛盘的压力，以2.80元的发行价报收。接下来，国航股价持续在发行价下方横盘，最低2.74元，最高也没有超过2.80元的发行价。

        在上市后第十个交易日，国航迎来转机。2006年9月4日，国航放量上涨2.53%，一举收复发行价，以2.84元报收。此后，国航借人民币升值的东风一发不可收拾，股价于2007年涨到30元，涨幅超10倍。

        国航的转机也是大盘的转机。2006年8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低开高走，盘中的下跌成为绝佳的买入机会，牛市就此进入超出所有人想象的阶段。

        农行IPO和国航IPO相似的地方，不仅仅在于身处相似市场环境，还在于同样超高的中签率。

        从公告中可以看出，农行网上发行和国航一样受到散户  “冷遇”；其初始网上中签率达到9.5%，高于网下初步配售比例8.86%。在启动回拨机制后，农行网上中签率仍然高达9.29%，远远高于A股市场其余已上市银行股的网上发行中签率。

中国联通（600050，2002年10月上市）筑底一年考验耐心

　　A股历史上，在市场信心低落时发行的超级大盘股并非少数。2002年的中国联通也是一个著名的例子。

        2002年9月，联通以每股2.30元的价格发行50亿股；当时A股市场正处于2001~2005年四年熊市的中场阶段，市场人气涣散，两市日成交金额常常不足百亿元。在此背景下，联通A股超过百亿元的融资也受到了冷遇，二级市场配售中签率达到2.75%（当时新股发行未实行网上申购）。

        2002年10月9日，联通A股在上交所挂牌交易。在上市前，许多市场人士都对在熊市中上市的联通A股走势持悲观态度，甚至有分析师认为联通上市后至少需要半年时间股价才能企稳。

        而联通上市当天就走出了高开低走走势，在以3.05元高开后股价一路走低，收盘时股价已经回落至2.87元，较发行价上涨24.78%，换手率仅有26.07%。与当时其他小盘新股动辄开盘首日就翻番相比，联通不到30%的涨幅实在平淡无奇。而在上市后头三个月，联通走势也差强人意，几乎再也没有触及3元大关。

        2003年初，联通在震荡下跌三个月以后，终于出现了一次像样的反弹。2003年1月14日，联通打出了上市后首个涨停板，收于3.07元，但是与此同时全天换手率7.15%，市场对联通后市走势依然有着巨大分歧。

        2003年的余下时间，联通多数时候依然处于震荡之中。直到2003年末2004年初，借助“3G”的东风和拆分重组传闻，联通终于走出了上市后第一次较大行情。2004年2月一度上冲至5.36元，这一价格直到三年后的2007年2月才被打破。

        弱市中上市，长达一年时间筑底，如果农行复制联通当年的走势，这对于目前持有农行的投资者来说，无疑是耐心的考验。

长江电力（600900，2003年11月18日上市）市场由弱转强的分水岭

　　　　一般来说，在熊市中场阶段发行的超级大盘股很难在上市以后就走出一波较大级别上涨行情，但是2003年年底发行的长江电力却是一个例外。

        2003年11月，长江电力以每股4.30元的价格发行23.26亿股，募集资金近百亿元。与一年前联通上市遇冷形成鲜明对比的是，长江电力在上市首日（2003年11月18日）就受市场青睐有加，当天涨幅超过40%，换手率达到58.93%，远超联通。

        上市首日后，长江电力继续受到资金青睐，走出了一波近三个月的上涨行情。2004年2月4日，长江电力冲击10元大关未果，此时股价已经较上市首日最低价大涨62.85%。在2004年剩余时间内，长江电力一直在8~10元之间箱体震荡，但是一直未能再次冲破10元关口。

        而对于2003年末2004年初的A股市场来说，长江电力的上市无疑是一大福音。在长江电力上市前，A股市场已经走了大半年的下降通道，从2003年4月的最高点1649点开始，至11月13日已经跌至1307点，区间跌幅超过20%。

        而长江电力上市后的良好表现则带动了其他一些权重股复苏，如招商银行等都出现了不同程度上涨，上证指数也因此步入长达四个月的反弹周期。2004年3月22日，上证指数一度摸到1760点，较2003年11月时的低点上涨34.66%。

        尽管农行上市之初就在苦苦保卫发行价，但是毋庸置疑的是，农行后期即使仅走出一波温和上涨行情，对于市场来说都是一颗极大的“定心丸”。农行上市能否如当年的长江电力一样，成为A股市场的分水岭，有待时间检验。



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