余丰慧：大幅增持日本国债当警惕风险

余丰慧

        据日本财务省数据，今年1至4月，中国购入的日本国债以1年以内的短债为主，为5177亿日元，10年左右的长债为234亿日元。4月，中国共购买日本国债1978亿日元，仅次于英国，成为海外第二大投资日本国债的国家。中国前4个月持有总额是2005年的两倍多。

        今年以来，我们的外汇储备大举投资日本国债有没有风险呢？自2007年以来，世界经济危机重重——次贷危机后是金融危机，金融危机还没有远去就来了迪拜负债危机，接着是欧债危机爆发，其影响至今还在持续。欧债危机不但在欧洲肆虐，而且也引起了国际社会对其他高负债国家财政危机的担忧，其中日本就是国际社会最为担心的国家之一。

        有统计数据显示，日本国家债务总额已占其国内生产总值的229％，其中，日本国债在明年可能会突破GDP的200%。基于2010财年475万亿日元的GDP总量计算，估计日本的公共债务会达到950万亿日元，摊到每个日本人身上的债务约为750万日元。国际社会公认的国家债务安全线是占GDP不超过60%，而日本国家债务已经超过安全线的169个百分点。

        欧债危机爆发后，国际社会纷纷猜测日本将步欧洲后尘发生主权债务危机，更有甚者预测日本面临着国家破产危险。美国政府官员以及国际社会经济专家们，也纷纷要求日本立即采取措施防止发生类似希腊债务危机的爆发。国际社会如此，那么，日本自己又是如何看待呢？日本新首相菅直人6月11日在国会发表就任后首次政策演说时警告，日本财政已成为发达国家中最糟糕的情况，过度依赖国债已让财政持续恶化，就像希腊给欧元区带来的混乱一样，日本若再坐等，将有破产之患。

        在日本债台高筑，主权债务内忧外患，连首相都担心日本有破产之患之际，中国大幅度投资日本国债，其风险不得不防。同时，必须注意到，日元资产与美元、欧元有着本质不同，其流动性远远差于后者，一旦被套牢就很难解套。这就是外国人或机构持有日本国债的比率很低、截至今年3月末仅为4.6%的原因。当然，日本国债国内持有率达到95.4%，一个好处是考虑到国内民众利益以及政治选票，日本政府将会力保国债债权人的利益。这对于作为少数外国持有者的中国，保证债权安全是有利的。

        在中国经济的多种两难选择中，如何使得2万多亿美元的外汇储备增值保值，也是两难之一。当前，美元、欧元都在贬值，投资其资产面临缩水风险，日元资产又面临日本债务问题，中国巨量外汇储备资产投资环境前所未有地差。这也确实难为了外汇储备的管理部门和“操盘手”们。从短期看，美国国债仍然是安全的，收益率也是高的，应该是一个无奈之选择。从长期看，必须加快经济发展方式的转变，改革过分依赖于出口的经济拉动方式。虽然当前在转变经济发展方式、控制通胀、抑制房地产泡沫与保增长权衡上面临两难选择，同时，世界经济二次探底风险正在加大，使得中国经济出现了一些新问题、新困难，但是，宏观两难选择再多，中国经济转型也得咬牙挺住。



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