叶檀：中行再融资自食其言

　　中国银行(601988)的承诺就像撒谎者的誓言,当不得真。

　　7月2日,中国银行发布公告,计划以供股方式发行A股和H股,按每10股现有股份获发不超过1.1股供股股份的基准进行,A股和H股配股比例相同,融资不超过600亿元。供股募集资金将用于补充资本金,以提高资本充足率。有人认为,由于有汇金全力支持,因此中行(601988)配股算是好事一桩,说明银行股低价得到大股东认可。这可是患上了斯德哥尔摩综合症,把受虐待当成了乐趣。

　　上市企业是否再融资完全看市场是否接受,有人买有人卖关他人何事？但关键问题是,中行董事长肖钢在发行可转债时曾表示,中行不需要再从A股市场筹集新的资金。现在不仅再融资了,一些媒体还满世界宣传不是利空是利好,与农行IPO时间不重叠,汇金出的是405亿真金白银!没想到,自食其言也算证券市场一大利好。

　　真的没有影响吗？上周五午后,消息披露,A股一度深幅下挫,大批个股恐慌性跳水,上证综指盘中一度跌破2300点。7月5日,沪综指收报2363.95点,跌18.95点,下跌0.80%;沪市A股成交额为428.7亿元人民币,创下一年半来新低。酿酒食品、煤炭石油、银行类、有色金属板块排名资金净流出前列。地量地价,这就是没有影响的标志？同一天,香港市场中资金融股跌幅居前,连招商银行(600036)及交通银行(601328)等也受池鱼之灾,分别下跌1.32%和1.11%。

　　当然,中行不是一家在行动,这一刻,圈钱灵魂附体。7月5日有消息称,以市值计全球最大商业银行中国工商银行(601398)可能步中国银行再融资后尘,在A+H股市场推出配股方案。工行(601398)此前披露的再融资计划为:A股确定为可转债方式,拟发行250亿元;H股融资方式尚未确定。

　　A股是个坚强的市场。虽然股指下挫,但融资功能坚挺。7月5日,国际会计师行普华永道称,预计今年提高全年IPO融资额预期至5000亿元人民币,中国将成为今年全球最大IPO市场。今年上半年,新股发行共募集资金2132.28亿元,超过去年IPO重启后2021.96亿元的规模。其中主板有11只,中小板113只,创业板52只。募集资金超过百亿的有中国一重(601106)、中国西电(601179)、华泰证券(601688),而2009年下半年仅有6只大盘股募资超过百亿。除IPO之外,共有71家上市公司选择通过增发新股的方式进行融资。

　　普通投资者不会从中行再融资中获利。任何再融资都会摊薄现股东的红利,更何况是以较低的折扣价配股,说明大股东并不认为目前的价格被低估,否则他们应该做的是回购,而不是再融资。

　　按照中行7月2日总股本2538亿股测算,其中760亿H股,1778亿A股。本次配股数量不超过279亿股,其中A股配股不超过196亿股,H股配股不超过83亿股。A股和H股配股价格经汇率调整后相同,计划融资总额不超过600亿元人民币,采用市价折扣法确定配股价格。粗略计算,每股配股价格约为2.15元,相当于当前A股每股3.40元的六三折。中行配股后,总股本增加11%左右。当然,考虑到中国大型国企巨无霸的总股本数量,少得可怜的流通股,分红几乎被大股东独占的事实,投资者从来没有把持有这些股份当作真正的投资。

　　当曾经要求股权多元化的汇金公司,被更深地绑在上市银行的战船上后,在业绩的压力下,他们未来有着强烈的套现需求。否则,中投怎么办？

　　上市金融机构再融资是既定方针,是出于中国经济转型的战略所需。一可以补上去年天量信贷的缺口,二能增强未来的抗风险能力,三是为了弥补中行等持有美元较多的金融机构的亏损。最重要的,则是在人民币重启汇改之后,通过源源不断的融资再融资,保证A股市场不出现资产品价格泡沫,以免人民币出现大幅上扬的预期。这点已经成功地做到了,A股市场阴跌不休,房价处于胶着状态,而人民币一年期远期利率并无明确上涨预期。

　　糟糕的手段总是让良好的愿望蒙尘,银行再融资考虑到了所有的战略需求,就是没有充分考虑到普通投资者的利益。普通投资者没有得到哪怕一个“谢”字。

　　2010年的银行融资再融资,充分说明证券市场是个为金融、实体服务的工具,从来就没有独立的品格。