成长估值左右为难 基金选择按兵不动

每经记者  李娜

        甚嚣尘上的农行定价终于在本周尘埃落定，而市场却在投资者们认为度过了最不确定的时间后狂泻百点。

        与此同时，扶摇直上的医药股和中小盘股等进入了强势补跌的态势，而传统的金融地产虽然盘中偶尔闪烁光芒，也依旧上下乏力、不温不火。弱势之下，基金已经找不到可以理想的防御品种：高估值的医药股和中小盘股，估值便宜却成长性不足的传统大盘蓝筹，开始让基金不得不面对夹缝中生存的现实，按兵不动或许是此时较为理想的选择。

年报将至  高估值板块领跌

        一向备受宠爱的医药股、电力设备股和中小板股，本周股价再度急转直下，在自身高估值下进行大幅调整。尤其是具有攻防兼备特色的医药股，成为资金撤退的主阵地。虽然业内认为医药股在未来几年的增长最为确定，却无法回避短期过高的估值。

        数据显示，医药指数本周跌幅超过了11%，再度位居跌幅榜的前列。中小板高价股海普瑞则已是连续大幅下挫，片仔癀、华海药业和白云山等医药股也是大幅下降。与此同时，被基金誉为具备高成长性的新兴产业板块，在基金手中大批资金接二连三的助推下，估值也是水涨船高。

        宏观经济趋势不明朗，即将出炉的半年报业绩是否能够支撑自身的高估值？随着创业板第一波解禁股的即将流通，创业板整体的调整压力也越发明显，多方面的担忧也自然引发高估值板块的下跌。

        相对之下，周期性强的煤炭、有色等板块依然表现很糟糕。前期屡屡受挫的金融、地产由于估值较低，走势也相对较强。昨日（7月2日），地产股的整体反弹也最终帮助沪深股市实现逆转。

基金分歧依旧

        2500点的长时间徘徊，基金对市场的担忧稍稍有所恢复。只是没想到自身十分看好的医药、中小板股等也是连续下挫，转眼便创出新低。不过基金对创出新低的市场，观点显然仍没能达成一致，这也从各家近期陆续公布的观点中可以得知。

        南方基金在其下半年投资报告中明确表示，市场走势短期内仍以震荡筑底为主，下半年会将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。目前，A股市场当前的整体PE水平已经相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平，处于历史底部区域。5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的认可。市场前期热议的风格转换在过去的两个月中已经初步显现，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势的题材股结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。

        “目前两市如此低的成交量说明，在目前的这个点位，多方和空方的态度都不是很明朗，预计大盘将会在农行成功发行以后选择明确的方向。”沪上某基金经理如此表示。

        而深圳某基金公司的基金经理则是乐观不起来，依然态度谨慎。他告诉《每日经济新闻》记者：“即使调整过后，新兴产业板块估值依然不便宜，安全边际难以确定。资金如果再次大量涌入会不会助长泡沫的产生？此类上市公司更是难以把握。如果未来资金面上依然收紧，传统大盘股最多有的也仅仅是反弹而已。”

        “实际上，供求关系分析始终是研判证券市场价格走势的本源。未来两三年，流动性下一台阶将压制股票的需求，而无论大股票还是中小股票的供给下一阶段都看不到减缓的可能。如果供求关系消长的大局没看到实质性、基本性的变化，那A股市场可能在相当一段时间之内都将面临温水煮青蛙的局面。”年初转投私募的孙建冬则在博客中这样写道。

        而在提到未来投资时，孙建冬则是表示，只有能看到2012年发展前景的领域才是策略的主方向，具体看包括两大方向：一是中低收入阶层在国民收入分配中的比重将逐渐上升，受益于此的中低端消费品与服务业将成为未来几年股市最大的赢家。其次是创新与开放，这当中包括制度创新  （尤其是公司治理结构的创新）、行业结构的创新（尤其是行业竞争结构的改善与优化）和商业盈利模式的创新以及技术创新；而开放主要指垄断性行业与服务型行业对社会资本开放带来的相关方面的投资机会。

        近期，夹缝中生存的公募基金，又开始了外出调研，他们正在努力寻找下一波的投资机会。或许正如某投资总监所言，等待宏观经济趋势明朗后，公募基金才会有比较明确的行动。目前结构严重分化的市场下，最好的办法就是按兵不动，同时对基金的投资结构进行优化和调整。

基金仓位

仓位稳定  中小基金继续试探增仓

每经记者  王磊

        本周中小市值股票跌幅较大，而周二股指遭遇重创也有被认为是护盘资金撤退的结果。在大盘股和小盘股皆不太“靠谱”的情况下，本周基金仓位基本保持稳定，中小基金略有增持。德圣基金研究中心7月1日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。主动股票基金平均仓位为75.23%，相比前周微升0.4%；偏股混合型基金平均仓位为70.02%，相比前周微升0.35%，非股票投资方向的其他类型基金仓位也大体保持稳定。

        德圣基金认为，基金并未加入大幅杀跌行列，说明在仓位水平降至长期低位后，基金进一步减仓的动能的确有所削弱。同时，有不少基金已开始在底部区域试探性增加仓位，但这种增仓态势并不稳固，若市场持续低迷，增持势头将很快衰弱。除去农行上市等短期因素外，政策和宏观经济下滑是否超预期仍是决定基金操作方向的决定性因素。

        本周增仓基金仍然以中小基金公司旗下基金为主。国联安旗下的小盘基金普遍从较低仓位大幅增仓，抄底迹象明显。而中大型基金公司中，建信基金增持最为显著，且仓位已增至较高位置。华夏、易方达、博时等大型基金公司旗下部分基金也有较明显的增持迹象。相对而言，减持基金则并不集中。



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