叶檀：不必暂停发行新股

每经评论员  叶檀

　　新股发行应该市场化，前提是退市应该市场化。如果新股发行仍然以审核为主，有关方面就应该承担垃圾股上市的责任。

        根据沪深交易所的公开数据统计，截至2010年6月28日，上证主板、深证中小板和深证创业板市场分别完成了20家、164家和90家公司的首次公开发行，募资总金额达到4031.57亿元。

        股价下挫，暂停发行新股呼声再起。这是倒退，暂停发行新股从来没有让中国证券市场更健康，而是让中国证券市场更投机、更行政化。中国证券市场欠缺的是正确的激励机制，而不是屡屡以行政之手调控上市节奏，这是上市公司自己的选择权，没有理由受到无端剥夺。

        以中国证券市场较低的信用度，实行行政审核未尝不可。但是行政审核并没有起到应起的作用，如果行政审核失败、如果投行与中介造假不被追究，所谓的行政审核与中介就可能成为错误激励机制的渊薮。

        网宿科技成为罕见的无耻股，并未见相应审核人士承担责任。涉及专利门的公司大多能顺利上市，苏州恒久成为难得的祭旗公司。而新大新材的专利拥有者河南醒狮似在强大的压力下撤诉，使得一家信用存疑的企业顺利挂牌。

        由于创业板突出高科技与成长性，出现了突击申请专利的现象，专利含金量存疑。有媒体调查称，截至5月23日，当月在创业板顺利挂牌及过会的6家公司招股说明书或预披露信息显示，这6家公司累计获得专利技术56项，仍在专利权申请过程中的有45项；在2008年申请的专利有26项，2009年申请的有40项，2010年申请的有3项，最近一两年申请的专利占比高达65%。在此前挂牌的部分创业板公司中同样存在类似情况。

        对于此类公司高科技成分、专利质量，有必要打上大大的问号。而多数受质疑公司顺利上市，无疑向市场发布错误信号，只要有专利不管是外观还是核心技术，只要能够借助行政之手摆平质疑者，证券市场的大门将为他们敞开。所有这些信息，将给拟上市公司以明确的暗示，只要能够蒙混过关，就能在市场得到大笔圈钱的机会。

        农行上市是主板市场的象征，主板市场是大型企业兑现之所，其中既有中国石油、中国北车等垄断型公司的溢价，也有类似于农行等饱受质疑的受托上市的公司。证券市场的心脏跟着农行的上市节拍一起跳动，投资者清楚地知道，这意味着又一次资产兑现高潮的到来。

        证券市场的健康与否并不取决于新股是否上市，而取决于是否有真正的优质资产上市，这才是中国股市的定海神针。如果以行政审核作为控制手段，行政审核机构就必须承担权利、风险与责任；如果以市场机制作为控股手段，那么以法律严惩造假上市的公司与中介机构、建立完善的退市机制必不可少。

        新股破发不是什么市场标志，所谓市场化的帽子并不是什么人都合适。2010年以来，上证主板和深证中小板新股上市首日的平均涨幅降至39.3%，深证创业板新股上市首日的平均涨幅降至31.39%——A股新股市场“破发”不是什么市场理性的标志，而是资金不足、圈钱过猛、未来预期收益下降的标志。

        真正市场化是如下一则消息，有媒体报道称，包括借壳在内的上市公司资产重组审批条件将大幅升级，甚至将比照IPO标准执行，而并购行为也将被限制在相关产业中进行，否则都将难以获得证监会的批文。据称，虽然目前对于重组门槛的提高尚未完全确定，真正推出也有一定难度，但在当前内幕交易频繁曝光、监管氛围“风声鹤唳”之际，监管重拳出击将会是一件大概率的事件。市场ST股已经有所表现。

        ST股暴露出垃圾真面目，圈钱的地方政府也将死了出售壳资源的心，在ST股中淘金的投机者将受到沉重打击。我国证券市场两大溢价之源：一是风险投资；二是资产重组。起码有一个闸门会被关上。有内线、有权力的风险投资者还可能欢喜好几年，而喜好资产重组股的王亚伟先生最近日子不太好过，就是确切的象征。

        不必暂停新股发行，只要建立正确的激励机制，就行。



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316