叶檀：A股市场总市值达60万亿不遥远

每经评论员  叶檀

　　人民币国际化从来不是单独的事件，2010年6月19日重启汇改，几乎同时出台的一连串政策，全部剑指人民币国际化。

        央行等六部门22日联合下发通知，扩大跨境贸易人民币结算试点工作，跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。换言之，大部分的经常项目与边贸的人民币结算将放开，力度之大前所未有。

        资本项目开放紧锣密鼓，市场传出消息，中央计划扩大范围，放宽境外人民币或外汇经在港中资机构投资A股市场，这相当于资本项目开放的一个大通道。目前境外企业对于人民币结算兴趣不高，人民币不能投资、不能流通让市场人士恼火不已。而通过香港市场，允许在境外的人民币投资A股市场，相当于资本项目部分开放。经常项目与资本项目联袂开放，人民币国际化大大加速。

        香港作为人民币离岸中心优势突显，不仅起到了人民币国际化的作用，还起到监管资金流向的作用。以往境内资金投资香港H股的北水南调策略，现在变成了境外人民币可以投资A股市场的南水北调，资金流向倒了个，境内积聚的资金将越来越多。

        6月21、22日，中国央行宣布重启汇改之后接连两个交易日，人民币汇率迭创新高，人民币兑美元中间价突破6.80，虽然22日收盘下跌，但可以看出人民币上升趋势没有变，人民币汇率弹性在增加。

        从长期来看，人民币升值如同暖流，外资流向中国是大势所趋。此前的5月份，外资流入包括中国在内的新兴市场减少，根据央行公布的数据，截至5月份我国外汇占款达204769.34亿元，5月新增量为1315.64亿元，较4月份2800多亿元的增量骤降五成。

        如果小QFII成行，规模将超过目前的QFII。截至今年3月末，共有88家外资机构经过批准获得QFII资格，审批的额度为170.7亿美元，而据分析，小QFII最少将有1000亿元左右的人民币流向境内市场。香港金管局的统计数据表明，香港人民币存款近日出现大幅增长，4月份增幅达14.3%，目前在港人民币存款达到809亿元，打破2008年5月776.75亿元的纪录。如果以人民币结算的跨境贸易增加，每年将有2000亿以上的人民币需要寻找投资、交易窗口。

        A股市场已经为如此之多的人民币准备好了巨额筹码，近日传出不良资产管理公司上市请求获批是明确的信号，越来越多的资产将寻求在证券市场兑现。如各类金融公司、各种大型企业、地方融资平台，以及处于低利润困境之中的民营企业，和中国亟须发展的高科技企业，可以断定，有多少资金流入A股市场，A股就有多少筹码准备派发。

        除了源源不断的融资再融资，以及没完没了的解禁股之外，容易被人忽略的是资产证券化等产品的交易。据报道，2005年人民银行和银监会联合下发的《信贷资产证券化试点管理办法》或于近期修改，将取消之前几家金融机构资产证券化试点，允许符合条件的其他机构参与此项业务。据称，目前新的方案已经报至国务院待批，预计6月底或7月会有结果。

        此时，不要指望股指大涨，能够确定的是，市场容量会大涨。据资深市场人士徐智麟先生统计，从1999年年底到2009年年底，10年间中国的广义货币M2从12万亿增加到60万亿，增加了5倍；GDP从9万亿增加到33万亿，增加了3.3倍；与实体经济关系较为密切的标志性大宗商品铜，上海铜从每吨18250元上涨到59560元，上涨了3.26倍；而沪综指从1366.58上升到3277.14点，上升了2.3倍，与此相对应的是市值狂升，总市值从2.6万亿元人民币上升到24.5万亿，上涨了9.4倍，而流通市值从0.8万亿元上升到15万亿元，增加了18.75倍。

        上述数据清楚地说明，中国的大宗商品、实体产品等价格难以望货币发行量之项背，指望股指大涨，什么股指过万不是梦，基本上属于痴人说梦。

        人民币国际化的过程，就是证券市场容易急剧扩张的过程，这是中国抑制资产泡沫的利器，也是资产兑换所必须。中国没有债务危机，就是源源在上升市场中，有源源不断的资产可以兑现。只要未来数年广义货币发行量保持不变，只要人民币升值吸引全球资金，可以预料，A股市场总市值在目前的基础上扩张3倍达到60万亿，并不遥远。



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