医药股防御优势或减 高溢价后需精选优质股

　　攻可进,退可守!

　　在A股市场,医药板块一直被誉为是攻守兼备的投资良品,再加上其高成长以及抗周期性出色,关注程度可想而知。然而,在近三个交易日里,曾独立于大盘走势、单边上行的医药股仿佛得了一场 “重病”,在国家药价调控的影响下,显得不堪一击,完全没有昔日坚挺的风采。

　　医药股的大跌,引起市场广泛关注,深幅回调的背后,到底是调控“干扰”,还是另有原因？《每日经济新闻》记者通过了解各方声音发现,其实医药板块目前整体估值已经远高于整个A股水平,高溢价或是导致该板块近期大跌的罪魁祸首。

　　溢价处历史高位

　　“医药股大跌,主要是这一阶段这些个股走势与大盘背离,相对估值已经偏高,因此存在回调的压力,毕竟市场不好,任何个股都会下跌,不可能只涨不跌。”中投证券医药生物行业分析师余方生表示。

　　正如余方生所说,今年以来,整个医药板块走势一直很强,近两个月更是独立于大盘。数据统计,今年1月至5月下旬,整个医药板块上涨5.35%,而同期沪深300下跌21.68%,医药股今年以来已经获得27.03%的超额收益,列各行业第一。抗跌上涨,这必定导致估值溢价暴增。

　　招商证券称,截至6月11日,整个医药板块2010年的年预测市盈率已达33.6倍,全部A股年预测市盈率仅15.7倍,医药板块相对A股溢价114%,远高于历史50%的平均水平,处于2000年以来的历史高位。

　　另外,从申万医药生物指数来看,同样佐证了医药行业高溢价的说法。数据统计显示,若以2005年1月1日至2010年6月17日为统计周期,以周为统计单位,截至6月17日,申万医药生物指数市盈率为37.43倍,全部A股为18.66倍,前者相 对 后 者 的 估 值 溢 价 率 为100.59％,在此期间,该板块相对全部A股的估值溢价平均水平仅为56.61％,因此,从这个角度看,目前医药生物板块的相对估值的确已处于历史高位。

　　估值远高于海外公司

　　无论是券商分析还是申万医药生物指数,都指明国内医药行业相对估值偏高、溢价处于历史高位。那么,相比海外市场,我国医药行业估值相比又是怎样？

　　长期跟踪美国医药商业企业估值的莫尼塔统计,今年前3月,美国三大医药公司CardinalHealth（卡地纳健康集团）、AmerisourceBergen（美源伯根公司）以及McKessonCorp（麦卡逊公司）平均市盈率分别仅为11.03倍、14.54倍和13.59倍,在近10年处于相对较低的水平。

　　截至6月17日,CardinalHealth市值已达131亿美元,股价收于36.18美元,市盈率升至19.8倍,AmerisourceBergen市值则为92.89亿美元,收于32.88美元,市盈率升至16.42倍,此外,McKessonCorp目前市值也达192.96亿美元,收于71.1美元,市盈率为15.37倍。另一方面,拥有150多年历史的以研发为基础的跨国制药公司、制药业龙头之一的辉瑞（Pfizer）市值高达1247.83亿元,目前收于15.47美元,其市盈率只有12.45倍。

　　相比之下,目前A股市场几大龙头药企的估值却远高于海外医药公司。数据显示,目前A股生物制药板块总市值排在前五的分别是海普瑞(002399)、云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)、上海医药(600849)以及华兰生物(002007),其中海普瑞刚上市不久,而上海医药则完成整合。据券商测算,云南白药、恒瑞医药以及华兰生物未来一两年市盈率分别在40倍、50倍和40倍左右。

　　高溢价后需精选优质股

　　国都证券分析认为,从目前医药板块的绝对估值来看,处在一个历史平均水平附近,估值相对合理,但从相对于大盘的溢价情况来看,目前相对溢价已经处于一个相对高位,板块整体的估值优势并不明显。但从长期投资的角度来看,未来10年将是中国医药(600056)行业的黄金十年,行业依靠稳定的成长性能够不断化解估值压力,因此医药股仍具有明显的长期投资价值。操作方面,投资者可以关注,拥有基本药物独家品种的企业、长期持有受益行业集中的细分行业龙头以及具有较强仿制创新能力和国际认证能力,逐步实现产业升级转型的原料药企业,例如天士力(600535)、云南白药及华兰生物等。

　　深圳私募知名人士、中国虎基金投资总监王亮认为,“虽然医药板块连续两天出现了调整,但是医药的未来还是A股最值得期待的,因为没有哪个行业可以有医药这么确定的成长性和市场空间。新医改创造的新需求是任何其他传统行业所不能比拟的。”

　　同时,有业内人士也认为,尽管目前医药股回调,但从长期看,“大医药”公司的崛起只是时间问题。根据海外经验,大市值公司与小市值公司之间的差距会越拉越大,大市值品种的成长确定性更高,比如华东医药(000963)、恒瑞医药类企业或许优势明显。