交通运输业基本面变化打开成长空间

铁路行业渐行渐近的改革将给上市公司扩张带来机遇，而公路行业的投资机会更多来自个股基本面的变化，如路网贯通或对优质资产的收购。

货运整体趋势持续好转

        今年一季度全行业旅客周转量同比增长9.3%，基本回归到正常增长水平。下半年客运业务有望稳定在12%~15%左右的增长水平，全年有望实现12.5%左右的增长。但在高铁没有形成有效网络前，铁路客运量难以实现较快增长，预计下半年铁路行业货运业务会好于客运。

        2009年全行业货运周转量同比增长9.9%，2010年前三个月同比增速分别为48%、33.5%、27.4%，这种名义高增长的背后除需求改善外，一个重要原因就是公路行业在2009年4月份改变了统计口径、数据发生跳跃式增长，这给全行业统计结果的可比性带来一些难题。结合全行业环比数据，大部分月份为正增长的情况，完全可以判断货运整体趋势仍在持续好转。扣除统计口径影响，预计下半年货运业务仍将稳定增长，2010年全年增速有望达到9%左右。同样由于上半年的低基数效应和统计口径变化的双重影响，货运增速也会呈现出“前高后稳”的变化趋势。

        自去年四季度以来，以煤炭为主的大宗商品运输需求强劲反弹，下半年在夏季用电高峰和工业企业生产逐渐恢复的作用下，发电量增速仍将维持在较高位置，从而有效拉动铁路煤炭运输。2010年铁路行业货运周转量前三个月同比增速分别为23%、15.9%和9.4%，一季度同比增长15.9%。这反映自2009年四季度末以来，以煤炭为主的大宗商品运输需求改善趋势仍在持续、已经连续4个月增速保持在9%以上。

超额收益来自公司基本面变化

        下半年公路客运和货运业务总体上将维持目前的稳定增长状态，但在区域结构上，仍将表现出“沿海地区车流量强劲复苏、中西部地区平稳增长”的特点。此外，随着结构调整和产业往内陆的转移、以及对中西部地区投资的增大，未来2~3年，中西部地区的高速公路可能更具成长性。

        展望下半年，铁路行业渐行渐近的改革将会公司带来扩张机遇，而公路行业的投资机会更多来自个股基本面的变化。综合考虑基本面、估值和催化因素，铁路行业重点推荐整体上市打开长期成长空间的大秦铁路（601006，收盘价8.32元）以及行业成长空间广阔、特箱业务蓄势待发的铁龙物流（600125，收盘价15.21元）；公路行业重点推荐贯通效应初步显现的楚天高速（600035，收盘价5.84元）以及短期有望受益世博会、并开始尝试多元化的宁沪高速（600377，收盘价6.46元）。

中投证券



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