智光电气 节能服务迎来井喷式发展

我国合同能源管理（EMC）扶持政策细则即将出台，节能服务产业未来几年有望迎来井喷式发展，

智光电气  （002169，收盘价17.32元）作为国内工业节电领域的系统服务商，成长潜力巨大。

高压变频器增长有望提速

        商业模式上，公司在构建了以全套工业节电产品自产为核心的供应链后，目前顺应国家极具紧迫性的节能（电）形势，积极打造以EMC为核心的节能服务产业。

        高压大功率变频调速系统将引领产品层面快速增长。公司通用高压变频器业务位居国内前列，需求旺盛，预计未来两年高压变频器销量由不足400套攀升至1080套  （增长170%），产品平均单价因平均功率上升，由54万元/台提高至72万元/台，收入由2亿元攀升至7.8亿元，贡献总收入增量的67%。其他产品方面，新产品企业级电气监控与能量管理系统带来增长点，面向电网安全的消弧选线成套装置稳定小幅增长，面向变电站高压设备的在线监测设备/系统则实现快速增长，合计贡献总收入增量23%。

        EMC业务引领商业模式革新和业务规模扩张。EMC业务和总包业务属于节能产业的更高服务形式，面临大力度政策扶持机遇。公司在国内高压变频器厂商中率先采取  “设备制造+EMC”组合模式，并具备分行业营销售后服务中心支撑，预计公司EMC业务快速发展，2010年、2011年、2012年分别签单1亿、4亿、8亿，实现几何级数扩张。

        我国高压变频器市场2009年达39亿元，过去5年复合年均增长率38%，但仍处推广初期，未来仅节能领域潜在存量市场即高达约600亿元。“财政补贴+三税减免”的财税扶持政策相当于提升高压变频器节能效率约10%~15%，政策实施或极大激发市场潜在需求的释放，市场未来2年有望实现约50%的超预期增速。

节能产业长期前景看好

        节能产业快速发展背景下，公司完善的工业节电硬件/软件产品制造能力有望获得可持续的产品订单增长，面向电网的产品开发也具有乐观的长期前景，而长期布局和准备中的EMC业务有望满足更多层面节能产品/服务需求，从而迅速实现业务规模扩张、分享产业发展果实，目前公司从事EMC业务的子公司注册资金2.5亿元，已可推动公司实现约5亿~10亿元产值。

        公司致力于全方位本土工业节电服务商的业务模式雏形已经形成，长期前景更值得期待和重点关注。  中金公司



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