AH股溢价指数首次破百点 A股迈入“折价时代”

　　6月15日,正当A股投资者还沉浸在端午节假日的热闹氛围中时,AH股溢价指数在盘中却悄然跌至99.79点,创三年来新低。业内人士表示,这不仅宣判A股较H股长达3年持续溢价神话的破灭,同时也宣告,A股集体“折价时代”的来临。

　　盘面动态

　　AH股溢价指数首次跌破百点

　　资料显示,香港恒生指数服务公司于2007年7月9日正式对外发布AH指数系列,其中恒生AH股溢价指数首日收报133.24点,这显示A股股价平均比H股股价高出33.24%。

　　或许令市场想象不到的是,A股只花了3年时间,就完成了与H股股价的正式接轨。6月15日,A股因端午节休市,而港股正常开市,就是在这个时刻,AH股溢价指数在盘中悄然跌至三年来的新低99.79点,宣判A股较H股长达3年持续溢价神话的破灭,实现了A、H股的“无缝对接”。业内人士表示,这次A、H股对接,可以说是打了一个完美的时间差,多少有一丝偷袭的意味。

　　数据显示,截至本周二 （6月15日）收盘,AH股溢价指数收报100.22点,跌幅0.31%,显示A股股价平均较H股股价高出0.22%。同时,该指数盘中一度低至99.79点,表示A股股价平均折价0.21%,创历史新低。《每日经济新闻》记者留意到,AH溢价指数已连续5个月收阴,今年以来更累计下跌17%。

　　而随着AH股溢价空间的逐步收窄,较H股折价的A股也在不断扩军。截至本周二,已有12只A股的股价倒挂,较6月初增加一只。其中招商银行(600036)一举超越此前的中国人寿(601628),成为倒挂王,其折价幅度高达27.18%。随后是中国人寿(601628)折价26.75%、工行(601398)折价21.77%、中国平安(601318)折价21.36%、中国太保(601601)折价21.04%、中国铁建(601186)折价16.17%、建行折价15.11、交行折价14.78%、中国神华(601088)折价13.99%、鞍钢(000898)折价12%、民生银行(600016)折价11.36%,以及新晋榜单的中煤能源(601898),折价2.5%。

　　值得注意的是,在12只倒挂的A股中,多达8只为金融股,其中又有5只由银行股霸占。据统计,8只金融股平均折价20%,超出其余5只非金融股折价幅度近9个百分点。

　　另一方面,《每日经济新闻》记者统计,目前溢价前十名A股分别为S仪化、ST洛玻、南京熊猫(600775)、东北电气(000585)、经纬纺机(000666)、创业环保(600874)、*ST北人、S上石化、新华制药(000756)和东方航空(600115)。其中,S仪化溢价幅度最大,达81.4%。

　　东方证券认为,A股银行股基于2009年的PB为2.04倍,继续排名全球第二位;PE为11.3倍,排名依旧处于全球倒数第二位。

　　A股估值水平已经很低

　　随着AH股溢价指数首次跌破百点,短期A股的估值底部是否已如期来临,端午节后的大盘是否存在着反弹机会,这可能是所有A股投资者最为关注的话题。对此,《每日经济新闻》记者采访了相关业内人士。

　　东莞证券研究所副所长余杰向《每日经济新闻》记者指出,此次AH股溢价指数破百,意味着A股蓝筹股正式向成熟市场接轨。不过,并不能由此断言A股就已进入估值底部,因为现在很难断定港股已经见底。事实上,自A股市场股改后,A股就已开始向成熟市场逐渐靠拢,否则高估值将不利于经济的持续增长。试想当股市回报率持续高于产业回报率时,大家就会涌向股市而远离实体经济,这也是为何欧美成熟市场股市回报和产业经济大体相当的重要原因。可以预见的是,随着A股估值的不断下降,期间虽然可能伴随着反复,但因溢价收窄而导致A股反弹的机会将越来越少。

　　与余杰看法不同的是,京华山一（香港）银行业分析师萧子衡表示,由于内地许多银行纷纷配股,其资本充足率未来都会有一定提升。同时,内银股的市净率并非很高,加上市场不错的流动性,因此目前买入A股银行股是个不错的机会。其中他特别看好建设银行(601939)、工行等国有银行股。值得注意的是,因为目前A股较H股股价已整体倒挂,A股实际上已处于估值底部,不过筑底时间现在还不明朗,短期市场仍然等待着农行上市这最后一只“靴子”的落地。

　　“未来仍看好A股表现,”萧子衡随后告诉记者,“首先宏观面上,相比美国、欧洲等经济体,中国的经济增速相对较快;其次,虽然内地散户投资者在银行股回报率较低情况下更愿意投资有概念的股票,不过海外资金投资中国市场一般首选银行股,而是否配置银行股的一个关键指标就是看市净率和市盈率。事实是,如今A股银行板块的市盈率已经很低,具备较高的投资价值。”

　　辉立证券研究部董事陈星宇则向《每日经济新闻》记者坦言,尽管6月9日游资推动银行股集体飙升,不过也不能完全排除有机构资金在推波助澜。另一方面,AH股溢价指数首次破百暗示目前A股的估值水平已经很低。在银行板块低估值与未来良好业绩的支撑下,预计未来三个月内,A股市场的银行板块将有10%~15%的反弹空间。而在权重板块企稳并上涨的带动下,大盘也将有较大可能的反弹。

　　另外招商证券(600999)指出,中国经济转型期是结构性萧条和结构性繁荣并存的局面;转型期的牛市需要具备三个条件:消费率提升、劳动生产率提升和传统产业的去产能化过程的结束。下半年若宏观政策放松,市场将会有反弹,但反转的条件仍不具备;转型期里产业轮动很可能向结构性分化延展,基础消费和新兴行业有望持续优于传统行业;若政策放松,传统行业则会有反弹,但这仅是反弹而已。

　　AH股溢价指数两次探底 A股均反弹

　　从历史上看,自2007年7月AH股溢价指数推出以来,其有两次接近100点,而其在每次探底后不久,A股均走出一轮不错的反弹行情。

　　2008年9月16日,雷曼兄弟申请破产保护后一天,AH股溢价指数盘中便下探至105.73点的新低。蹊跷的是,当月沪指仅下跌4.3%,而恒生国企指数却重挫22%,显示外资正疯狂抛售H股。在随后的一个月中,国企指数跌幅为27%,较同期沪指高出2.5个百分点。在A、H股表现大相径庭的刺激下,AH股溢价指数竟从百点附近狂飙至10月27日的181.12点,期间最大涨幅高达71%。

　　或许令投资者万万没想到的是,A股自2008年11月开始便正式踏上一轮新牛市征程。据统计,自2008年11月至2009年7月期间,沪指累计上扬97%。同期国企指数表现略差于沪指,仅上涨83%。

　　AH股溢价指数的第二次探底发生于2009年9月24日。当天AH股溢价指数盘中跌至109.95点,创近一年来新低。历史总是惊人的相似,沪指在经历了8月单月暴跌22%的“惨剧”后,于9月又开始了一轮不错的反弹行情。数据显示,2009年9月至12月期间,沪指累计上涨23%,同期国企指数仅上扬13%。值得一提的是,尽管当时A股表现强于H股,不过AH股溢价指数在这期间仅上涨了4%。