机构评级

众合机电

（000925，收盘价20.90元）评级：买入  评级机构：中银国际

　　目前我国正处于轨道交通建设的繁荣时期，并且已经成为世界上最大的城市轨道交通市场，城市轨道交通已经成为城市公共交通系统的一个重要组成部分。在2007和2008年的轨道交通信号业务招投标中，公司的中标率在国内排名第一，目前市场占有率为30%。

        未来随着研发成果的体现以及自主化率的提升，轨道交通信号系统毛利率将有较大的上升空间，我们预计公司在2012年基本实现自主化，毛利率将有可能从现在的20%提升到30%以上。

        预计公司2010和2011年的净利润分别增长11%和95%，按照分部加总法和加权平均计算，得出众合机电2011年的PE为32.5倍，对应目标价格23.60元，因此给予  “买入”评级。

烽火通信

（600498，收盘价28.08元）评级：买入  评级机构：东方证券

　　广电作为三网融合电信运营主体，意味着无论后续具体试点是否会涉及到网络的共建共享，都将带来确定性的光通信网络投资增长，这将利好烽火通信。

        从国际发展的趋势来看，家庭网关将是电信运营商在三网融合试点中进行家庭业务推广的关键平台。家庭网关在国内还在起步阶段，存在着巨大的市场空间。家庭网关预计先期主要通过运营商采购的方式来扩大市场，而通过消费电子渠道销售也是重要方式；而烽火通信在FTTx方面的技术优势将使其产品在运营商招标和市场推广中均处于有利地位。我们预计，烽火通信未来三年家庭网关收入有望达到6亿元、12亿元和15亿元。

        分别对公司原来的光通信主业、广发基金股权、家庭网关等三网融合终端业务估值，再取2010年和2011年估值的中值，给予烽火通信目标价格37.3元，维持  “买入”评级。



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