中行转债“绝对安全”债基欲满仓一搏

每经记者  徐皓  发自上海

        5月26日，完成募集的鹏华信用增利迅速走完程序，于31日宣告成立，火线赶上中行可转债发行。对于这只今年首发的大规模可转债，不少债基都颇为动心，拟满仓申购。

        同时业内人士认为，随着可转债市场的扩容，转债估值有望下降，债基也有望打开申购限制。

债基拟积极申购

        5月31日，中国银行在上海的A股可转债发行推荐会后，部分基金公司、保险公司等投资人士对此进行投资交流。

        弱市中吸纳了不少资金的债券基金欲重金投入这一  “绝对安全品种”。基金经理认为，目前中行股价处于中期波段的低位，相对安全。虽然中行发行条款较为苛刻，但有中行业绩为其提供支持，未来转股的意愿很强。基金因此颇为看好中行转债投资价值，“我们会满仓参与申购。”沪上某债券基金经理表示。

        债券基金是基金中的参与主力，但整体规模有限，同时，部分基金还受到《基金法》中“不能买卖其托管行发行的股票和债券，不能参与其控股股东承销的转债项目”的限制而无法参与。

        业内人士认为，中行转债的中签率取决于保险公司的参与情况。近期保监会拟将保险公司参与无担保债投资上限从15%提高至20%，而此前其规定仍颇为严格，保险公司最终参与情况还未为定数。

        消息人士透露，目前了解情况是有两三家大型险企表现积极，准备大力参与；而另两家险企则不打算重点参与。其余中小险企也显得相对谨慎。

        基于上述考虑，基金业内人士预计中行转债中签率或在2%~3%之间，而转债上市定位在104元~105元之间的概率较大，“低于103元可能性不大”。不过该人士认为，“由于保险公司有一半不打算认真参与，首日接盘可能有限。”

转债扩容  估值仍高

        5月31日中国银行发布了A股可转债募集说明书，拟发行400亿元A股可转债。根据发行方案，每股中行A股可优先配售3.75元可转债，本次可转债的初始转股价格为4.02元/股。由于6月3日登记派息，可转债上市首日转股价将调整为3.88元/股。

        目前我国可转债市场存量规模仅为110亿元，但随着中行以及后续工行、中石化可转债发行，可转债市场将迅速扩容，预计年内可上千亿规模。

        兴业可转债基金经理杨云表示，可转债市场扩容对于可转债基金及一般债券基金都是一件好事，发行后转债基金有望打开申购限制。此前，由于转债规模限制，兴业可转债基金已限制当日五万以上申购一年多。

        不过，不少基金经理认为，目前存量老券估值依旧偏高。鹏华信用增利基金经理彭云峰表示，由于现有转债市场规模较小价格偏高，二级市场投资很少，未来中行、工行新券发行主要将通过一级市场参与。

        华富收益增强基金经理曾刚认为，转债市场收益率水平重心或上移，但“中行转债发行仍不是转债市场底部，底部到来可能要等到工行、石化转债发行后。”

新增资金提供支撑

        而在转债市场扩容的同时，债券基金也进入高峰发行期。

        新募集成立的鹏华信用增利首募21.7亿元，超过不少同期发行的股票型基金。值得注意的是，其有效认购户数为16027户，户均认购份额超过15万份，这意味着这只新债基或得到一些资金量大的机构的偏爱，市场避险情绪仍较为明显。

        而后继发行的债基数目可观，目前市场上还有国联安信心增益、银华信用债券基金、长信中短债券和招商信用增利在发。此外，还有多家基金公司债券基金已在今年发行计划之中。债券基金的集中发行，无疑将为债券市场的资金面带来增量资金。不过，有债券基金经理表示，由于债券市场规模巨大，基金并非主流机构，相对银行、保险等金融机构，对债市资金面的影响效果不大。

        但值得注意的是，信用品种中可转债的主要投资者便是公募基金。截至今年一季度，债券型基金和混合型基金持有可转债虽然有所下降，但也占到存量转债42%。今年发行的大部分债基都将主要投资标的瞄准信用债市场，新增资金或对可转债市场起到一定支撑作用。



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