欧债引发经济动荡 中国能否独善其身

每经实习记者  胡岩

        过去一周，欧美股市连续暴跌，美国道指一度跌破10000点，将最近几个月来的涨幅尽数抹去；大宗商品也遭遇“滑铁卢”，在原油和铜的带领下，国际市场大宗商品主要品种创造了超过4%的跌幅；恐慌情绪蔓延导致避险资金四处寻求出路，黄金一度遭到热炒。与此同时，美元强势反弹，美元指数创了一年多来的新高，欧元则大幅度走低。

        发生在希腊的主权债务危机，正在一波三折地演绎着，其对世界经济所产生的影响，超出了人们的预期。金融危机刚爆发时全球金融市场的种种表现，在过去一周内再度呈现，市场是否已开启“二次探底”之门？

        尽管中国股市最近因本国的“挤泡沫”行动一直在下跌，但外围股市的暴跌，也成为时下A股进一步深幅下跌的又一重要推手。世界经济动荡不安，中国经济能否能独善其身？

　对话记者　  　

每经实习记者  胡岩

　对话嘉宾　  　

刘煜辉  中国社科院金融研究所中国

        经济评价中心主任李  晶  摩根大通董事总经理兼中国

        证券和大宗商品主席

二次探底阴云难去

　　　　NBD：过去一周不断传来负面消息，在全球市场，除黄金、美元和日元上涨之外，各国股市、大宗商品、欧元无一例外出现暴跌。金融危机时的景象似乎又在上演，人们担忧随之而来的全球经济二次探底风险是否难以避免？

        刘煜辉：单纯的技术调整并不能解释本轮股市的暴跌，我认为投资者的过度恐慌才是导致全球股市动荡的根本原因。欧元区国家财政赤字违约风险骤增，诱发主权信用评级的下调，市场对希腊处理债务危机的能力失去信任，担心欧洲债务危机蔓延。如今，主权债务危机已动摇了全球金融市场的内稳性，甚至开始干扰市场对风险资产的有效定价和资源配置，出现股市、汇市的市场大动荡也就不足为奇了。

        NBD：现在希腊风险敞口较大的主权债务大概是近千亿欧元，问题是，在欧洲，西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰等国也有类似状况，其主权债务合计超过3万亿欧元。许多国家极其担忧希腊债务危机扩散，这一担忧是否可能成真？还会出现第二、第三个希腊吗？

        刘煜辉：尽管希腊这种高债务、高赤字、低增长并存情况并不普遍，但仍有必要关注葡萄牙、西班牙等国。这些国家都赤字高企，但起点比希腊好，葡萄牙的公共债务率在危机开始时约为65％，西班牙约为40％，它们仍能以较低的利率发行国债。同时，这些国家都存在信贷过度宽松、杠杆率过高、房地产泡沫等问题，且真实GDP增长率下降，确有可能成为另一个“希腊”。

        李晶：从过去一周情况看，希腊债务危机的影响正在扩大，国际投资者开始从资本市场撤离，在担忧情绪作用下，资金加速流出导致市场大幅下滑。如果欧盟其他国家都出现主权债违约风险，这一问题将引发市场的多次“折腾”。当西班牙模仿希腊向欧盟求救，使得欧盟再次出手之后，葡萄牙也会效仿，接下来爱尔兰、意大利等国会轮番冲击。

财政紧缩引发恐慌

　　　　NBD：除了欧元区债务问题严重，目前美国和英国，预算赤字都达到了其GDP的十分之一，欧洲和日本的赤字仅相当于美英的一半。大多数国家为刺激经济复苏，利率都接近于零，这同时也带来通胀风险，一旦通货膨胀导致低利率政策难以为继，会否引发另一场经济危机？

        刘煜辉：希腊主权债务危机再如何发展，还不会从根本上改变世界经济复苏的步伐，现在谈论它会引发第二波危机为时过早。虽然现在学者预言美国再次出现危机已成潮流，但美国可以自由使用“印钞票”来为新赤字融资，这是那些欧洲小国所做不到的。

        NBD：欧盟援助希腊也不是无条件的，要求其在国内采取紧缩政策，减少赤字。但是，此举在希腊国内遭到了强烈的反对，金融危机大有演化为政治危机的可能。在这种情况下，人们自然会担心这对刚开始复苏的世界经济会不会产生实质性影响？

        刘煜辉：对希腊这些财政资源几近枯竭的国家来说，一旦欧洲央行过早加息，或者过快回收流动性工具，将给它们带来致命的打击。但市场的恐慌情绪并非单纯来自欧元区的债务危机，更重要的是债务危机将带来的新一轮全球财政紧缩，可能会使全球刚见起色的经济重回疲软。在希腊爆发严重债务危机后，欧元区国家已纷纷采取财政紧缩政策，这同时也将影响中国经济刺激政策的退出步伐。

中国政策如何发力

　　　　NBD：从希腊债务危机仍需国际货币基金组织（IMF）介入，并导致全世界为其埋单可以看出，经济实力雄厚的欧元区尚不能独自处理希腊的问题，在全球经济一体化越来越深刻的今天，中国能否在欧债危机中独善其身？

        李晶：欧盟是中国最大的贸易伙伴之一，如果希腊危机传导到其他欧盟国家，必然会给中国出口带来一定的负面影响。同时，危机导致欧元贬值，而中国的人民币又是紧盯美元，这就使得人民币相对欧元升值，从而打击中国的出口。在宏观调控的大背景下，中国股市已经出现了持续的下跌，危机所引发的国际大宗商品价格暴跌和欧美股市的大幅回落，自然也就对中国经济构成了新的压力。目前A股市场的徘徊，主要基于市场对宏观政策，特别是房地产新政的担忧情绪浓厚，导致2010年二季度的A股市场存在较大压力。

        NBD：尽管中国股市最近因为本国的政策调整一直在下跌，但是外围股市的暴跌，也成为其深幅下跌的又一重要推手。未来中国外部环境还可能出现诸多变数，实行“退出战略”的美国经济可能再次探底，欧元区债务危机也可能进一步恶化。如果外部经济上演“二次探底”，中国经济政策的着力点在哪里？

        刘煜辉：现在中国给外界的预期就是要加息、要升值。率先退出刺激政策确实会面临投机性资本流入的风险，但维持刺激政策过久，危险更大。因为维持刺激政策过久，会增大实体经济通胀风险和资产泡沫的问题，这对于发展中经济体影响更大。由于经济复苏形势不同，全球不同国家并不需要同时退出刺激政策。对于复苏强劲的经济体，譬如中国，政策的正常化有必要更早一些。

        NBD：虽然近期加息传闻屡屡打压国内股市，但不少经济学家认为，加息对股市不会有太大负面影响。不过，在其他主要经济体尚未退出刺激政策的情况下，中国提前加息会不会加剧“热钱”流入？

        李晶：中国央行使用利率工具行使货币政策的效果，受到人民币低估的显著约束。如果提高利率，将进一步诱使资本流入，并增加央行控制通胀问题的挑战。因此，在美联储加息之前，央行的主要工具只能是准备金率。当然，央行可以在此之前进行一些小幅度的加息，同时辅以资本管制来控制资本流入。

        结束语：从专家观点来看，世界经济稳定增长的基础并不牢固，各国决策者需要面对的是更为复杂的经济形势，既要推动经济继续增长，又要兼顾控制通胀预期和资产价格。对中国来说，复苏来得比人们预期的更快，而对未来通货膨胀和外部经济冲击的担忧也来得更早。刺激政策能否安全退出，经济能否“软着陆”，需要施政者采取主动调整，灵活应对。感谢两位专家的解读！



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316