机构评级

中国国旅

（601888，收盘价20.28元）评级：推荐  评级机构：国信证券

        公司具有垄断性的免税业务，正处于高速成长期。成长的驱动要素包括：（1）免税行业本身因经济发展对奢侈品消费需求提升以及出入境游客快速增长而未来5~10年有20%以上复合增长率；（2）国旅的免税业务垄断性预计未来相当长时间都能保持，而该公司是唯一能全国扩张的公司，成长率应当高于行业；（3）公司面临几个增长点：一是新建门店和扩建门店；二是收购具有资产关系或目前没有资产关系的公司的股权；三是申请更多的入境免税店；四是在国人离岛免税业务上取得突破。这几方面，大约可带来每年30%甚至更高的利润增速。

        公司的旅行社业务尽管盈利能力跟全行业一样较为薄弱，但目前处于强劲复苏阶段，今年的盈利将大幅增长。目前股价相当于2011年30多倍市盈率，具有安全边际。如海南免税店政策能够突破，业绩可能超预期。

建发股份

（600153，收盘价12.08元）评级：推荐  评级机构：银河证券

        公司控股股东建发集团于2010年5月7日通过上海证券交易所增持公司股份122万股。增持后建发集团持有公司股份5.74亿股，约占公司已发行总股份的46.199％。建发集团拟在未来12个月内继续通过二级市场增持公司股份，并承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

        自公司控股建发房产后，公司一直被划分为地产股。在国家对地产进行调控以抑制地产泡沫的背景下，地产行业估值水平迅速下移，股票市场表现受到拖累。

        随着国内和国际市场需求恢复，贸易行业全面提速。2010年一季度公司行业营业收入和净利润同比分别增长103.41%和108.40%，增速均创历史新高。随着贸易行业的迅速复苏，贸易业务将取代地产业务成为公司业绩成长的主要引擎。我们预计2010年~2012年公司EPS分别为1.21元、1.48元和1.72元。

国投电力

（600886，收盘价7.63元）评级：中性  评级机构：国信证券

        公司与二滩水电的另一名股东四川川投能源股份有限公司签订增资协议（草案），约定将共同对二滩水电增资人民币65亿元，其中国投电力按52%的持股比例应增资33.8亿元。本次发行可转债拟募集资金不超过人民币34亿元。用于满足二滩水电在建电站锦屏一级、锦屏二级补充资本金的需求。

        发行可转债是公司目前比较合适的融资方式，逐年股本的摊薄有限  （按目前股价确定的转股价下全面转股后股本约增加22%），且融资成本较低，本次发行后，公司应当在较长时间内不再需要股权融资。

        由于水电行业的建设期相当长，本次融资投资项目效益最早也需要到2013年才能有所体现。由于电力行业的大环境还在恶化中，公司2009年投产的项目及2009年收购的项目业绩前景一般，我们预测公司2010年归属母公司股东经常性净利润约5.65亿元，每股收益约0.28元，维持公司“中性”评级。



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