机构评级

格力电器

（000651，收盘价23.97元）评级：维持增持  评级机构：国泰君安

　　  公司2009年实现营业收入426.37亿元，净利润29.14亿元，每股收益1.55元，延续了5年来持续超预期的传统。

        去年四季度单季收入118.92亿元，同比增长68.8%，环比增长12.5%。毛利率23.6%环比略降，但考虑节能补贴因素，实际毛利率应无明显变化。营业费用率下降源于收入大增与出口增长，管理费用率提升存在季节性因素。营业外收入3.23亿元主要是节能惠民补贴。实际税率大幅下降，净利润9.22亿元创新高，净利率达到7.7%的历史高位。

        货币资金大幅增长源于票据大量贴现（有正收益），对应应收票据大幅减少。存货较低印证四季度需求旺盛，反映利用上下游资金能力达到极致。

        今年利润表变化特征将与去年四季度类似，净利率即使下降1个点也能保持在较高水平。我们认为，产品结构提升是应对原材料价格上涨与补贴标准下降的主要途径，同时格力将抓住市场调整机遇进一步扩大市场份额，这对格力的长期投资价值是个提升。看好中央空调业务增长及其与集团安装业务的协同。维持公司2010~2012年EPS1.83元、2.14元与2.38元的业绩预测，维持“增持”评级。



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