基金调研团队风雨兼程：寻找结构调整中的“蓝海”

每经记者  徐皓

　　在春季3月的阴雨之日，摩根士丹利华鑫基金公司投资总监项志群暂别深圳明媚的阳光带队北上江苏，对这里的上市公司展开了调研之旅。

        在整个市场对于经济形势尚未达成一致预期之前，他将有很多时间“在路上”。项志群的策略很清晰却并不简单——找到好股票。“包括已经关注的和正在研究的上市公司，我们要去搞清楚它们到底处于什么样的状况，未来发展如何？”  

　　　　“自下而上精选个股”已被公私募基金等机投资者作为今年A股投资策略而达成共识。而实地调研成为通向这一策略的主要路径。“要知道市场下跌的时候该买些什么，等到市场方向达成共识，这些公司的状况被市场所明确，回报期就到了。”项志群表示。

        同样奔赴在路上的基金公司调研团队还有很多，或分散四地，或结伴而行。在公司成本控制范围之内，更多的研究员“喜欢出去跑。”上海某基金公司研究总监助理今年  “已经跑了十多家公司了。”一位私募基金公司总经理则天天都要出差，“今年重点是选股，压力比较大。”

        而在2010年他们甚至会走得更远。在全国区域经济振兴战略大背景下，基金公司调研的足迹已深入内陆版图。

开掘“蓝海”资源

        从去年6月重启IPO至今已经有超过200家公司新上市。对于机构而言，这是一片广袤的“蓝海”。

        “这些股票看的人很少，卖方也没有报告。”上海一家私募基金今年主要的调研目标便瞄准了这些新股。“老公司大家都研究得比较透了，而这些新公司还是一块处女地。”

        对处女地的发掘和征服已经开始。

        2009年9月在中小板上市的辉煌科技是主营业铁路信号通信领域产品的研制开发、生产及销售的厂商。其上市未足月便接到基金公司频繁走访。华安、融通和华夏基金的研究员率先对公司进行了实地考察，此后的两个月内又有13家基金公司接踵而来。除了公募基金，盈融达投资和上海尚雅投资两家私募基金也先后造访。

        组织机构集体调研的中投证券认为，该公司未来发展前景受到看好，在其较强研发能力下，新产品将支持公司未来高速成长。

        资本市场敏锐的感官被调动起来。辉煌科技年报显示，包括汇添富、中海、中银、上投摩根基金公司旗下基金在四季度大举买入。昨日（3月26日），辉煌科技股价创下83.88元/股的新高，短短半年较发行价已上涨225%。

        市场血液在不断更新的同时，基金公司的股票池也在更新。一家参与该股调研的基金公司表示，新进入市场的企业不少代表了国家生产力的发展方向。比如一些新兴产业，尤其在中小板和创业板的新股中涌现出来。而这就需要更勤奋地调研来“摸清楚这些公司是怎么回事。”

        在创业板开设之初，不少公募基金都显得对这些“盘子太小”的公司兴味索然。不过，如今几乎每一家公司都表示：我们在关注！上投摩根基金公司在去年下半年新招募的一批研究员中便有一位专职负责创业板、中小板公司研究。

调研后才“踏实”

        中海基金投资研究董事乌旸丹丹从新疆调研归来后心里感到相当踏实。

        面积辽阔、资源丰富的新疆自治区将迎来对其石油化工、煤炭、有色金属以及特色农业产业等优势资源的开发。

        作为资本市场的巡猎者，基金公司在实地调研中则触嗅到“中央对于新疆实打实的投入。”这让乌旸丹丹很振奋，“相对于国家出一个发展规划，地方政府想办法来吸引‘凤凰’，新疆切实得到财政的拨款、税收优惠、产业的指导；另外上市公司在资本市场的运作上有一些绿色窗口。甚至不仅有国家的财政支持还有周边兄弟省市的资源。”乌旸丹丹认为，相对于其他区域，受益于新疆区域振兴的上市公司反映得应该会更彻底。在调研之后，对于这方面受益的上市公司心里就比较“拿得住”了。

        从去年下半年至今，政府连续出台了十多个区域振兴规划。2010年中央经济工作会议中将“调结构”作为关键词，并明确提出区域经济概念。这立即在资本市场掀起波澜，个别区域板块应声而起，热点主题眼花缭乱。

        基金当然不会缺席。

        中海基金的区域经济调研小组从去年四季度启程，开始了对全国范围内各个提上规划议程的区域漫长走访。湖北、安徽、长三角、海南，还有之前去的很少的内蒙古、新疆、川渝，以及计划将去的东北、山东……

        调研归来后再看区域板块的上市公司，视角大不相同。“没去之前，会把这些公司当做区域概念股来看；去过之后，能帮助对区域内的公司进行有效的筛选。”另外，在拜访的过程中，基金对区域的产业优势也有了更深刻的理解。“各个区域的定位是非常不一样的，只有与区域产业优势相结合的上市公司才能真正受益。”乌旸丹丹表示。

        新的认识也许并不完全体现在基金公司“选择”了什么股票，也体现在“放弃”了什么公司。

        有基金公司在造访了被热炒的某区域的房地产上市公司后败兴而归。“公司的价值根本无法支撑这么高的股价。”是否有合理的估值，是基金参与主题投资时首先关注的。

        此外，一些经济区域内的上市公司并不能直接受益于振兴规划，“甚至出了规划对它还没有好处。”乌旸丹丹举例道，“比如甘肃天水要搞节能环保、低碳经济，那么区域中的一些高污染产业的上市公司，虽然通过这个概念短期内股价飙升，但其实并没有真正受益。”这同样也体现在另一些有产业转移的区域规划中。

        目前，中海基金关注较多的是新疆的能源产业、海南的旅游产业、海西经济圈、长三角，包括江西、安徽和中部的武汉承接东部产业转移的机遇。

资本与产业互动

        从报表上看公司的  “大模样”，再与公司管理层的交流丰富对公司的印象。基金公司通过实地调研获取信息并以自身价值判断体系来完成对上市公司更合理的估值。

        而对于企业，乃至政府往往在与这些基金“朋友”熟稔之后，也会从中获取来自资本市场的建议。“当企业从实业资本发展到资产平台的阶段，也是希望借助资本市场帮助企业做大做强。”基金公司人士表示。

        而在基金公司进行区域调研的过程中，必然将涉及到与地方政府的交流沟通。因此区域调研在拜访上市公司的同时也会拜访地方政府经济部门、改革发展部门的机构，以了解所辖区域发展的蓝图规划和这个蓝图下优势产业的培养和产业转移的情况。

        政府对于区域内产业和企业的整合和转移采取什么样的态度和战略非常重要，乌旸丹丹认为。“比如大家比较关注的国资的整合——央企的整合，甚至地方国资委的整合，各个区域的处理方法都不一样。”

        区域经济在做大做强的过程中，地方把区域内的上市公司作为资产平台去融资，相应的很多重组和资产注入的机会就涌现得非常多。中海基金表示，在区域调研中也发现很多央企和地方国资委背景下落后产业的兼并重组的机会。另一方面，对于受益于区域经济规划的新兴产业上市公司，一些地方政府也会给予大力扶持。

        从这方面来说，资本、产业与政府，是互相需要的。



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