调控重用数量型工具 加息阴云退散

每经记者  胡俊华  特约记者  贺麒麟  发自上海

        此前蔓延在市场上空的加息预期，正随着央行加码回收公开市场流动性而大大减弱。《每日经济新闻》发现，随着近来央行频频发行规模创纪录的央票，本周央行净回笼资金高达2130亿元，而央行前四周共计净回笼资金4150亿元，已经大大超过了一次性上调0.5个百分点存款准备金率所冻结的资金量。

        尽管央票发行规模屡创新高，但收益率却一路持平，表明目前市场流动性依然充裕。对此，有业内人士指出，央行公开市场操作已经承担起回收流动性的重担，近期加息的可能很小。预计最早的加息时点在“五一”前后，而非外资行“四月初”的说法。  

春节后加大资金回笼力度

        春节后，央行公开市场操作力度频频加码，央票发行量屡创新高。

        数据显示，公开市场3月份到期资金量较大，但自2月底以来央行已连续四周实现净回笼。前三周，央行分别实现资金净回笼610亿元、590亿元和820亿元。而本周央行回笼力度明显加大，单周净回笼资金高达2130亿元，超过此前三周的总和，创两年来新高。

        四周净回笼资金4150亿元，与节前央行连续四周净投放资金的态势大相径庭。春节前央行连续四周向市场净投放资金6820亿元。

        对此，有业内人士指出，进入3月份以来，央行频频加大力度回收流动性，明显表示出对数量型工具的偏爱，这也使得1、2月份弥漫在整个市场的加息担忧逐步减弱。

        兴业银行银行间市场交易员冯小波对《每日经济新闻》表示，央行偏爱数量型工具，是因为公开市场操作的市场可接受度比较高。

        冯小波指出，3月期央票的大量发行，部分也是因为6月份到期资金比较少，总体而言是把一季度的到期资金挪到二季度。在公开市场操作行之有效的情况下，提准备金率可能性下降，预计加息时点可能延至三季度。

        此外也有银行间市场交易员表示，当前央行收紧流动性的手段，以公开市场操作为主，而非此前市场预期的再次上调存款准备金甚或加息，部分原因也是受到了国际市场的影响。

        事实上，由于英美相继放缓加息步伐，使得中国也放慢了加息脚步。本周二美联储议息会议维持低利率不变，而且再次承诺在较长的一段时期内继续维持低利率；英国货币政策委员会周三随即亦表示维持利率于0.5%；亚洲市场上，日本、韩国也将利率维持于低水平。

        交易员指出，“如果中国率先加息，将给中国经济带来很大的杀伤力。因此回收流动性不会马上通过加息等激进的手段，而是会延续公开市场操作等温和手段回笼。”

“五一”前后或是关键时点

        尽管前四周央行净回笼资金高达4150亿元，效果远高于上调存款准备金率0.5个百分点，但从本周新发债券中标收益率来看，市场资金面依旧充裕。

        本周三，财政部招标发行260亿三年期付息国债，中标利率2.23%，低于此前2.27%的预测均值，认购倍数1.61倍；3月19日，农业发展银行发行的10年期固息金融债中标利率为3.65%，落在预期下限。业内人士称，金融体系资金宽裕，银行和保险对中长期债券配置需求旺盛，从而令债券收益率低企。

        受资金充裕以及新债利率低企等因素影响，上证国债市场19日震荡走高，现券涨多跌少。上证国债指数最高探至124.35点，再创历史新高，收盘报124.21点，涨0.03%。

        面对仍然充裕的流动性，央行的调控何时从目前以公开市场为主的温和方式转为加息等激进的方式，为市场所关注。对此，中信建投首席宏观分析师魏凤春表示，央行一般先是公开市场操作，提准备金率，最后才是加息，预计最早的加息时点是“五一”前后。

        由于2月份CPI偏高导致负利率情形，令加息预期挥之不去。兴业银行资深经济学家鲁政委在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示，此前央行行长周小川表示，2月份CPI比预估的结果稍高，但“高得不多”，仍可按设想的计划进行调控。

        鲁政委表示，至于公开市场操作，其实央行的风格一直都没有变化，只是因为市场的瞬息万变，央行不得不作出一些必要的调整。自去年7月份以来，央行一直试图回笼资金，因此迅速抬升利率。到了今年年初，准备金率提高。但为了应付春节前金融机构对资金备付的需求，央行连续在节前的四周保持资金净投放。

        鲁政委指出，预计“五一”前后，央行又将因节日因素而“转变”风格。

        鲁政委称，目前的情况，看不出通胀超预期的现象，市场普遍预期3月份CPI不超过2月，因此不会加息。而央行回收流动性的力度取决于货币增速的控制，现在离17%的目标还很远。如果公开市场操作一直顺风顺水，则准备金率提升可能性小。除非3月份的贷款超预期，可能有差别地提高准备金率。



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