“开宝投资”投资总监叶猷建：股指期货将打击垃圾股炒作

每经记者  马宇飞

        度过2008年的低谷后，开宝1期在2009年打了一个漂亮翻身仗：其产品净值在2009年全年增长143.68%，位居所有阳光私募信托产品涨幅榜的第四位。也正因如此，开宝1期被私募排排网评为五星级私募基金证券产品。

        作为开宝1期的基金经理，深圳市开宝投资管理有限公司投资总监叶猷建先生在本周五接受了  《每日经济新闻》（以下简称NBD）的专访，就2009年操作成功的秘诀、当前市场的走势、以及股指期货等热门话题与投资者分享他的心得。

重仓大市值股票

        NBD：开宝1期在2009年净值增长143.68%，在国内私募阳光化产品名列前茅，如此优异的业绩表现有何秘诀？与2008年的低谷相比，是否存在着投资理念的转变？

        叶猷建：我们的投资理念一直都是重仓持有大市值蓝筹股，做价值投资，但操作上是波段操作，这种投资理念没有发生改变。

        在2009年，我们做了几次大的仓位变动，也是我们能战胜指数的关键。比如沪指涨到2600点左右时，我们觉得涨多了就卖了，结果一卖完指数就很快冲到2800点，然后回调到2700点就跌不下去了。我们认为情况不对又买回来了，买的是地产股，因为地产股前期涨幅不大。而后面指数再从2600点向3000点上方冲击的时候，地产股的补涨就很厉害。所以总体上看我们指数踏空了，但标的物买对了，结果业绩就超越指数的涨幅。

        NBD：为什么只买大市值股票？

        叶猷建：这里面有个投资逻辑。因为从长期来看，指数总是上涨的，因此只要盯住指数来做，客户的资产长期来看肯定是增值的。相反如果不盯住指数，有可能做得很好，但也有可能做得很差，业绩的波动性会很大。而我们买大市值股票就是为了紧盯指数，保证客户资产的长期稳定增值。很多人都认为这样做很简单，但在实际操作中，你要面临市场给予的很多诱惑，并不是所有人都能做到的。

今年市场上有顶下有底

        NBD：你怎么看当前的市场走势？

        叶猷建：今年我认为市场主要考虑两件事情，第一是货币政策的退出，信贷规模缩小，利率也可能提高，财政政策不再像去年那样宽松；另一方面，企业的业绩又有明显的增长趋势，这可以从正在陆续披露的上市公司2009年年报中体现，而且2010年的业绩也有望保持25%的增长。

        这两件事之间会产生一种博弈，如果企业盈利保持增长，宏观政策会更放心地退出来；如果企业盈利增长不行，政策退出的脚步也会放缓。而这种博弈会带来市场的震荡。

        因为上市公司股价有估值的支撑一定是上涨的，但上涨的高度又受到宏观政策紧缩的压制，这就在市场中形成了下有底上有顶的有趣的现象。

        NBD：那么在这样的震荡市中，你会采取怎么的投资策略？在当前3000点的位置上，你的仓位如何？持有那些股票？

        叶猷建：我们的投资策略是波段操作，同时提高换手率，重点是放在仓位上，如果出现市场情绪高涨的时候就要考虑卖出。

        现在我们依然是重仓持有，保险、券商、地产，各占三分之一。这样的配置主要是基于今年是金融创新年，像股指期货和融资融券的推出对券商就是利好，而且我认为现在市场对这样的利好低估了，当年有国债期货的时候，多营业部在这上面的经纪收入不比股票差。所以我们认为经纪业务占比较重的券商今年业绩弹性会较大。

        同时，今年还是个加息年，加息对保险公司是个利好。另一方面，尽管加息对地产是个打击，但目前地产股已经超跌了，到达市场悲观预期的区间，而通常市场出现悲观预期的时候反而是个机会。

股指期货将打击垃圾股炒作

        NBD：你提到今年是个金融创新年，如何看待股指期货和融资融券推出对A股市场的影响？

        叶猷建：从长期来看，股指期货和融资融券将改变A股市场的一个投资观念。现在我们是小盘股、题材概念股的天下，主要是因为投机资金没有更好的去向。如果股指期货和融资融券出来后，就会吸引投机资金转到这上面来，因为它有杠杆效应，同样是投机股指期货无疑更能吸引资金。香港市场就是这么个例子，题材股、垃圾股几年才会炒一次，不像我们这天天都在炒。

        所以从长期来看，股指期货和融资融券的推出，将打击题材股、概念股的高溢价。

        NBD：股指期货和融资融券推出之前，市场会做出怎样的反应？有说法认为会引起大蓝筹行情，你是否认同？

        叶猷建：是否会引发大蓝筹行情，个人倾向不会。对于机构投资者来说，股指期货和融资融券的推出的确会刺激起投资热情，因为这增加了风险管理的机制。比如现在我不敢买股票，但又怕错失上涨机会，有了股指期货和融资融券后，我就敢买了，最多在指数上做一个对冲，把利润和风险都锁定起来。

        不过，任何事物都有认知的过程，机构开始不会大量参与股指期货和融资融券。



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