积极扩大直接融资 A股如何成为安全提款机

每经记者  曾子建

　　融资，对于股市来说，是永远绕不开的话题。在今年的政府工作报告中，关于资本市场的内容，则是直接与股市融资联系在一起。报告指出，“积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求。”

        这是最近十年来，管理层首次在政府工作报告中，提出要“积极扩大直接融资”。毋庸置疑，今年的A股市场的融资规模将进一步扩大，必然将成为企业的提款机。

        股市，向来对融资“闻风丧胆”。那么，今年扩大直接融资，是否就是A股市场的最大利空？

政府工作报告的启示

        之所以今年对融资规模的预期大幅增加，最主要的原因是，政府工作报告中首次提出了这一点。而从最近十年的政府工作报告来看，其中涉及资本市场的表述，都对该年的股市运行起到了及其重要的影响。

        例如，在2001年到2005年的大熊市，随着指数不断下跌，股市各个层面都暴露出这样那样不规范的问题。因此，在这5年的政府工作报告中，所表述的内容几乎都与规范市场，保护投资者利益有关。这几年中，证监会的主要工作，也都围绕规范市场，规范机构、规范上市公司，规范大股东有关。在2006年，报告提出，要着力提高上市公司质量，继续搞好证券公司综合治理，以及继续推进上市公司股权分置改革等内容，这样的表述，也为牛市的展开奠定了基础。

        到了2007年，“大力发展资本市场……扩大直接融资规模和比重……稳步发展股票市场”出现在政府工作报告中。而这一年，股市大涨，中石油等大盘股融资成功。到了2008年和2009年的调整市道，报告中则以“稳定”、“健康发展”为基调，并提出了“建立创业板市场”的要求。最终，创业板于去年推出，而股市也开始从危急中恢复生机。

        很明显，每一年的政府工作报告中对资本市场的描述，精炼而准确，也为证券市场的总体趋势，工作重点定下了基调。

不走西方老路

        为何今年要如此重视在股市上的融资，又将对股市产生怎样的影响？在刚刚从金融危机中复苏过来的A股市场，是否能够承受大规模的融资？

        分析人士认为，之所以选择在今年加大融资力度，首先说明一个问题，在经过连续多年的规范治理，以及去年的反弹之后，管理层对目前的股市运行现状高度认可，并对股市寄予厚望。其次，在经过去年依靠投资拉动经济增长之后，如何调结构，保增长，成为最现实的问题。如果像欧美国家一样，依靠巨额赤字来维持流动性，必然会陷入债务缠身的困境。欧债危机已经做出了不好的榜样，因此我国绝对不能走西方的老路。而如果扩大股权融资，从股市中拿钱，不仅成本低廉，而且没有风险。今年，尽管信贷增幅可能放缓，但流动性依旧相对过剩。因此，扩大股市融资，也可以将过剩的流动性转入实体经济，在消化流动性的同时，降低通胀风险。

        由此可见，今年扩大股权融资，是建立在资本市场相对稳定的基础上的明智之举。同时，也在一定上降低了增幅财政赤字扩大的风险，有利于经济增长质量的提高。

扩大融资实质上不是利空

        既然政府工作报告提出了目标，扩大股权融资规模必然是今年资本市场的最为重要的一件事。然而，A股市场一向视融资为洪水猛兽。扩大融资会不会压垮今年股市？

        分析人士指出，扩大股市融资规模不会成为A股市场的利空。扩大直接融资的前提，必然是较为稳定的股市行情。如果股市持续下跌，那么必然导致大量新股破发，投资者认购新股的积极性将大幅降低，从而影响股市融资规模。在这样的环境下继续扩大股权融资，必然又会进一步加大市场的震荡，导致新股发行更加困难，陷入恶性循环。

        本周新股发行密度依旧很高，发行了多达10只新股。新股高速发行的情况，其实从去年底就开始，除了春节期间略微放缓外，其余时候几乎都是保持较高的密度。目前的新股发行规模，市场本身是可以承受的，真正导致市场出现窄幅调整的，并非融资。

        从消息面来看，今年不断传出将推出国际板、大量红筹公司可能回归A股市场等消息。很明显，这也是符合扩大股权融资这一目标的。但是长远来看，如果A股市场处于一个持续下跌的行情之中，国际板恐怕是难以推出，融资规模也难以扩大了。

        因此，要想股市成为安全的提款机，关键还是要有相对稳定的行情。从这一点来看，融资表面看是利空消息，但实际上，对今年的A股市场反而构成了一种强有力的支撑。回顾中国石油、中国神华等大盘蓝筹股发行，有哪一只是在持续下跌的熊市中完成的？只有当股指在上行过程中，才是市场最好融资的时候，2007年是这样，2010年也不会例外。

        总体而言，短期市场受加息等预期增强的影响，可能会出现一定波动。但中长期趋势而言，市场向下的空间不会太大，整体保持良性的震荡运行格局将是今年市场的主基调。



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