6家隐形地产股房产利润过亿 后市有福还是有祸？

每经记者  李文艺  实习记者  牟璇

        行业向好时，房地产企业的牛气有目共睹，股价表现与业绩直线上走。但宏观政策调整和行业周期性波动总是不期而至，当信贷出现紧缩，当资金面不再宽裕，当成交量已然下降，那些“走钢丝”的房企痛苦、无奈、焦虑的一面便展现出来了，这个时候，能拥有稳定而充裕的资金来源将是一件多么幸福的事。

        A股市场上就存在这样幸福的“房地产”企业，它们的主营并非房地产，大多数从事着现金流颇为稳定的旅游、商业百货、供水供电等行业，但不知从何时开始，它们的营业收入中多了一项房地产，有的甚至依靠房地产赚得盆满钵满，而当行业调控来临时，这些企业又能依靠现金流充裕的主业顺利过关。正如钱江水利  （600283，收盘价10.37元）相关人士所说：“我们只是参与房产，政策调控影响不到公司的主业。”

隐形地产公司副业俨然成了主业

        据《每日经济新闻》记者统计发现，那些在主业经营稳定后，转向投资开发房地产的上市公司，大都集中在商业百货、旅游酒店、交通运输、供水供电等行业，特殊年份，部分公司在房产上的收入甚至超过了主营，暂且把这类公司称为隐形房地产公司。

        原本以云南世博园运营为主业的世博股份（002059，收盘价9.90元）近两年在房地产的开发上铆足了劲，2008年公司房地产收入已占到总收入的84.17%，俨然已将副业做成了主业。2009年中期，世博股份来自商品房的收入也超过了主营收入的50%。值得注意的是，相比房地产企业动辄超过60%的资产负债率，世博股份近几年的资产负债率都保持在40%以下，不得不说，源源不断的世博园景区门票收入给公司提供了充足的现金流。

        城投控股  （600649，收盘价11.59元）原本以水务处理和环保处理为主业，2007年748万元的房地产收入出现在公司营业收入中，并占到城投控股主营收入的0.30%，2008年公司在该业务的收入猛增，13.16亿元的房产销售金额超过城投控股主营收入的40%。公司的房地产业务主要由全资子公司上海城投置地在负责，在2009年的半年报中，城投控股表示已有几个项目于去年下半年开始建设，由此看来，公司还在加大房地产业务的投入。

        据《每日经济新闻》记者不完全统计，2008年房产销售收入占到公司营业收入10%以上的非房企公司，多达16家，而其中11家公司在房产开发上获得的营业利润超过1亿元，且这一趋势在2009年得到持续发展，去年上半年，就有6家公司的房地产营业利润超过1亿元。以贸易为主业的建发股份（600153，收盘价12.69元）房产营业利润更高达7.42亿元。

        有市场人士指出，这些企业一般在自己的主营上发展比较稳定，一边是持续不断的现金流供给，一边进行房地产这类强周期有风险的业务开发，看起来是不错的互补举措，当面对房企最为头疼的信贷紧缩时，这些企业还可以悠然地享受公司内部的输血供给，可谓收缩自如。

        真的这么完美吗？国金证券房地产行业首席研究员曹旭特对《每日经济新闻》记者表示，有充足的现金流，是这些公司从事房地产开发的首要原因，但并不是惟一原因，可以说，这类公司在当地或多或少有一定的资源，才能拿到土地，才有资格进行开发。“房地产是波动很大的行业，那些拥有自我输血功能的公司从事房地产开发具有优势，但不是万能药，每家公司的情况大不相同。如果市场销售全面下滑，资金无法及时回笼，那些步子迈得大的企业，可能还会因投资房地产而拖累主业。”曹旭特说。

寻求新盈利点各公司情况不一

        是急功近利还是优化公司结构？钱江水利2009年中期房产销售占到主营收入的47.74%，其证券事务代表告诉《每日经济新闻》记者：“房地产不是公司主业，我们只是参与。钱江水利在城市供水及污水处理的主业上收入稳定，管理层就考虑要对公司的资源和资金进行充分利用，既要保持主营稳定，又要寻求一些新的盈利点，对企业来讲，太过保守和太过冒险都不行。像我们这样做的公司很多，但每家的情况都不一样。”

        该人士也坦言，即使管理层对房地产行业进行调控，对钱江水利的影响也不大。

        采访中，多位人士谈到以房地产为副业的公司差别很大，风险和利润也各不相同。三特索道（002159，收盘价14.61元）董秘叶宏森就说：“在做索道及旅游业务的基础上，我们是开发了房产，不过我们的主题始终是围绕旅游地产在做，这包括3部分，即景区商铺、产权式公寓、酒店，我们开发房产的目的是为了最终完善整个产业链条，让三特索道成为景区、酒店、索道、商铺等综合性的旅游公司。”

        提到房地产开发对主业现金流的依赖性，叶宏森表示，三特索道其他业务的确能给房地产开发一些现金流上的帮助，但不是依赖，据了解，三特索道2008年获得房地产收入268万元，仅占营业收入的1.48%，2009年收入332.75万元，占营业收入的1.34%。

双业并重隐形房地产股队伍扩大

        更为有意思的是，隐形地产股的队伍还在不断扩大中。《每日经济新闻》记者发现，时代万恒（600241，收盘价13.13元）、重庆港九（600279，收盘价14.4元）在2009年的财务报告中，突然出现了房地产营业收入，其中时代万恒2009年在房地产业务的收入一下子占到了公司主营收入的14.89%，变化实在太快。

        据了解，时代万恒的主营业务是纺织、服装进出口贸易，2009年公司以现金收购了大连万恒地产等5家房地产公司股权，由此，时代万恒开始大举进入房地产。公司董秘蒋明对《每日经济新闻》称记者，时代万恒原本从事的进出口贸易行业越来越艰难，所以公司才考虑把房地产作为主业来发展。“我们想要实行的是双主业，一是进出口贸易，一是房地产。”蒋明表示，由于公司的主要开发项目在沈阳，而当地的房价并未遭到爆炒，所以国家政策的调控影响不大。蒋明还说，其实时代万恒2009年在房产市场上的获利远不如公司预期，还得加大投资。

        与时代万恒如此大踏步转投房地产相比，重庆港九只能算是有所涉及了。重庆港九2009年年报披露，公司房地产销售收入1127.53万元，只占主营业务的2.47%。武汉中商尚未披露年报，不过截至去年中期，其在房地产开发的收入为995.18万元，占到公司主营的0.58%。

        不过《每日经济新闻》记者发现，重庆港九早在2004年就曾与其他公司合作开发过房地产项目，公司投资了4000万元，不过这个合作没有结果，从财务报告上看，也没能给公司带来明显的收入，2009年的房地产收入也算是重庆港九在此业务上的突破点。



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