“四轮”驱动 浙江龙盛业绩稳步增长

浙江龙盛  （600352，收盘价12.22元）是国内染料行业唯一的上市公司，拥有自营进出口权。公司主营业务分为染料、中间体、减水剂和无机化工四大系列产品。国海证券认为在未来几年，公司分散染料产销量将继续增长并且市场空间将进一步扩大。公司活性染料业务目前在国内市场份额较低，但公司拥有技术、成本、资本优势。此外，公司还掌握了中间体的最先进生产工艺，并积极扩展产业链，是目前业务中增长空间最快的业务，同时减水剂业务发展渐入佳境，无机化工也将带来惊喜。综合考虑，首次给予公司“买入”评级。

主营业务稳定发展

        目前，公司染料业务稳健发展，随着2008年收购龙化控股集团有限公司后，公司多元化布局逐渐展开，染料业务占公司收入比重由67%下降到去年中期的44%，而以无机化工为主的其他业务上升比重较大。不过，从毛利率贡献来看，染料业务依然是公司主要利润贡献来源。其中，公司分散染料业务成本优势和定价能力突出，市场份额继续提升。在活性染料方面，公司在印度的业务增长是未来亮点。

        对于中间体业务，国海证券认为公司在该业务上，未来有望做强做深。其中，公司的间苯二胺具有规模、成本优势，目前国内市场占有率超过80%，未来还将新增2万吨产能规模。此外，公司依托原料和技术优势，进军间苯二酚市场。同时公司还发展对苯二胺。国海证券预计在未来几年内，中间体业务占公司收入和毛利比重将显著提升。

        在减水剂方面，未来该业务规模将有较大提升，同时产能的提高及释放将使该业务保持较快增长。

        在无机化工方面，2008年3月，公司收购了龙化控股集团有限公司，介入无机化工领域。龙化控股生产的浓硝酸为公司间苯二胺提供上游原料，这对公司实现间苯二胺上下游产业链一体化具有重要意义。此外，龙化控股的无机化工业还受益于纯碱行业的复苏盈利提升。

给予“买入”评级

由于公司盈利能力稳健，现金流较好，而现有业务产能扩张所需的投入并不大，为合理的利用闲置资金，公司把握资本市场机遇，在行业有高速增长潜力的业务领域内，通过股权投资获得外延式增长，确保公司未来的持续发展。公司近年来参与了多个PE投资项目，滨化股份已成功登陆主板，其投资的旭辉集团、上海同济同捷科技等也上报证监会，另外有几个项目也有望在今年内报会，但锁定期内，按照成本法，投资收益不会报表中体现。

        在盈利预测方面，国海证券预计公司2009年、2010年、2011年的每股收益分别为0.53元、0.81元和1.06元，公司目前股价对应于2010年和2011年市盈率为15倍和12倍。国海证券认为，公司是化工类上市公司中少有的风险较低，稳健增长，盈利能力突出的优质“现金牛”，通过计算，公司的合理股价为20元，首次给予公司“买入”评级。  国海证券



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