央行“送虎归山”任重3月1.1万亿元或回笼

每经记者  胡俊华  发自上海

　　截至去年末，中国广义货币供应量余额60.6万亿元，这一数字超过前两年之和。尽管今年来，央行已经连续两次上调存款准备金率，但这并无助于改变国内资金汹涌的局面。随着公开市场资金到期以及外汇占款等因素导致的资金量到来，或将令央行在

3月面临1.1万亿的资金回笼压力，为2008年4月以来的最高单月回笼量。

        尽管央行连续收缩流动性，但市场资金面依然宽裕。

        昨日收盘，银行间货币市场波澜不惊，回购利率继续持稳；而银行间债券市场周五收盘也基本平稳，成交的27只国债中有16只上涨。

        更令人关注的是，如何、以及何时退出宽松货币政策，已经成为央行面临的一项艰巨任务。有业内人士预计，仅以3月为例，随着公开市场资金到期以及外汇占款等因素导致的资金量到来，或将令央行在3月面临1.1万亿的资金回笼压力，为2008年4月以来的最高单月回笼量，三年期央票重启或势在必行。

银行体系资金依旧汹涌

        昨日，银行间国债价格收盘持稳。数据显示，成交的27只国债中，16涨2平9跌，成交金额260亿元，较前一交易日增加近六成。金融债涨跌互见，总体平稳，剩余期限3.50年的08国开15涨0.12%，至105.86元，对应收益率3.01%。

        昨日收盘，银行间市场回购利率收盘基本稳定，资金面依旧波澜不惊。周五收盘，隔夜回购加权平均利率收报1.39%，较前收盘跌2个基点；7天回购加权平均利率报1.69%，与前收盘持平。

        一中资银行人民币货币市场交易员对《每日经济新闻》表示，目前货币市场资金面仍保持宽松局面，近期若无新政或大盘股推出，资金价格有望继续维持低位盘整。

        尽管今年来，央行已经连续两次上调存款准备金率，但这并无助于改变国内资金汹涌的局面。2009年，面对全球金融海啸，中国推出四万亿经济刺激计划，同时创下天量的新增信贷令中国经济企稳反弹。

        数据显示，截至去年末，中国广义货币供应量余额为60.6万亿元，同比增长13.11万亿元，其中，新增的本外币贷款占其中的10.5万亿元，这一数字也超过前两年之和；而新增外汇占款仅占约2.5万亿元。

        为了防止实体经济过热，国务院总理温家宝在昨日的政府工作报告中指出，今年全年银行新增信贷目标约7.5万亿元。而银监会则要求今年一季度银行新增信贷不超过全年新增总量的30%，约2.25万亿元。

        由于1月新增信贷已经达到1.39万亿元，预计2月新增信贷约6000亿元，表明3月金融机构新增信贷空间已十分有限。数据显示，今年2月，四大国有银行新增信贷约2940亿元，较1月份有明显回落，表明银监会近来为抑制商业银行放贷冲动而出台的措施已经见效。

        但因信贷投放规模受抑制因素影响，金融机构债市配置需求加大，从而，资金大量流入债券市场，导致债市资金汹涌，债券收益率持续走低。本周三，财政部在银行间市场招标发行260亿元一年期国债再次遭到市场疯抢，该期债券中标利率仅1.44%，较二级市场同期限品种收益率水平低10个基点，大大低于此前市场预期。同时，在充裕资金的配置压力下，该期国债获得2.12倍认购。有市场人士对此评价称“钱多人傻”。

本月回笼资金或创阶段新高

        与当前资金面充裕格局相比，3月央行回笼资金压力或达到阶段性的高峰。

        数据显示，为满足春节期间市场对流动性的需求，央行2月通过公开市场操作，净投放资金5220亿元，同时，在春节后第一周，央行即通过存款准备金率回笼资金约3000亿元。渤海证券债券研究员徐华表示，预计2月份外汇占款投放约2300亿元  （1月外汇顺差和外商直接投资为1500亿元），因此，最终2月份央行大幅净投放资金达到4500亿左右。

        “预计央行将采用公开市场、外汇占款投放以及存款准备金率三种渠道来对冲2月投放的部分资金。”徐华表示，按照1月操作来估算，2月份央行净投放资金量，那么央行3月将净回笼资金约1000亿元。

        由于3月份公开市场到期资金量7660亿元，外汇占款投放资金约2300亿元，公开市场和外汇占款合计投放资金达10000亿元。徐华指出，如果央行3月净回笼资金1000亿元，在不提高存款准备金率情况下，央行公开市场操作需要回笼资金高达11000亿元，为2008年4月以来的最高单月回笼量，较去年8月货币政策微调以来，公开市场月回笼量均值6560约高出一倍。

        数据显示，在3月到期的7660亿元资金中，央票到期为6860亿元，其中三年期的央票规模达到3310亿元。由于三年期央票利率较三个月和一年期央票利率要高；因此业内人士预计，大量集中到期的三年期央票，从银行资金收益的角度来看，三年期央票重启似乎势在必行。但徐华表示，央行在已经两次上调存款准备金率情况下，部分资金已被深度冻结，公开市场回笼拉长期限的必要性大幅降低，3月重启3年期央票发行可能性较小，由于公开市场操作回笼资金压力较大，预计3月份央行可能再次上调存款准备金率0.5个百分点。

调控手段以数量型工具为主

        而近来坊间频传的加息传言，也成为打压股市的一个重要因素。

        周四，市场有消息称，由于2月份CPI数据较高，央行很可能再度上调银行存款准备金率，甚至可能提前加息，加息时点最近的版本就是在本周末。昨日，市场又流传一个新的加息版本。央行行长周小川昨日下午在出席  “两会”会议时遭记者围堵采访，有记者问周小川行长何时加息，周小川笑而不语，举起右手摆出一个“六”字的手势。该手势随即引发多方猜测。

        有传周小川日前曾表示，近期有新闻发布会，会让助手通知媒体参加。也有传闻称，发布会在周六召开。而根据两会安排，3月6日(星期六)央行行长周小川等将就加强和改善宏观调控问题答记者问。

        也有业内人士对此表示，现阶段仍将主要依靠以存款准备金率和公开市场操作为主的数量型工具，加息时间点或不会太快来临。国信证券高级宏观分析师陈勇表示，中国要率先加息，应综合考虑欧美利率水平、热钱涌入以及地方融资平台承受能力等。

        周三有媒体援引上海银监局局长阎庆民在全国政协会议分组讨论时的话称，截至去年底，地方融资平台贷款余额约6万亿元，而据央行去年四季度披露的数据显示，全国3800多家地方融资机构管理着约8万亿元规模的资产，其中，地方政府的负债已达5万亿元，平均负债率高达60%以上。

        陈勇表示，如果加息过早，对地方融资平台又会造成很大压力，同时2月份有春节假期因素，CPI有所提高也属正常，预计调控手段仍应以数量型工具为主。

        昨日，国务院总理温家宝在政府工作报告表示，中国2010年居民消费价格指数(CPI)涨幅目标为3%，今年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。而央行副行长苏宁表示，市场上关于货币政策“外松内紧”的说法并不正确，上调准备金率并不意味收紧流动性，今年将继续实行适度宽松的货币政策，而加息等货币政策工具将在最适当的时机使用。



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