船公司封存运力推高运价 集运业景气有望回升

与年前的“淡季不淡”一样，在节后箱量惯例性减少的时期，中国出口集装箱运价继续超预期上涨。2月26日中国出口集装箱运价指数（CCFI）收于1168.31点，年初以来累计涨幅超16%。事实上，自2009年二、三季度旺季以来，集运价格已经开始持续上涨，并在之后的淡季依然维持了良好的上涨态势。从2009年6月的最低点到现在，CCFI累计涨幅已达到53%，运价基本恢复到2008年最高水平。这将为集装箱运输业公司带来投资机会。

船公司推高运价

        CCFI中最具代表性的欧洲、地中海航线指数已分别达到1880.9、1967.8点，均已超过历史高点。船公司有意于近期内再度推高运价，目前已有多家船公司宣布3月1日的涨价计划，幅度则在150~200美元/TEU（20英尺标准集装箱，下同）之间。美线方面，船公司正加紧运力调控措施，并以此力推3月上旬的涨价计划。如果后市货量能稳步回升，则涨价成功的可能性较大。市场分析认为，此举或可为今年5月份的北美合同运输价格谈判营造有利气氛，进而对班轮公司全年盈利产生重要利好。目前美西美东航线运价指数接近历史高点，比2009年7月历史低点上涨40%。

        运价上涨得益于需求恢复和运力控制。需求方面，12月美国商业库存销售比为1.26，处于较低水平，在欧美经济逐渐复苏和补库存的带动下，中国出口货量和出口额均有所增长。今年1月份，全国港口集装箱吞吐量完成1135.53万TEU，同比增长26.3%，实现出口金额1094.75亿美元，同比增长21.0%。此外，1月份PMI新出口订单指数环比上升0.6个百分点至53.2%，这或预示未来1~3个月集装箱吞吐量仍将维持反弹趋势。研究公司Clarkson在2月份也调高了今年集运需求预测，其预计2010年全球集装箱贸易量将达到1.3亿TEU，同比增长5.5%。

        运力方面，在经历了2009年集运业低谷之后，班轮公司基本全面亏损，加上未来新船订单交付压力，不少公司面临较大的现金流压力，所以目前班轮公司空前团结，共同通过封存运力、提前拆船、延迟新船交付时间、减速加船等措施来控制运力。

        综上，在货量需求支持的背景下，船公司严格控制运力的超预期效果造就了集运价格的超预期上涨。据悉，目前欧地线船舶平均舱位利用率继续保持在九成以上。

        Clarkson目前预测，今年运力增速基本与需求增速5.5%持平；明年需求增速将高于运力增速2个百分点。天相投顾认为2010年供需增速持平，其中暗含的假设是交付比例为42%，2011年的假设是交付比例为56.7%。若实际交付比例低于假设水平，那么有利于行业供需关系的好转。

建议关注中海集运

        天相投顾认为欧美国家尚需要一段时间来补充库存，中国出口同比将继续同比大幅增长，出口货量仍有保证，而近期各大班轮公司仍将通过联合封存运力、降低航速来扭转行业亏损的局面，所以天相投顾认为近期集装箱运价指数将继续上涨或者维持高位。若下半年欧美经济复苏好于预期，集运业景气回升趋势有望进一步确立，因此天相投顾上调集运行业评级至“增持”。

        在四季度之前，运价不断上涨会给集运公司股价一次次的刺激、提振作用，天相投顾建议关注中海集运的相关投资机会，上调公司评级为“增持”。短期一季度业绩接近扭亏、5月份美线合同运价提升成功、二季度小幅盈利都可能成为刺激股价的重要因素。  天相投顾



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