倒利差收窄 1年期央票发行创20周新高

每经记者  曾春  发自北京

        1年期央票发行量大幅回升。3月2日，央行通过公开市场操作发行了600亿元1年期央票，发行量创20周以来新高，其发行利率仍然维持在1.9264%。

        分析师认为，1年期央票一二级市场收益率“倒挂”利差缩窄，其发行利率上行压力缓解。此外，本周公开市场到期资金量较大，，1年期央票发行量回升能有效缓解央行回笼资金的压力。

一二级市场利差收窄

        1年期央票发行量终于告别低位徘徊的尴尬处境，本周央行发行了600亿元1年期央票，其发行量将较上周大幅增加430亿元。这也是自去年10月中旬以来1年期央票发行量连续维持低位后，所创下的单周最大发行量。

        由于1年期央票一二级市场收益率“倒挂”，机构投资者对1年期央票的吸引力减弱，此前，1年期央票发行量基本维持在100亿～200亿元的低量。

        而节后债市持续回暖，1年期央票二级市场利率水平也不断回落。3月2日，1年期央票二级市场收益率水平为1.96%左右，较上周回落逾4个基点，一二级市场倒挂利差大幅缩窄。

        “本周1年期央票一二级市场收益率‘倒挂’利差收窄，发行量终于得以释放。”信达证券债券分析师李建朋说。

        作为央行回收流动性的重要工具，1年期央票发行量持续处于低位，也增加了央行回收流动性的压力。“1年期央票发行量回升一定程度上可以缓解央行对冲到期资金的压力。”某城商行债券分析师说，此举也显示出央行进一步回收流动性的意图。

        事实上，春节过后，央行已经开始着手回收流动性。上周公开市场通过加大3个月期限工具回笼力度，净回笼资金610亿，结束了春节前连续5周净投放的状态。

        据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为1400亿元。本周若要继续实现资金净投放，央行还需要对冲掉至少800亿元到期资金。

        上述城商行债券分析师表示，节前央行大量释放流动性，同时由于外汇占款增加较快，目前市场流动性呈现出充裕的局面。随着通胀压力逐渐显现，央行回收流动性的意愿十分迫切，因此预计本周央行将继续实现资金净回笼。

发行利率上行压力暂缓

        1年期央票一二级市场收益长期倒挂，央行也一直承受着其发行利率上行的压力。

        春节前，央行曾两次上调1年期央票发行利率，随后，1年期央票发行利率持续维稳至1.9264%。而春节后的首周公开市场操作并没有如市场预期的出现上调。截至上周，1年期央票发行利率已连续5周持平。

        目前市场对1年期央票发行利率继续上调的预期仍然强烈。不过，由于1年期央票二市场收益率下跌，发行利率上行的压力所有缓解。

        分析人士指出，债市近日的强势表现拖低了现券收益率，原本差距明显的一年央票一二级市场收益率很快被抹平，公开市场一年央票的需求因此骤然恢复，其发行利率上行的压力也逐渐减小。

        中银国际认为，由于6月份到期量不到200亿，为全年到期量低点，因此3月份公开市场操作将以3个月期限工具为主，以平滑6月份到期量，而本月通过28天和91天工具实现小幅净回笼并不困难。因而不仅3年期央票重启的可能性很小，提高1年期央票发行利率加大回笼力度的迫切性也大为降低，3月份1年期央票发行利率很可能会延续平稳状态。

        不过也有市场分析人士认为，下周公开市场到期资金高达2700亿元，为确保净回笼资金，央行有必要继续提高1年期央票的发行量。下周，央票发行利率存在上行的可能。

        中银国际还表示，为合理引导通胀预期，上半年1年期央票利率靠拢甚至超过1年定期存款利率可能性相当大。



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