完善多元化促外汇储备安全保值

每经记者  张玮  发自北京

        虽然我国放弃了美国国债持有国的头把交椅，但2.4万亿美元的外汇储备依然是全球瞩目的焦点。中国要如何运用外汇储备才能保证其安全性，再次成为业界讨论的焦点。

        作为目前世界第一大外汇储备国，我国2万多亿美元外汇储备的运用与经营备受市场关注，总结其经营得失与经验教训似乎也成为必要。

出师不利暴露短板

        2007年爆发的次贷危机进一步将外汇资产管理推上了变革的轨道，积极的外汇管理呼之欲出，管理层开始尝试利用外汇储备进行市场化投资。

        2007年5月，中投公司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买黑石近10%的股票。随着国际金融环境的恶化，直至2008年10月，黑石集团默认中投公司再度增持其股份至12.5%之际，中投公司在黑石集团上的投资浮亏已经达到20亿美元，浮亏为初始投资额的2/3。

        随后，2007年底，中投公司又购买了摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的9.86%。由于金融危机不断升级，摩根士丹利股价大幅下跌。如同投资黑石一样，中投对摩根士丹利的投资也呈现了账面巨亏。

        无论是黑石集团还是摩根士丹利的浮亏投资，都显示出我们在外汇储备的经营上还有艰难的路要走，与此同时，中国外汇储备的结构问题也在金融危机的呼啸下暴露无遗。

持有美元资产利弊共存

        美国的财政和货币政策使中国陷入抛还是不抛的“囚徒困境”，这成为中国外汇管理亟待破解的最大难题。有市场观点认为，我国的外汇储备经营目前还处于困境之中，改善外汇储备投资结构是当务之急。

        2009年7月，国家外汇管理局发布《境内机构境外直接投资外汇管理规定》，扩大境内机构境外直接投资外汇资金来源，松绑境外放款管制等。虽然管理层出现了积极管理外汇储备的趋势，但目前，美元资产仍然是中国外汇储备的主要配置。

        中国社科院金融研究所研究员易宪容在接受记者采访时表示，持有美元资产可以降低资产的风险。比如2008年下半年，当金融海啸呼啸而来时，中国外汇储备之所以没有遭受多少损失，就在于持有美国国债。他分析说，持有美国国债仍然是我国外汇储备投资不错的选择，我国外汇储备投资多元化所面临的风险可能会比这种选择要高。

        业内有观点认为，外汇储备充足，虽有利于提高我国经济实力，为我国金融崛起创造条件，但同时也会形成资产泡沫，扩大中央银行调控的财务成本，增加外汇资产缩水的风险。

促外汇储备多元化

        “不要把中国外汇储备资产管理现状简单地描述为陷入‘美元陷阱’，我们应尽快改善国际收支结构，促使外汇储备资产多元化。”全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在出席年初召开的  “第十四届中国资本市场论坛”时公开表示。

        戴相龙指出，外汇储备过多，已经是弊大于利，改善国际收支平衡已成为我国宏观经济管理最突出的问题。对改善国际收支，国家应该有目标，有政策，同时要通过地方、企业的对外经济活动来实现。

        近日，国家外汇管理局局长易纲在接受媒体采访时表示，要完善外汇储备经营管理机制，推进全球化经营布局，努力实现外汇储备资产安全和保值增值，同时要完善多元化投资策略，优化货币和资产摆布。

        戴相龙认为，促使外汇储备资产多元化需要一个过程，近期看，如外汇储备资产上升，美元汇率稳定，我国还可能择机适当增加对美元国债的投资。“但美国政府应采取实际措施，兑现保证外国资产安全的承诺。”

        中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也指出，对于巨额外汇储备，我们还应致力于调整中国经济增长结构，适时购进战略物资，坚持人民币国际化进程，以逐步缓解中美结构性矛盾，并建立一个具体可行的补偿机制以保证我国投资美国国债的安全，使持有美国国债成为中美关系的“稳定器”。



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