从“大热必死”谈起

今年时值世界杯年。以前喜欢看足球，每逢世界杯、欧洲杯这种重量级赛事，我总会像一般球迷那样提前看好并且追捧一些自己喜欢的强队，但事实上，几乎每次被球迷们寄予很高期望的球队都会让大家失望。于是乎，一些球迷就总结出一个“大热必死”的规律。

        其实回头想想今年市场的开篇，又何尝不是如此呢？记得去年年底几乎所有的证券分析师都一致看好今年一季度的行情。可是结果却出乎意料，市场一路跌破了3000点。

        再联想到之前年份所谓“券商十大金股”的表现，“大热必死”的规律屡次被验证成立。

        仔细想想，股市中“大热必死”的原因其实很简单：一支股票如果承载了太多人乐观的预期，那么在一个有效市场里，作为大多数人预期的反映，股价必然能体现到位。从投资的角度说，人们都说买股票买的是预期，所以思考如何投资其实就是在思考预期在如何变化。所以，在大多数人都乐观的时候多想想风险，在大多数人都悲观的时候多考量一下潜在的机会，这才是对不断变化的预期的理性思考；然而多数人却习惯跟随大市，盲目投资一些“大热”，这样的投资长期看其实很难战胜市场。

        不是说一定要逆向投资，但是的确需要时刻保持清醒，保持一份与市场一致预期逆向的思维。在当前市场下跌的过程中，投资者其实不必过于悲观，而更应该抓住机会去把握那些能引领中国未来几年中经济发展的长期投资品种。

        我们对经济下阶段的预期还是相对比较乐观的。目前沪深300指数的整体动态市盈率不到20倍，对于当前向好的经济趋势和逐步改善的企业盈利状况而言，这一估值水平较合理，因此市场短期有较夯实的经济基础，调整空间有限。但需警惕政策有提前退出的风险，从环比的角度看，一季度数据会相当不错，且通胀预期最近有抬头的迹象，容易引发政策收紧的预期；而近期对于房地产的调控已经开始，不断出台的调控政策加剧了资本市场的悲观预期，考虑到无论对实体经济还是资本市场，地产都起到举足轻重的地位，价跌量涨的调控目的其实很难做到，地产行业的最终调控效果对经济增长结构有较大影响，同样对资本市场也意义重大。从流动性的角度看，适度宽松的货币政策在2010年得以延续，而人民币升值预期下的热钱流入对流动性也会是一块很大的增量，但不容忽视的是目前IPO，再融资的节奏依然较快，大小非减持压力还是较大，因此市场资金面难以非常乐观。总体而言，2010年市场维持震荡向上格局可能性较大。

        下阶段我们将继续加强选时的操作，秉承灵活配置基金“时间和仓位二维管理”的投资理念，积极灵活调整仓位。毕竟对投资来讲，只要你还没有退出游戏，只要你对未来经济大趋势充满信心，那么股价下来了，预期下来了，对投资而言难道不是好事？

周婷婷  整理



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