央票发行量回落 流动性仍将趋紧

每经记者  曾春  发自北京

        央票发行量小幅回落，央行节后维稳意图明显。

        由于央行将于本周正式上调存款准备金率，公开市场放慢资金回笼力度。2月23日，央行仍未进行正回购操作，仅仅发行了170亿元1年期央票，发行利率为1.9264%。与节前240亿元的发行量相比，本期1年期央票发行量所有回落，利率则与上期持平。

        专家分析认为，央行节前上调存款准备金率对市场心理已经造成了一定的冲击，出于稳定市场的考虑，本周央行回笼资金力度会有所放缓。

节后维稳市场

        “节前投放，节后回笼”是央行一贯的传统，因此市场普遍认为节后央票发行量会继续提升，但是本周1年期央票发行量却不升反降。央行23日在公开市场发行了170亿元1年期央行票据，发行量较节前下降了70亿元。

        上海证券债券分析师许瑾表示，由于本周到期资金量较少，央行并不急于提高1年期央票的发行量。据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金量为760亿元。

        信达证券债券分析师李建朋认为，1年期央票发行量回落可能是央行为了避免发行量过大而导致货币市场利率过度波动，减轻上调存款准备金率给市场带来的冲击。

        2月25日起，央行将再度提高存款准备金率0.5个百分点。若以金融机构人民币存款余额为基数计算，央行此举将回笼资金逾3000亿元。

        “由于上调存款准备金率对市场心理已经造成一定的冲击，央行本周回笼资金力度不会太大，主要是为了避免市场产生不必要的恐慌。”第一创业证券债券分析师冯佳说，中央再次重申要施行适度宽松的货币政策，央行此举也是与宏观政策基调保持一致。

回收流动性压力骤增

        尽管央行二次上调存款准备金率，但是其回收流动性的压力并未减轻。

        为保证春节期间流动性充裕，央行此前在公开市场连续净投放资金，累计净投放资金近7000亿元。而节后至3月末这段时间，公开市场到期资金量巨大，央行回笼资金的压力骤增。据WIND资讯统计，3月份公开市场到期资金量达到7660亿元。

        申银万国报告指出，贸易顺差加大和热钱流入导致外汇占款不断增加，也增加了央行资金回笼的压力。

        而作为央行回笼资金的重要工具，1年期央票发行量目前仍处于低位。由于央票发行利率一二级市场“倒挂”，这在一定程度上限制了央票的发行规模。目前1年期央票二级市场收益率为2.0479%，仍高出其发行利率逾12个BP。

        华泰联合证券认为，节后央票发行利率仍有上行可能，主要原因两点：到期资金回笼压力和一二级市场利差仍在。

        冯佳说，央行回收流动性的力度会逐步加强，因此央票发行利率上行不可避免。不过，由于目前使用存款准备金率回收资金的成本更低，因此央行年内仍会再次上调存款准备金率，至于具体上调的时间，要视二三月份的信贷投放情况而定。

        李建朋也表示，央行目前更倾向于使用数量化手段进行调控，如果外汇占款持续增加，不排除存款准备金率创下历史新高的可能。

3年期央票或将重启

        由于目前加息预期的存在，央行对于1年期央票发行利率上行持谨慎的态度。如果央行公开市场回笼资金效果不明显，3年期央票是否会重启呢？

        许瑾表示，目前市场大环境仍然表现为适度宽松，但是央行会逐步收紧流动，因此未来央行重启3年期央票的可能性很大，但是具体重启的时点尚不好判断。

        华泰联合证券也认为，节后央行回笼压力较大，3年期央票有推出可能。相对于1年期和3月期央票的低收益率，其较高的收益率水平对机构更有吸引力，有利于央行回笼计划的顺利完成。而短期回笼工具到期后，令央行重新面临回笼压力，也是央行有可能采用3年期央票回笼流动性的动因。

        上海证券报告指出，未来央行会继续进行货币政策微调，包括1年期央票发行利率继续上行，甚至可能重启三年期央票的发行，流动性可能会逐步趋紧。



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