牙科连锁业绩提速 通策医疗欲成“口腔苏宁”？

每经记者  崔丹

　　  民间资本能够在何种程度上，以何种方式参与医疗机构的建设和管理？这个问题一直萦绕在民营企业家的心头。近期国务院讨论并通过《关于公立医院改革试点的指导意见》，鼓励社会资本进入医疗领域。虽然还没有相关细则出台，但医疗行业研究人士认为，通策医疗（600763，收盘价10.71元）作为A股市场唯一一家民营资本控股的牙科医疗连锁上市公司，或将受到指导意见的正面影响。

        另外《每日经济新闻》记者还注意到，随着我国生活水平的逐日提高，口腔医疗和保健正受到越来越多人的重视，市场的广阔前景也让通策医疗近年业绩一改前几年的“平庸”状态，正悄然提速。

业绩

之前平淡  近年悄然增长

        资料显示，通策医疗起源于北京中燕，因为原大股东中燕实业巨额欠款，导致公司经营受到重大影响，在2006年，公司新大股东杭州宝群实业集团有限公司对公司实施了资产重组，收购了公司不良债权，并注入杭州口腔医院有限公司100%股权。至此，公司转型为口腔医院经营和投资。

        但即使如此，通策医疗的业绩水平在A股市场上也毫不起眼。《每日经济新闻》记者注意到，前几年公司净利润仅在1000万左右徘徊，如果单纯参考净利润这一指标，甚至比刚在创业板上市的爱尔眼科（300015，收盘价41.00元）也逊色不少。爱尔眼科的财报显示，公司2007年实现净利润3897.95万元，2008年实现净利润6136.66万元。

        但通策医疗近期的财务报表却显示公司业绩正在“放量上涨”。公司2009年半年报显示，2009年1~6月实现营业利润1655.33万元，同比增长95.37%；实现净利润1139.10万元，同比增长134.92%。

        在董事会报告中，公司表示报告期内公司实现口腔医疗服务营业收入8275.44万元，比2008年同期增长了44.49%。公司2009年上半年营业收入和利润增长幅度较大的原因在于公司子公司杭州口腔医院有限公司、宁波口腔医院有限公司、衢州口腔医院有限公司等的营业收入持续增加。其中，杭州市地区营业收入同比增长45.58%，宁波市地区营业收入同比增长35.49%，衢州市地区营业收入同比增长180.92%。

        公司2009年三季报显示，实现净利润2493.32万元，同比增长89.64%。齐鲁证券预计公司2009年净利润有望达到3439.35万元，较2008年同比增长134.55%。

经营模式

独特的牙科医疗连锁

        据悉，目前牙医和普通人群的比例，美国最高达到1：1000；其次是日本和欧洲，分别是1：1200和1：1800。改革开放以后，我国口腔医学发展迅速，口腔医生的数量从5700人快速增长到现在约6万多人。但我国口腔医疗的整体水平依然偏低，全国范围内平均每个牙医需要负责21000人的牙齿健康，即使在我国经济最发达的城市——上海，牙医和普通人群的比例仍高达1：7500。

        行业研究人士表示，这说明我国口腔医疗及保健市场具有非常广阔的市场潜力，随着我国经济的蓬勃发展和个人就诊意识的提升，市场未来还将迅速扩大。

        目前我国现有的口腔医院大概可以分为四类：第一类是公立口腔医院，比如上海第九人民医院，浙江口腔医院等。这类医院优点是收费便宜，技术力量强，但缺点在于医院的机制比较保守，服务意识也不强。第二类是大量的私人诊所。这类诊所大多定位在中低端市场，诊疗水平、质量、环境和服务都一般，存在一定信誉风险。第三类是高端的口腔门诊，如佳美口腔连锁。这类机构在诊疗环境和服务质量上都具有明显优势，但单个诊所规模小，很多诊疗性业务不能开展，不利于专业医生的培养和成长，很难吸引到高端人才。

        第四类就是民营的口腔医院，通策医疗便是此类医院的代表。但公司与一般民营医院不同的地方在于，公司采取了“中心医院+分院”的发展道路。在现有条件许可下，公司在各地区先收购地区中心口腔医院，再在各地开设分院。这种模式的优势在于，既保留了原有中心口腔医院的品牌，使公司能迅速获得大量的现有客户；又可以延续以前的正常优惠，病人能够继续享受医保待遇，扩大了市场需求；还因为保留了人才和技术，使得医院能够进行各种复杂的口腔手术和疾病诊疗；最后，民营资本的介入可以为医院带来新的运营机制，通过分院的开设，能够高效利用总院的品牌和声誉，迅速启动当地市场，使得公司业绩快速增长。

        资料显示，通策医疗目前拥有15家分院，分别分布在杭州市、宁波市、衢州市、北京市、沧州市、黄石市、嘉兴市、唐山市和瑞安市，其中杭州有五家。估计公司目前拥有牙椅600张左右。公司计划重点在长三角地区、环渤海湾地区、珠三角地区继续拓展；另外在这些地区外的其他地区进行散点布局，未来几年将在上海、无锡、常州、成都和长沙继续进行外延式扩张。

未来股价

新收购或成上涨诱因

        公司的外延式扩张以收购为主，连锁店一般是规模较大的医院，这和一般的口腔门诊有一定区别，因此在收购的过程中涉及的程序较多，外延式扩展的速度也决定了公司未来发展的速度。

        华泰证券研究员范炳邑认为，口腔连锁一旦收购成功，其面临的竞争激烈程度要显著低于商业连锁。再考虑到口腔医疗连锁目前还处于培育阶段，具有巨大的行业发展空间。

        不过也有行业研究员指出，尽管口腔医疗市场具有广阔的市场前景，但是由于公司实力较弱，未必能够迅速扩张。同时，公司实际控制人吕建明因涉嫌商业贿赂被调查，也给公司带来不小的负面影响。

        “目前公司的估值水平并不低，市盈率也在50倍以上。未来股价还要看公司发生新收购口腔医院的进展情况。”上述研究员这样告诉记者。截至昨日收盘，与公司业务类似的爱尔眼科市盈率为56.8倍。



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-33203568    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316