短期估值偏低 天相投顾推荐日照港

近期，天相投资顾问有限公司（以下简称天相投顾）对日照港（600017，收盘价7.22元）进行了调研。天相投顾认为，公司在国内港口中成长性最佳，发展潜力最大。另外公司对装卸费率进行了提价，预计此次提价将提升业绩。在投资策略方面，天相投顾认为公司股价在未来将有上升空间，上调评级至“买入”。

提价执行效果好业绩增长可期

        公司去年完成货物吞吐量1.44亿吨，同比增长31%；其中铁矿石完成9972万吨，同比增长31%，一举超过青岛成为全国铁矿石进口第一大港。去年1月～11月全国规模以上港口货物吞吐量增速为8%，公司货物吞吐量大幅高于全国沿海港口水平，增速位列第三。

        在去年，公司宣布对今年装卸费率进行提价，提价后较周边青岛港、连云港相当。相比去年以来铁矿石、煤炭等主要货种价格大幅上涨，此次装卸费率提价幅度较小，货主对此次装卸费的提升不是很敏感。从1月以来作业情况来看，此次装卸费率提升执行情况较好，基本可以判断公司此次提价较为成功，天相投顾预计此次提价将提升公司今年业绩20%左右。

        此外，随着集疏运系统不断完善，未来港口煤炭吞吐量有望高速增长。新荷兖日线电气化改造将于今年完成，工程完工后将进一步完善与南通道侯月线配套能力，预计新增通过能力5000万吨；晋中南煤炭外运通道已于去年底开工建设，预计2013年底全线贯通，年运输能力2亿吨，公司将成为晋中南地区重要的煤炭出海口，煤炭吞吐量有望达1亿吨规模。公司将成为国内唯一拥有两条集疏运铁路的港口，具有较强的竞争优势。

短期估值偏低

        与市场观点不同的是，天相投顾认为由于公司去年铁路认缴资本、收购西港区二期以及相关库存物资需要支付固定资产投资22.06亿元；另外西港区11＃～15＃泊位门机改造工程、矿石码头二期工程项目、西港区三期建设，合计去年新增在建工程12.26亿元。天相投顾认为公司去年固定资产投资加新增在建工程共需34.31亿元，扣除9月非公开发行募集资金12.5亿元、经营性现金流7亿元，那么公司去年资金缺口约有14.81亿元。假设以上资金缺口完全由贷款来解决，预计今年财务费用将新增1.19亿元，扣除营业税的影响，再摊薄到总股本15亿股，折合每股收益减少0.06元，抵消部分提价带来的EPS增厚效应。不过，随着公司新建泊位的不断投产，吞吐量不断上升，未来公司业绩仍将高速增长。

        在盈利预测方面，不考虑资产注入的情况下，天相投顾假设今年公司铁矿石吞吐量增速为14.92%，煤炭吞吐量增速为28.9%，那么2009年～2011年每股收益分别为0.23元、0.31元和0.37元，目前股价对应今年市盈率为22.6倍，大大低于行业平均34.8倍水平，给予公司30～34倍PE是较合理的估值水平，未来股价仍有28.6%～51%的上涨空间，上调至“买入”评级。

天相投顾



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