从失衡到再平衡

新年伊始，宏观经济就有好消息传来。国家统计局于1月21日发布国民经济数据。统计显示，2009年全年国内生产总值（GDP）同比上年增8.7%，增速比上年回落0.9个百分点。中国经济增长  “保八”成功，如果把2009年4个季度的GDP增速连成线，可以看到，2008年和2009年这两年中国GDP增速完全走出一个V字形状，与此同时，世界经济复苏态势也趋于明朗。主要发达国家经济先后恢复正增长，企业盈利状况有所改善，企业家信心与消费信心都逐渐恢复，金融市场重现活力。

        庆幸之余，我们也需要冷静思考，经济刺激计划虽已起到效果但是否解决危机根源？光鲜的表面下经济是否存在隐忧？如何使中国经济能够寻找到新的增长驱动力？我们的投资如何顺应新的经济环境？

        我们之前多次指出这场看似发迹于华尔街的世界经济危机其实和中国有着千丝万缕的关系。危机的根源实质上是全球经济的严重失衡，美国在实体经济层面通过过度负债维持高消费高投资，政策上辅以长时间的扩张性货币政策和财政政策，美国由此经历了二战后最长时间的繁荣和稳定，世界因此受益。得益于及时的改革开放，中国也是上述美国主导的世界繁荣的最大受益者之一。经过30年的高速成长，中国已经成长为世界最大的经济体之一，与美国高消费高负债的模式相反，中国正是以高储蓄，高投资，出口为支持。中国实质上是世界经济失衡的另一端！曾几何时，在全球经济生态平衡还未被打破时，两者尚且还能互补以维持着稳定，但这并不能改变两个国家同时处于严重经济失衡中的客观事实。

        可喜的是，去年四季度以来，中国政府采取了一系列措施直指中国经济存在的种种失衡，目的也是为了经济能够长治久安。我们亦把如下经济远景作为对新年的盼望：经济由国内投资拉动向由内需，投资，出口多重拉动的再平衡；不同经济区域协同发展的再平衡；经济发展由传统产业主导向以节能环保为代表的新兴产业拉动的再平衡；经济由国有垄断企业主导向各种所有制企业共同发展公平竞争的再平衡。

        回到具体的投资中，2010年的投资难言轻松，虽然宏观经济数据还会继续强劲，但市场会从最初对复苏的喜悦转而对经济过热的担忧，政府经济刺激政策的退出也是悬在市场头上的一把剑，大小非解禁压力在经历了股市一年的大涨后一定比2009年大许多，还有眼花缭乱的IPO新股发行与再融资，而恰巧银行信贷又已经开始有所收紧了。凡此种种，2010年的投资必须要有新思维方法，我想我们的眼光必须关注中国经济再平衡的过程并在其中寻找投资的机会。具体而言，投资亦在经济的再平衡中构建新的平衡，即：指数与个股之间的平衡；行业配置间的平衡；大小股票之间的平衡。  周婷婷  整理



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