陈和午：“银政联姻”别演变成中央买单

陈和午（安邦咨询公司高级研究员）

        在4万亿刺激计划推动下，地方债务扩张成为2009年中国经济复苏进程中的一道“风景”。监管部门内部的资料显示，全国各级政府融资平台银行贷款余额约6万亿元，其中项目贷款余额近5万亿元。很多地方融资平台负债率已经显著提高，有些甚至提高到100%。由于地方融资平台公司贷款的实质是政府负债，这意味着在中国经济“保八”成功的同时，地方政府债务规模和风险已经急剧放大。

        这还只是地方政府的显性债务，至于隐性负债，现在恐怕连地方政府自己也说不清楚规模有多大。实际上，从去年一季度开始，为了保增长，一些地方领导将信贷上升为政绩目标，纷纷加快投融资平台的建设，新一轮“银政联姻”大潮再度泛滥。现在，地方债务风险已成为挂在中国经济头上的一颗炸弹。

        地方政府的债务风险终于引起了国内最高决策层的关注。在1月19日的国务院会议上，温家宝总理强调，更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用，尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险。此前，去年12月，财政部紧急叫停了地方财政违规担保的政信合作模式，而国家发改委也新设了隐形门槛，对城投债开始进行数量控制。

        在我们看来，地方债务风险问题开始进入决策层的视野，意味着中央对地方高负债保增长的局面发出了警示信号，地方政府的偿债能力已受到高度关注，估计更多调控地方债务风险的政策措施将会出台。因此，今年地方政府的债务扩张步伐将会趋缓，地方融资平台“村村冒烟”的局面会趋于收紧，地方政府去年的融资狂欢日子在今年恐难再现。

        实际上，最新的信息也佐证了中央的忧虑。有媒体报道称，2010年元旦后不久，财政部等部门向各省级地方政府负责人下发了一份特殊的调查问卷——“政府负债调查表”。知情人士透露，从初步反馈的结果来看，在从省级向市、县（市）和镇（乡）逐步下解的过程中，其暴露出来的数字让高层越来越  “揪心”。例如，2009年经济发展在全国率先得到企稳回升的江苏省，各级政府融资平台的负债率与其他诸多主要考核指标一样“位居全国前列”。28日又有报道称，“地方融资平台已经被停贷”。

        但问题是，今年又是一轮大赤字财政，地方政府靠上项目、抓投资搞经济的势头丝毫未见收手。倘若中央大幅紧缩地方融资平台，断了地方政府的财路，那么地方投资将陷入困境；而地方债务风险使得中央不收紧又不行，按照决策层的一贯立场，今年对地方融资平台的政策基调可能就是“有保有压”了，至于如何保、如何压，这显然是中央与地方之间的博弈过程了。

        我们此前一直强调信贷狂潮下地方债务风险加剧不容忽视，因为地方政府的偿债能力令人堪忧，最终很可能演变为“地方借钱，中央买单”的局面。在我们看来，今年地方政府负债规模急剧扩张的局面将不再，但投资膨胀的倒逼将让地方债务风险的继续放大很难就此止步。



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