消费大变革

　　近期市场出现了一些剧烈的波动，但如果看清宏观面、政策面以及中国经济发展的大趋势，未来的投资机会并不难以分辨。

        在宏观趋势上，我们预计，如果今年目前宏观面、流动性、政府政策以及全球经济好转的趋势不发生重大变化，今年中国经济将进入平稳增长期，在消费增长持续超预期及出口显著复苏的拉动下，今年GDP增速有望达到9.4%，通胀水平有望保持在3%左右的温和水平，上市公司盈利有望实现超过25%的增长率，预计A股市场整体趋势向好，并将呈现“整体上涨、结构分化”格局。

        从政策方向看，我们认为，今年宏观经济政策将在保持连续性、稳定性的基础上进行一系列微调。“稳增长、调结构、促内需、控通胀”将是政策大方向，尤其是其中的“调结构、促内需”将是政策重点；预计今年二季度前加息的可能性不大，二季度后政策则可能从适度宽松的货币、财政政策逐步转为中性的货币、财政政策。对2010年市场的分析，需要综合考虑企业盈利、宏观面、流动性、政府政策以及全球经济变动等众多因素，这些因素之间存在着复杂的博弈关系。比如目前国内资产泡沫和宏观调控政策之间的博弈，这种博弈的结果不确定性很大，这都会加大对明年市场走势进行判断的难度。

        对于中国而言，目前最明确的趋势是消费的增长。通过对日、美等国的工业化发展历史经验、我国人口需求、人口结构、刘易斯拐点和局部收入提升等多重分析，我们认为未来3年中国将步入  “后工业化阶段”，从而将经历前所未有的“消费大变革”。

        所谓“后工业化阶段”一般以一国人均收入超过4000美元为起点，而“后工业化阶段”的标志就是由商品生产经济为主逐渐转变为服务经济为主，消费在GDP占比得以大幅提升。该报告指出，在美日等国的“后工业化阶段”中，消费结构中耐用品和服务消费占比不断上升，而非耐用品持续下降。个人消费结构中同样也有此规律。在耐用品消费中，汽车消费、家电、家具占比持续上升；服务消费中，住房、医疗支出占比大幅上升。

        从区域与城市发展阶段看，中国的上海和北京已率先进入“后工业化阶段”。在未来的三年中整个东部广大地区和人口也将完成工业化。该地区的社会经济、就业和消费等诸多方面将发生历史性的转变。国内消费结构变化总体上将有两大特点：一是享受和发展性的服务性消费大幅提高；二是以汽车家电为代表耐用品增长超过非耐用品。这将是一场前所未有的消费大变革，迎来消费领域的“二次革命”。届时服务消费和耐用品消费行业都将明显受益，得到持续提升。这值得投资者认真分析。

周婷婷  整理



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