存准率上调 金融市场“风轻云淡”

每经记者  陈珂  发自上海

        在1年期央票发行利率走高之后，存款准备金率的上调，着实让昨日  （1月13日）的债券市场意外了一把。但好在当前市场的流动性相当充裕，成功部分“化解”了这一利空。

        “最主要的是，看来今年货币紧缩政策出台的时间点可能早于市场前期的预期，对于债市来说，收益率重新调整的时间点也会大幅提前。”昨日，一大型银行债券交易员对《每日经济新闻》表示。

债市收益冲高回落

        由于本周二晚央行  “出人意料”地宣布上调存款准备金率0.5个百分点，导致昨日银行间债券市场一开盘，现券收益率即呈现普涨势头。当日早盘银行间市场短期券收益率上涨约10个基点，中长券收益率涨幅也达到5个基点左右。

        不过这一局面并未持续太久，由于资金面依旧充裕，加之机构渐消化存款准备金率上调的影响，1年期左右的央票收益率涨幅在昨日下午，从早盘时的10个基点大幅缩减，经过这一冲高回落的反复，截至昨日收盘，央票收益率实际上仅比周二上涨了1～2个基点。

        市场人士普遍认为，受资金依旧宽裕支撑，多数短端收益率涨幅已有所回吐，成为收益率上涨动力削减的因素。不过截至昨日收盘，中长端收益率则维持5个基点的涨幅。

        在第一创业固定收益分析师郑振源看来，对于权益市场而言，（提高存款准备金率）心理冲击将大于实际影响，由于市场往往将存款准备金率视为较为“猛烈”的工具，因而心理冲击将使权益市场短期内承受较大的调整压力。

        受存款准备金率影响而冲高的还包括人民币利率互换市场，不过昨日下午也同样出现了回落。

        人民币利率互换市场早盘买盘强劲，1～3年的短期品种开盘一度上扬超过20个基点，下午各期限的整体报价升幅回落至10个基点左右。实际上，自从上周随着3个月央票发行收益率意外走高以来，人民币利率互换报价即快速窜高，部分期限品种更以每日10～20个基点的速度飞涨。

回购利率变动不大

        值得注意的是，对准备金率变化更为敏感、直接反映市场资金面松紧状况的指标——回购利率昨日的变动并不如债券市场那么大，其中7天回购加权利率甚至较上一交易日还有所走低。

        昨日，7天期质押式回购加权平均利率报1.3725%，较上日的1.3974%略降；1天期质押式回购加权平均利率早盘报1.0922%，较上日的1.0375%升逾5个基点。

        其原因可能在于，中国央行要求的是从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率，同时为增强支农资金实力、支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。不过这也可能意味着回购利率下周开始将出现滞后的波动。

        但值得一提的是，相对于存款准备金率上扬引发的资金面、债券市场的快速反应，实质上，作为一项央行的“强制行为”，提高存款准备金率反而可能减轻债券市场央票上扬的压力。因为央行发行央票时，收益率需要得到市场的认可，因此面对当前相当宽裕的资金，央行要想大幅回收流动性，将面临收益率大幅上升的压力，若央行此时更多选择上调存款准备金率的手段，可能有助于缓解央票利率提升的压力。

债市收益率上行压力加大

        “存款准备金率的出台针对的是相当宽裕的资金面，在当前银行超储率较高的情形下，存款准备金率的上调，实质上属于‘温和’措施。”郑振源认为，预计本次上调将直接回收银行资金3000亿左右，而这也只是年底释放的预计超万亿财政存款的三分之一。

        从央行近期公开市场操作显示，至上周，央行公开市场操作已连续13周净回笼，其中上周1370亿元的净回笼量并创下11周来的新高。此外，央行周二公开市场进行的2000亿元28天期正回购，金额亦创下单日操作天量。

        但公开数据显示，春节前公开市场到期资金规模超过1万亿，再加上年底预计超万亿财政存款的释放，资金面宽裕的程度仍旧没有实质性逆转。

        即使较为充裕的市场流动性成功“化解”了存款准备金率提升对债市的不利影响，但这一货币政策信号的发出，可能仍旧令债市未来承受压力。

        “实际上当前银行的超储率还是比较高的，因此不会直接影响到银行可供信贷、投资债券的资金，但这次调整发出的信号，债市收益率上行压力只会变大。”上述交易员认为。



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