2009由公募到私募 李旭利：抓住4次转变最重要

每经记者  毛晋楠

        从交银施罗德低调转身私募界，李旭利依然受到市场的关注。

        李旭利任基金经理的重阳3期私募信托产品在2009年三季度成功发行，让中国私募界惊叹李旭利的市场影响力。

        12亿元的规模，已经超过了很多私募基金的操控范围，但是对于在公募基金任职十几年的李旭利而言，可谓驾轻就熟。这只中国规模最大的私募信托，在上海重阳投资管理公司的管理之下，不到3个月的时间，已经取得近20%的收益率。

        上半年在公募，下半年到私募，李旭利顺利完成了风格转换。作为2009年角色变化最大的一位投资经理人，他在2009年又是如何成功投资？

把握住4个关键时间点

        回顾2009年的投资决策，4次关键的转变让李旭利印象深刻。幸运的是，他不但看到了这4个关键时点，而且果断决策，把握住了机会。

        “第一个时点是2008年底2009年初巨额信贷放出后，你是否敢相信这样一个逻辑：只要流动性足够多，哪怕上市公司业绩暂时上不来，股票市场也会涨？”李旭利说，这也是他当时最基本逻辑判断。

        “第二个重要的时间点是在2009年7月份，我们感觉到各个层面都在讨论货币政策会有调整，但是很多人认为是微调，问题不大。但你是否相信，即便是货币政策的微调，在经济的复苏中，市场也可以跌很多？”他接着说。

        “第三，既然上市公司盈利已经开始恢复，那你敢不敢实质性地转移到消费行业？因为中国经济的长远增长在消费上，从强周期行业转回来，（需要）控制自己的欲望，毕竟强周期行业一涨就会涨很多。”李旭利这次也是果断出手，从7月开始退出周期性行业，提前布局消费品。

        “第四个时间点，我觉得是2009年3月份的时候，那个时侯美国经济还比较难看，货币数据已经拐头了，那时相不相信美股也可以涨回来，并带动港股市场大幅上涨？”李旭利表示。

        他指出，这些都是基于同样的逻辑判断，一般你要是不会判断其中一个，其他的也抓不住。

        “其实我们也有抓不住的机会，比如甲流概念和新能源股，这方面的投资相对来说比较‘木’，因为我们对这种看不到业绩的概念东西，不敢去大量参与。”他说。

        李旭利表示，他的投资习惯还是希望有基本面支撑。公募基金其实是可以做概念性投资的，作为主题投资，可以通过买一批股票进行配置来博取利润。但是私募做绝对收益，如果确定性不够就不会去投，还是找非常确定的东西。

提前布局消费很成功

        12亿元规模的重阳3期发行结束后，李旭利开始大规模投入消费类个股。

        三季报显示，李旭利管理的重阳3期共出现在4家上市公司的前十大无限售条件股东中，其中3只是消费类股票，1只是中小板股票。

        这3只消费类股票分别是青岛啤酒（600600）、复星医药（600196）和东阿阿胶（000423）。

        重阳3期在这3只股票中每只的持有市值都在2亿元以上，根据12亿元规模计算，李旭利很可能选择了上限持有。

        NBD：2009年上半年你在公募时，主要是买入的哪些板块呢？

        李旭利：上半年主要提前布局金融、地产和煤炭，实际上在我的想法里，7月中旬应该转到消费。

        NBD：7月正好是金融、地产、煤炭涨得最猛的时候。

        李旭利：之前我们已经开始转移方向，减仓位、逐渐加大对消费的投资力度。市场下跌的时候，我们更容易买。

        NBD：在9月你就已经预测到了明年经济转型？

        李旭利：这个大趋势不难预测，很多公募基金经理都是有理解的。我们是觉得在差不多合理的时间点就会介入，转到消费这个方面。

        NBD：你主要投了青岛啤酒、东阿阿胶、复星医药，这些公司你都去调研过吗？你们是如何研究公司的？

        李旭利：肯定要去调研的，这是作为基金经理的基本要求，投得不多也会去看。

        我们先去选择消费品，把龙头公司拉出来，之后再有针对性地研究。有很多消费类的公司我们都投过，只是青啤这些在公告中公布了出来。

        我们投资主要从财务分析入手，先看大的方向，再去研究企业，选择有安全边际而且比较有爆发力的标的，感觉不错再去看。在和研究员跟踪讨论的过程里，我觉得应该投消费，医药，（然后）研究员会去看这些行业哪些企业不错，有个挑选的过程，再去实地调研，这里面研究员作用很大。

        NBD：是不是消费这块作为今后一段时间主打的投资品种？

        李旭利：投资没有主打之说，是成长和估值是两个事情的平衡。一只股票如果便宜，不管是否增长都可以买，反过来估值正常合理的情况下，最主要就看是否具有成长性。

        NBD：你感觉今年重阳投资最成功的案例是什么？

        李旭利：7月以前我不在重阳投资，不太清楚。6月前在交银基金，那边投资强周期行业以及金融地产，都比较到位。6月之后，重阳投资一开始也是以金融领域为主要投资点，6～7月买了很多保险股，但我们看到了政策的转折点，7月中下旬坚决地把金融股卖出。重阳投资在8月没亏钱，还挣了一点钱，这是总体收益比较好的原因之一。

虎年行情不会特别好

        NBD：怎么看2010年的行情？

        李旭利：震荡市，涨不了多少，跌不了多少，不觉得会有特别好的行情。2009年实际是对2008年过度下跌的修复，所以会蹦得高一点。2010年货币政策上不会收得很紧，但实体经济对资金的需求会慢慢多起来，流动性溢出到股票市场上的更少，更多钱会留到实体经济。

        NBD：2009年大涨之后，2010年的机会是否相对较小？

        李旭利：2010年的机会小于2009年，但我觉得特别大的风险确实看不到，2010年也不会下跌很多。

        NBD：你在2008年底对2009年的行情做了预测，当时说看好主题投资的机会。2009年确实各种主题投资也很活跃，那么2010年的机会在哪里？

        李旭利：当时做主题投资的机会，因为我没有预想到2009年经济起来得这么快，但是我觉得流动性会爆发出来，因为经济没有利润，那你投资的层面还是会有比较多概念性东西，没利润支撑只能是概念性的东西更多。但是2010年，我觉得概念性的已经很贵，泡沫再吹大也不容易。

        NBD：看好消费么？

        李旭利：2010年消费类应该是持续有机会的。

        NBD：像钢铁、金属、煤炭这些周期性行业呢？

        李旭利：我觉得周期性行业更多是一种阶段性机会，看不到明显的趋势性机会。总体来说，2010年行业性机会的特征不会像2009年这么强，2010年在于行业中的个股选择，具体看公司。不会所有行业个股都涨，2010年更考验资产管理人选股能力，要求会更高。重阳投资首席投资官李旭利

        投资理念：果断决策，把握住关键机会



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