军队现代化加速推进 军工上演整合大戏

每经记者  王炯业

        在国资委的主导下，央企整合一直在紧张进行。2010年的经济复苏和确定性增长，为央企整合带来了更加良好的机遇。因此，央企整合大戏将继续上演。相应的上市公司的机会也会层出不穷。

        军队的现代化、空天化已经不可避免地在大力推进。因此，军工企业的整合重组、资产注入在2010年将再现高潮。相应的军工上市公司将受益，出现持久的投资机会。  

        这几年，在国资委的主导下，央企整合一直在紧张进行。2009年在国家4万亿等经济刺激政策下，中国经济率先复苏，2010年的经济复苏和确定性增长，也为央企整合带来了更加良好的机遇。更值得注意的是，2010年央企整合“大限”也已临近。而属于央企的军工十大集团在2009年末时动作更是频繁，这似乎也预示着2010年央企军工企业的整合高潮即将来临。

        业内分析师对《每日经济新闻》表示，为了提高国防实力，军队的现代化、空天一体化已在大力推进。而资本化运作与投研方面的投入就显得尤为重要，军工十大工集团已有两家提出了明确目标。因此，2010年军工企业的整合重组、资产注入将出现最高潮，而相应的军工上市公司也将受益，出现意想不到的投资机会。

军工股频频重组

        2009年，对于军工板块来说，可谓是上半场平淡，下半场疯狂。疯狂就是在新中国成立60周年阅兵仪式后逐渐显现的，东方证券研究报告表示，在今年的国庆60周年大阅兵式上，我国海、陆、空三军和二炮四大兵种的所有主力装备都在天安门亮相（除了海军舰艇）：这些装备反映出了我国国防工业建设的巨大成就，折射出了我国国防工业现代化的发展进程。

        阅兵仪式后，几大军工集团更是动作频繁，先是10月份的银河动力（000519），拟将经营性资产置换成军工类资产江南工业，公司表示重组完成后，主营业务将变更为制导武器的研制与生产。公司军工产品将涵盖陆、海、空国防体系。

        接着的11月份，兵装集团、中航工业联手重组长安汽车（000625），交易完成后，中航工业将持有新长安汽车集团23%股份，兵装集团持有77%的股份。而新长安集团将受让中航工业旗下昌河汽车、哈飞汽车、东安动力（600178）、昌河铃木和东安三菱的股权。

        然后是12月份，西飞国际（000768）筹划的重大重组方案公布了，拟以发行价13.18元/股向陕飞集团公司、中航飞机起落架公司、西安航空制动科技公司和西飞集团发行股份购买各公司航空制造业务相关资产。交易完成后，西飞国际将在原有产品的基础上新增运8系列飞机的生产能力，以及飞机起落架、飞机机轮及刹车系统等航空产品的生产能力。西飞国际股价在复牌后，更是连续两天无量涨停，也激发了投资者的热情。

        很明显，2009年年末军工企业的整合开始加速了，部分军工集团已开始启动重组，资产注入预期不断得到实现。

        军工板块整合动作频频的同时，也带来了军工股屡创新高。大智慧数据显示，国庆阅兵后，军工板块走出一波独立行情，涨幅近30%，中投证券军工分析师真怡告诉《每日经济新闻》记者，“11月份军工行业整体行情强于大盘，只有不到10只股票的走势弱于大盘。11月份涨幅最大的3只股票为洪都航空（600316）、中航光电（002179）和中航重机（600765）。”而这一切也不断地激发着投资者对于军工股的投资热情。

央企整合预期加强

        在军工板块整合动作做频频时，“中投二号”筹建工作也已悄然进入了最后的审批程序，这将给军工企业整合带来一剂催化剂。

        日前，国资委相关负责人称，旨在推进央企重组的“中投二号”，其筹建工作已进入最后的审批程序。“中投二号”是业内人士对国资委正在筹备的国有资产管理公司的简称。

        据了解，“中投二号”对央企的股权重组职能将更强，且重组方式将更加“市场化”，或将成为资产规模数百亿甚至上千亿的大型资产管理公司。

        业内人士指出，“中投二号”的出生应该是与央企重组和整合密切相关的。它不单要帮央企实现重组整合，而且还将帮助这些企业做大做强。

        可以说“中投二号”的正式推出，将会加快央企整合的步伐和提升重组后公司的质量。

        一位券商研究员告诉  《每日经济新闻》记者，“中投二号”主要是整合央企集团的，对于军工上市央企整合的影响并不直接，不过肯定有促进作用。

        综合来看，随着2010年的最后期限的临近，央企整合的步伐不断加快，届时国资委将把中央企业调整优化到80家~100家，并培育30家至50家具有国际竞争力的大公司、大企业集团。

        国联证券赵心告诉记者，这也意味着，未来管理层将加快推进央企联合重组，加快央企行业板块的整合，淘汰落后产能，清理亏损企业和非主业板块，进一步将优质资源向主业集中。2010年是央企整合的最后期限，一连串的加速举动也预示着央企的军工企业的重组步伐正在加快。

军工股整合高潮即将来临

        2009年国庆阅兵、“中投二号”进入最后审批阶段、各大军工集团2009年末动作频频等，似乎预示着2010年军工整合的高潮即将来临，而投资者对于军工股票的热情也在逐渐升温。

        据了解，我国的军工行业有十大集团，分别是中航工业集团、航天科技集团、航天科工集团、兵器装备集团、兵器工业集团、船舶重工集团，船舶工业集团，核工业集团、核工业建设集团和中国科技电子集团。

        江南证券军工首席分析帅在先告诉《每日经济新闻》记者，中航工业率先提出了3年内实现子公司的整体上市，兵器工业接着提出了在未来3年多的时间里，打造30多个专业化的子集团，其中10多个要打造成为有影响力的行业领先者。

        目前虽然只有这两大军工集团提出规划，不过其他军工集团都在按照国防科工委的要求，向着建设新型的国防工业这个方向努力，内部肯定也有一个战略规划。

        招商证券军工行业分析师王轶铭认为，从兵器工业成为继中航工业之后第二个宣布了未来中长期发展和改革规划的大型军工集团来看，兵器工业将在未来3年加快资产整合步伐，为投资者带来新的投资机会。

        真怡表示，2009年10月份以来，中航工业集团对下属公司的整合有所动作，兵器工业、兵器装备也在动，后续行情仍然要看重组事件。

        赵心告诉  《每日经济新闻》记者，军工整合的加速，也将带来投资机会。从之前的个股来看，资产注入或重组后的军工股表现令人咋舌，比如前身为北方天鸟的中兵光电（600435）原来业绩并不理想，但是通过购买华北光学拥有的军品配套产品及技术产品，基本面实现了脱胎换骨的变化，业绩暴发性增长，股价也在两个多月内，从16.43元涨至最高40.78元，累计涨幅接近150%。

        综上所述，2010年将是军工行业整合高潮的一年，一方面中航工业集团明确力争在3年内实现子公司的整体上市，2010年已经是承诺后的第二年。另一方面兵器工业也提出5年发展战略，加上随着央企整合的加速，军工企业的资产证券化将会在明年加速，甚至达到高潮。

        那么，重组整合可以说是我国军工上市公司的最大投资亮点，而各军工集团中那些现有的资源平台或许将成为最具潜力的上市公司，孕育着巨大的投资机会。对此，投资者应该怎么关注这些军工股呢？

关注相应的军工整合股

在此，我们从整合思路最明显的中航工业、整合后可以期待的兵器工业和整合稳步发展的航天科技三大集团中找寻线索。

        首先，在这十大军工集团中，中航工业可谓先知先觉。它是我国最大的航空制造企业，总资产超过2900亿元。在一航二航合并后，中航工业就表示旗下的10大产业板块原则上不再进行新的IPO，按现有的21家上市公司进行整合。比如近期的资产整合，注入资产的有西飞国际，中航重机等。

        王轶铭指出，2009年航空工业上市公司主题投资机会为投资者带来了良好的回报。2010年，中航工业的资产整合将继续稳步推进。中航直升机公司、中航系统公司和中航发动机公司可能会成为2010年资本运作较频繁的子公司。同时，预计2010年哈飞股份  （6000038）、中航精机（002013）、中航光电、成发科技（600391）实施资本运作的概率较高，值得投资者重点关注。如果中航工业资产整合提速，那么航空动力（600893）、洪都航空（600316）和贵航股份（600523）也有可能持续进行资产注入。

        其次，兵器工业提出了整合大方向：将用3年多的时间，把现在110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。兵器工业同时表示，将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合，逐渐把优质资产注入上市公司。

        赵心认为，兵器工业拥有诸如光电防务、特种化工和重型装备等大量比较好的资产，那么，在未来的整合中也会有较大的机遇，有可能是在中航工业之后又一个将进行较大范围重组的军工集团。值得一提的是，银河动力的资产置换成军工，是该集团资产整合进入加速阶段的标志。

        最后，航天科技是我国两大航天产业集团之一，公司的主要业务可划分为四大板块，一是宇航系统；二是导弹武器系统；三是航天技术应用产业；四是航天服务业。值得注意的是，2009年4月中国卫星通信集团公司正式重组并入中国航天科技集团公司，成为航天科技集团从事卫星运营服务的核心子公司。

        不过，根据WIND统计，军工板块市盈率  （TTM整体法11月30日）达到53倍。帅在先也表示，对整个军工行业虽是看好其发展前景，但由于前期军工业走了一波了，股价也不低了，投资者需要看清其中的风险。

焦点公司

航空动力  集团发动机业务整合平台

        自从西航集团借壳S吉生化登陆A股之后，航空动力（600893）实际控制人原中国一航承诺，公司是其航空发动机相关业务的唯一境内上市平台。

        据了解，今年航空动力定向增发募资20亿元拟投四项目，主要投向发动机等相关业务，该方案在今年10月15日顺利获证监会有条件通过。

        分析人士指出，按照中航工业旗下上市公司资产整合的计划推算，航空动力发动机业务整合应该会在公司完成上述定向增发之后尽快实施，此后，航空发动机制造的核心资产将有望注入公司。

        申银万国研究报告也指出，航空动力在未来20年增长确定、垄断性强，而2010年是中航工业资产整合的关键一年，如果按照3年内子公司资产整体上市的计划，2010年航空动力应该会进行第一次的资产整合。

哈飞股份  直升机制造业龙头

        哈飞股份（600038）是中航工业旗下唯一一家从事直升机制造的上市公司，也是我国直升机制造行业龙头，90%以上的业务为航空产品制造和不到10%的外贸转包业务。

        天相投顾表示，直15资产注入可以期待，直15型直升机是我国新研制的中型通用直升机，该机型由哈飞的控股股东——哈尔滨航空工业集团和欧洲直升机公司各出资50%，进行共同研发。预计，直15将于2009年年底试飞，2010年试飞成功并取证，2011年可批量生产。哈飞集团很可能在研制阶段结束之后、可批量生产之前将该机型注入到哈飞股份。

        此外，根据欧直公司公布的数据，目前已经接到150多架的订单，单价大约8000万元，订单主要来自欧美。

洪都航空  新一代高教机前景广阔

　　  洪都航空（600316）是从事教练机、通用飞机和航空产品零部件转包生产的军工企业，同时也是中航工业防务事业部旗下的上市公司。

        中信证券研究报告指出，洪都航空作为防务事业部唯一整机业务上市公司，是防务事业部重要的资本运作平台。

        新一代高教机市场前景广阔。在近期的迪拜航展上，中航工业重点推荐公司的L-15高级教练机。航展上的飞行表演充分展示了飞机的优异性能。通过迪拜航展，不少国际客户表示出愿意购买L-15高级教练机的意向。

        招商证券军分析师王轶铭认为，目前L-15高级教练机试飞状况良好，估计已完成了约60%以上的试飞科目，如果试飞顺利，将会转场到西安阎良的试飞院做最后的定型试飞。如果L-15高级教练机在2010年中完成定型，将对公司2010年业绩的产生积极影响。

银河动力  将变身军工制造企业

        银河动力（000519）之前从事的是内燃机缸套、活塞业务。公司的实际控制人是主营酒店旅游业的华天实业控股集团。

        2009年10月，银河动力表示，拟将经营性资产置换成军工类资产——江南工业。以银河有限100%股权与江南工业约69%的股权进行置换。同时，拟以11.42元/股向江南集团定向增发不超过1800万股，购买江南工业剩余约31%股权，从而全资拥有江南工业。

        公司表示，重组完成后，主营业务将变更为制导武器的研制与生产。公司的军工产品将涵盖陆、海、空国防体系。

        天相投顾指出，资产重组完成后将变身为军工制造企业，这将大大提升银河动力的盈利能力。

成发科技  大股东择机注入优质资产

        成发科技（600391）主营外贸航空业务和内贸航空业务，还有一些房地产业务。其控股股东是成都发动机集团，实际控制人为中航工业。

        资料显示，成发科技2009年三季度单季经营并不理想。公司实现营业收入22346.87万元，营业利润744.34万元和归属上市公司所有者净利润675.78万元，环比分别减少29.97%、81.35%和82.13%。

        西南证券军工行业分析师庞琳琳认为，成发科技控股股东成都发动机集团在公司股改时曾做出  “择机逐步注入优质资产的承诺”，目前产业培育已取得了明显进展，条件日趋成熟。操作上的关键问题解决后，公司资产注入事项就将进入快行通道。如能注入  “成发航机”，公司将向产业链上游延伸，获取主机研制的高端技术和更广阔的发展空间，而“成发科能”与公司具有技术同原性，一旦注入，将形多元化经营，获得新的利润增长点。

中国卫星  期待大卫星资产注入

        中国卫星（600118）是国内小卫星研制和卫星应用的龙头企业，主营业务向来比较稳定，但近年来出现疲软态势。公司的实际控制人是航天科技集团。

        值得注意的是，近期，中国卫星拟使用募集资金7000万元与天津电源研究所共同设立天津恒电空间电源有限公司，专业生产空间电源产品，延伸其产业链，将进一步扩大产业规模。

        对此，西南证券研究报告认为，在业绩高增速之后出现疲态的背景下，此次设立新公司、涉足上游领域，显示了公司业务扩张的积极信号。大股东航天科技五院还拥有适宜商业化运作的通信卫星等大卫星制造资产，在改制完成后注入上市公司的可能行进一步加大。



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