每日经济新闻

    叶檀:未来威胁:通胀与实体经济复苏慢

    2009-12-25 04:24
    每经评论员  叶檀

            虽然今年美国中小金融机构破产达到140家,但政府力保的大机构基本上平安渡过此次危机。有明显的证据可以印证这一点——12月23日晚,美国财政部表示,问题资产救助计划迄今已经产生至少160亿美元利润。

            事实上,一些大型金融机构已经有足够的资金偿还政府的救助资金,以换得在薪酬等方面的更大自主权。迄今为止,花旗集团和富国银行表示已经完成共计450亿美元TARP救助资金的偿还。财政部称,花旗和富国银行偿还资金使得TARP计划收回的资金总额达到1640亿美元。如果如美国财政部所预计的一样,到2010年末,接受救助银行将偿还的资金总额将超过1750亿美元,从而使得纳税人对银行业的风险敞口减少3/4。

            这起码可以说明两点:首先,大型金融机构已经能够产生盈利,获得投资者信任,从民间获取资金以偿还贷款;第二,银行的资产开始值钱。美国财政部通过收取股息、利息、提前偿还以及拍卖认股权证实现盈利。最初预计2009财年对银行投资的2450亿美元可能损失760亿美元,但现在看来这些投资将带来盈利。

            华尔街的三大投资银行——高盛、摩根士丹利、摩根大通盈利水平快速提高。并且看好明年的全球资本市场业务,摩根士丹利预计2010年全球投资银行业务营收增幅最高将达20%,其中包括股市和债券资本市场费用以及纯粹的并购业务。

            大型金融机构可以自保,却不能成为拉动美国经济走出泥潭的火车头,宏观经济数据说明政府的救市举措在拉动实体经济方面,远远不能像拯救大型金融机构一样立竿见影。

            12月22日,美国商务部公布,第三季GDP环比年率终值下修至增长2.2%,低于初值的增长3.5%和修正值的增长2.8%。而这一增长也几乎要完全归功于库存补充、政府刺激措施以及“旧车换现金”计划:受“旧车换现金”计划的激励,汽车产出对GDP的贡献为0.81%;联邦政府支出和投资贡献为0.62%;去库存化活动放慢贡献0.69%。

            在以往的经济周期中,去库存化刺激将使经济强劲复苏。2000~2001年和1990~1991年两次轻度衰退之后的复苏都相对温和,之前5次衰退  (1982年、1980年、1975年、1970年和1958年)结束后的前两个季度,平均经济增长率达到了6.7%的强劲水平。这一现象证明了进入虚拟经济为王的时代后,由低利率带动的去库存化,只能提升资产品价格,而不能带动实体经济的发展。日本的泡沫经济业已验证,宽松的货币能够拉动资产品价格,却不能拉动实体经济。在大型金融机构复苏后,我们将经历数年时间甚至十年的时间,才能看到全球实体经济的全面复苏。

            正因为看到这一点,奥巴马才大力推进新能源与中小企业发展,以前者取代互联网重振生产效率,以后者解决美国严重的就业难题。12月14日,奥巴马向美国主要金融机构的高管表示,他们有义务回报国家,通过增加对小型企业放贷和支持金融改革,帮助经济从危机中走出来。12月22日,奥巴马在白宫会见中小银行和社区银行代表,共同探讨经济、中小企业贷款和金融监管等事宜。白宫发言人珍妮弗表示,奥巴马总统将向与会者反复强调,不论政府、大小金融机构还是私营部门,都有责任使经济迈上正轨。

            实体经济未好,通胀预期又来。最明显的表现是,美国两年期国债与十年期国债之间的利差在本周一上升至历史新高,两年期国债与十年期国债的利差上触281个基点,远高于今年年初时的145个基点,因为美联储继续将其基准利率维持在0到0.25%的目标区间不变,并且美国财政部延长了标售国债的平均到期时间,人们对于国债避险不抱信心,对于长期国债更是远远避开。

            通胀、实体经济虽然复苏却极其缓慢,全球经济处于狭窄的区间内,蹒跚而行。我们不必对2010年的经济抱太大的指望,当然,二次探底的悲观预期将肯定落空。



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