城投债虚惊：首例延迟付息实因“工作失误”

每经记者  陈珂  发自上海

        12月3日，安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司（以下简称安庆城投），通过中国债券信息网就“07宜城投债”付息资金未能在当日及时到账，向投资者发表致歉信。

        虽然该只债券目前在二级市场仍无成交，无法从价格变化上体现首例延迟付息事件的影响，但在“迪拜债务危机”发生敏感期、对于膨胀过于迅速的城投债，市场的风险意识已经有所上升。

安庆城投致歉：工作失误

        11月30日原本是“07宜城投债”第二次付息日，但截至当日17时，中债登表示仍未收到其利息款资金，因此顺延付息资金的划付时间。12月1日一早，中债登再度公告，称已于当日10时收到2009年度利息资金，并立即划付给各债券持有人。

        “好在延迟的消息是在非交易时间公布的，而第二天一早就公告已经收到资金，否则在迪拜事件这个敏感时间，可能会引发现券的波动。”一城商行固定收益部人士对《每日经济新闻》说道。

        对于延迟支付利息的原因，安庆城投方面解释主要在于  “工作失误”。该公司表示，相关经办资金支付人员由于对央行大额支付系统的关闭时间不清楚，在履行公司内部审批手续时用时过长，直到11月30日17时左右才递交转账付款单据（大额系统已关闭），导致付息资金当天无法达到中央国债登记结算公司账户。  根据3日安庆城投提供的电汇凭证（回单）显示的日期看，其委托电汇的时期确实是11月30日，汇款金额超过4000万元人民币。

        由于城投债的发行公司注册资本金主要来源于当地发改委或地方国有资产管理部门，主营业务以地方基础设施为主，而收入来源更集中在地方政府的财政补贴，这使得城投债一直被市场所关注。

        以主体评级为AA－的7年期城投债发行情况为例，3月下旬时发行利率一直维持在5.5%～6%。但进入9月之后，城投债发行利率却开始急速上行，到11月19日益阳市城市建设投资开发有限公司发行同类债券时，利率已经达到8.2%，上涨幅度接近300个基点。

        “其中主要原因还是在于市场整体氛围偏弱，而受资本充足率困扰的商业银行从8月开始将更多的注意力转移至利率品种，导致信用品种整体需求不旺。”上述城商行人士认为。

“虚惊”背后的风险担忧

        在经历了上半年城投债疯狂发行之后，市场也开始对地方政府未来的偿债能力有所担忧。

        申银万国的分析报告认为，城投债的风险主要表现在城投公司与地方政府的权责关系并不十分明确；财政收入的下降可能使得政府对城投公司的支持力度减弱；此外，由于主营业务收入少，资产负债率偏高，城投公司面临金流入和流出的平衡管理。

        市场对城投债风险意识的变化，在企业债二级市场收益率的变化中已经得以体现。据中国债券信息网最新统计，在市场偏暖的11月份，企业债走势却出现了明显分化。当月银行间10年期AAA级别企业债的收益率从10月末的5.24%下跌至11月30日的5.15%；5年期收益率从4.6276%小幅跌至4.6154%；但1年期AAA级企业债收益率则较10月末大幅攀升了近20个基点，11月30日，1年期AAA级企业债收益率为2.74%。

        截至目前，还没有地方城投公司偿付能力可能吃紧的消息。以延期支付利息的安庆城投为例，为彻

        底打消市场关于其资金链方面的担忧，公司表示，为保障11月30日的第二次付息，其实早在11月初就将足额的付息资金准备到位。

        有机构分析报告认为，作为信用产品，包括城投债在内的各类企业债券都可能存在信用风险，只是大小有别，而城投债较高的票面利率事实上已经对信用风险作出补偿，因此对于城投债的担忧无需过度。

        但实际上，城投债的票面利率并不能完全体现出对发债主体信用的补偿。

        一券商固定收益分析师对  《每日经济新闻》表示，他们曾对11月底发行的两只城投债  （09沈国资债和09宜城投债）进行比较发现，这两只债券发行主体所属地方政府财政实力均不是很强，但沈国资是沈北新区政府唯一的投融资和基础设施建设平台，政府支持力度相对较强，且沈北新区的土地流动性  （配套措施完善）也较强，而且还有BT回购协议增信，效果要好于后者的土地抵押。09沈国资债的发行主体比09宜城投债信用更好，但从最终的发行利率看，前者却比后者高了30个基点。



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