医药股估值合理 短期关注结构性机会

        目前医药股估值处于较合理水平、行业及上市公司业绩稳健增长、医改政策密集推出、行业调整加剧，安信证券在报告中表示长期看好整个行业，建议投资者短期关注板块内结构性机会。

估值处于合理水平

        安信证券认为，盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。2008年11月初至今，股指由底部攀升，沪深300最大涨幅为116%，而医药指数的最大涨幅为162%，医药股整体跑赢大盘。在医药刚性需求下，盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。

        在估值方面，安信证券认为医药股处于较合理水平。按照Wind市盈率(整体法，TTM)，目前A股市场的PE水平为34.7倍，沪深300为28.4倍，医药股的平均PE为50.8倍，医药板块PE/沪深300PE=1.79倍。如果按Wind统计的预测市盈率，A股2009年、2010年PE分别为24.9倍、19.6倍，沪深300为22.9倍、18.2倍，医药股为36.9倍、29.5倍，则医药板块PE/沪深300PE=1.62倍。医药行业从历史溢价率水平看，目前仍处于较合理的水平。

        统计数据显示，今年该板块的上市公司业绩增长较快。2009年1月～9月，医药上市公司营业收入、利润总额、归属母公司的净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为1825.81亿元、198.54亿元、151.03亿元、117.11亿元，同比分别增长11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利润增速远超收入增速主要因毛利率提升了0.22个百分点，同时三项费用率下降了0.18个百分点所致。受宏观经济环境影响，2008年四季度行业阶段性步入了盈利的低谷，然而2009年以来行业盈利能力得到迅速恢复，充分体现了盈利稳定的行业特征。

关注三类上市公司

        安信证券看好高端专科用药刚性需求的持续增长，同时基层用药弹性需求的快速释放带来的工业、商业的行业性机遇也需要重点把握。医药经济持续较快增长、行业并购和整合将提速，也蕴含着良好的投资机会，维持行业“领先大市—A”的投资评级。

        在个股投资方面，安信证券建议投资者中长期重点配置第一、第二两类价值股，同时关注第三类重组股的阶段性机会。

        第一类，核心竞争力突出、市场给予一定估值溢价的一线医药股，比如恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶。

        第二类，主业增长明确、估值偏低、有股价催化剂的公司。首先是估值洼地、寡头垄断的维生素E原料药公司，比如浙江医药、新和成。其次是处方药专科领域及OTC领域成长性好、估值偏低的公司，比如双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、益佰制药、江中药业。最后是受益于医改扩容、产品市场占有率高的哈药股份、双鹤药业，中药独家品种进基本药物目录的天士力、金陵药业。

        第三类，重点关注行业内重组和并购机会，比如现代制药、仁和药业、华邦制药，以及上药集团、广药集团重组。

安信证券



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