截至今年三季度，A股市场资不抵债的公司就有54家，且绝大多数早已“披星戴帽”了，它们有些已进入破产重整程序，有些在筹划资产重组，而有些则什么也没做，也许下一只翻倍股就将从它们当中诞生。
每经记者 李文艺
进入11月，已有*ST深泰和S*ST光明两家上市公司先后宣布“破产重整”事宜被法院受理。在此前后，两家公司股价不约而同地连续暴涨，创下了年内新高。
若将搜索范围扩大至全年，今年以来共有6家公司宣布进入破产重整程序，而这些公司在宣布破产重整前几乎都有一波大涨行情。这绝不是巧合，一位业内人士称：“破产重整顾名思义就是先破产再重整，就好比凤凰涅槃、蝴蝶破茧，上市公司在经过一个痛苦和复杂的过程后，有望彻底改变基本面，而市场赌的就是新生。”
《每日经济新闻》统计发现，截至今年三季度，A股市场资不抵债的公司就有54家，且绝大多数早已“披星戴帽”了，它们有些已进入破产重整程序，有些在筹划资产重组，而有些则什么也没做，也许下一只翻倍股就将从它们当中诞生。
【今年概况】
6只ST进入破产重整
11月12日，*ST深泰（000034，收盘价9.04元）刊登公告，称公司已收到法院的 《民事裁定书》，因*ST深泰不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，由公司债权人提出的“重整”申请被法院受理。从11月13日起，20个交易日后，*ST深泰就将停牌，等待法院对重整计划做出裁定。
11月 17日 ，S*ST光 明（000587，收盘价13.57元）也宣告，法院已做出裁定，准许公司进入重整。
重整是公司进入破产程序后的一次自救行为，若能成功，则改头换面，有望恢复经营能力；若失败，则进入破产清算，最终的结果将是公司被注销。
市场的反应已经表明，大家并不会预期重整的失败。*ST深泰从8月20日开始几乎没有歇气地一路往上走，至今涨幅达63.18%。S*ST光明则是从10月份开始，K线图呈60度上扬，至今一个半月时间，涨幅达到87.95%，11月18日，公司股价创下近10年来的新高。
今年以来，宣布进入破产重整的上市公司共有6家，除了*ST深泰、S*ST光明，还有S*ST新太（600728，前收盘价9.11元）、*ST秦岭（600217，前收盘价5.78元）、*ST丹化（000498）和*ST夏新（600057）4家公司，后两家公司已经暂停上市。今年3月中旬宣布破产重整的S*ST新太，在此之前的两个月内，股价也上涨近50%，而8月提出进入重整程序时，*ST秦岭的股价已经创出了年内新高。
此外，今年七八月份，*ST盛润（000030，收盘价9.08元）和*ST偏转（000697，收盘价9.7元）也被债权人提出重整申请，但还未被相关法院受理，尽管如此，两家公司的股价在二级市场上已有相当惊人的表现。
令人不解的是，为何濒临破产边缘，已经资不抵债的公司会被市场追捧？毕竟一旦重整失败，股东所持的股份很可能将一文不值。
【历史回顾】
尚无重整失败的案例
据了解，《中华人民共和国企业破产法》（以下简称《破产法》）自2007年6月1日开始实施，在此之前只有一个关于企业破产的试行办法，《破产法》执行之后，不断有上市公司进入破产重整程序，其中不乏成功案例，不仅令公司基本面大为改善，股价也是一飞冲天。
根据《破产法》，当企业不能清偿到期债务，且资不抵债或明显缺乏清偿能力时，债权人和债务人都可以向法院提出重整、和解或破产清算的申请。严义明律师事务所律师郑建刚告诉《每日经济新闻》，重整是企业在破产清算前的一次自救机会，法院受理重整申请后，将指定管理人，负责整个重整程序。
“对于一般企业而言，破产清算和重整差别不大，但上市公司因为拥有稀少的壳资源，重整对保壳的意义很重大，一旦进入这个程序，公司财产保全将解除，所有未结案的诉讼将中止，到期债务也将暂停支付。”郑建刚说，“通常借助重整，企业将理清各项资产和负债，并与债权人形成一致的还款协议，比较常见的是债权转股权、利息豁免、部分债务减免等，如果重整失败，接下来的命运将是不断的债务诉讼，变卖资产偿债等等，到最后就只得破产清算，将公司注销了。”
事实上，自2007年《破产法》实施以来，还没有出现一家上市公司重整失败的例子，相反的是，成功的例子倒是有几家。
第一家成功进行破产重整的浙江海纳，现已改为众合机电（000925，收盘价24.23元）。2007年9月，法院受理了浙江海纳债权人提出的破产重整申请，当年11月，法院批准了由公司债权人会议通过的 《重整计划》；2008年，浙江海纳将破产重整计划执行完毕，成为一个“净壳”，随后进行了资产重组；今年上半年，完成重组，改名为众合机电，且主营业务也由单一的半导体节能材料拓展为节能减排和轨道交通业务为方向的大机电产业。
值得注意的是，浙江海纳进入破产重整程序前至完成重组的2年多时间里，股价涨了3倍，其中停牌时间合计就有1年多，真正交易时间只有几个月。
另一个成功的例子是*ST兰宝，这家公司也是在2007年进入破产重整程序的，重整完成后，经过一系列资产重组，最终*ST兰宝变成了今天的顺发恒业 （000631，收盘价13.13元），重组复牌后迎来的仍然是股价的暴涨。
*ST北生（600556）可能是目前最为紧俏的“壳”资源了，刚刚完成重整计划的*ST北生，通过资产拍卖、债权转股权等方式，对相关资产进行了清理。据知情人士透露，有意借壳*ST北生的企业超过10家。
【炒作路径】
关注3个阶段
破产—重整—重组，对于资不抵债的上市公司而言，这样的路径无疑是凤凰涅槃、蝴蝶破茧。只有成功案例的示范作用，却没有失败例子的警示，在浙江海纳、*ST兰宝股价升天的财富效应下，投资者前仆后继地挖掘“破产重整”题材。
“这类题材的炒作路径是有一定规律可寻的，往往分为3个阶段。”国金证券财富中心投资经理张兆伟称，在重整的消息发布前，公司股价就有一波表现，这时市场对重整有强烈预期，也是炒作的第一阶段。消息兑现后，前一波的获利盘将进行回吐，这时候的股价表现要因公司而异了，前期涨幅过大的可能会面临一个小幅度的调整，有的可能继续上涨，这是炒作的第二阶段。而通常情况下，在宣布法院受理重整后短期内，公司股票就将停牌，等待重整计划的制订和获批。重整计划被批准后，接下来就是执行了，对这类公司股价的炒作暂时告一段落，市场接下来的预期是重组，这是第三阶段，也是时间最久的一阶段。
张兆伟说：“从市场的角度看，3个阶段中，第一阶段是获利最确定、收入最丰厚的。第二、三阶段的不确定性很大，特别是第三阶段，一旦重整计划得不到执行，对预期过高的投资者而言，又是一次煎熬。”记者了解到，*ST宝硕在重整计划通过后，还曾发布过还款困难的公告，股价表现也是起伏不定。
对于这类题材的投资，大同证券研究员石劲涌认为，在没有充分信息的情况下，一般投资者很难获利，即使有耐心一直持股到公司完成重组，中间也可能会经历2年、3年甚至更长时间，不建议投资者参与。
【如何掘金】
按4个条件进行筛选
《每日经济新闻》记者统计发现，目前A股市场上有54家公司处于资不抵债，且经营获得的现金净流量小于流动负债的状况。意味着，这些公司随时可能被债权人进行破产重整的申请。
但是，每家公司的情况并不相同，这54家公司中有些已经暂停上市，有些正在进行资产重组，有些已经进入破产重整的程序，而有些则什么行动也没有。张兆伟认为，股权相对集中的公司更容易进入破产重整程序，如大股东持股比例超过30%，或前两大股东持股超过30%，因为这样更容易在重整过程中与债权人进行沟通，达成一致意见，也更容易实施债转股。
按照资不抵债、三季度经营活动产生的现金净流量为负、仍在交易、无重组计划4个条件进行筛选，ST珠峰（600338，收盘价12.87元）、*ST湖科（600892，收盘价16.02元）、*ST天龙 （600234，收盘价6.82元）、SST天海（600751，收盘价10.11元）、*ST宏盛（600817，收盘价7.01元）5家公司符合条件，其中，除ST珠峰外，其余4家公司在11月份的股价表现已经很出色，特别是*ST宏盛，本月涨幅已经高达45%。另一值得关注的是，这5家公司中，只有ST珠峰的股权相对分散，前两大股东持有股权比例合计不到20%。
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